聚焦產業(yè)升級和消費升級

　　近兩年A股板塊輪動明顯，消費、科技、醫(yī)藥、養(yǎng)殖、非銀、黃金等行業(yè)板塊輪番搭臺唱戲。在經濟改革轉型的大背景下，預計未來A股整體呈震蕩走勢，市場仍以結構性機會為主，新興行業(yè)以及傳統(tǒng)行業(yè)優(yōu)質龍頭企業(yè)的投資機會值得關注。

　　重選股淡擇時

　　關注成長賽道

　　筆者的投資風格可以用12個字來概括——“成長賽道、穩(wěn)健風格、均衡配置、長期回報”。具體來看，有三個特點。

　　第一是持倉特點，注重權益類資產，專注于成長性投資。在持倉板塊和行業(yè)配置上，80%是自下而上的精選策略；配置特征相對穩(wěn)健，主要配置于周期、消費和制造板塊，但整體行業(yè)配置較均衡分散，單一行業(yè)凈值占比較行業(yè)平均值偏低；大部分權益?zhèn)}位維持在50%-80%之間。

　　第二是投資行為特點，換手率大概接近行業(yè)平均水平。從歸因角度來看，成長性投資追求個股的風險收益比。因為A股市場波動較大，我們會適時兌現(xiàn)收益，這會帶來一部分換手率；另外我們會控制風險，如果看錯了，那么不管漲跌都要賣掉，這也會帶來一部分換手率；此外，筆者持倉集中度偏高，風險偏好較低，相對重視風險收益比，注重回撤控制。

　　第三是能力特點，股票市場是大類資產配置中最好的選擇。行業(yè)上更加關注制造業(yè)，注重產業(yè)升級方向的選股能力和折射能力。從組合數(shù)據量化復盤來看，基本上主要收益都是由阿爾法來貢獻的，因此，筆者更加注重選股，盡量減少擇時。

　　結構性機會仍存

　　挖掘優(yōu)質龍頭企業(yè)

　　預計未來全球宏觀環(huán)境具有經濟低增長、通脹及利率向下的特點，同時經濟高杠桿和市場高波動特征仍然突出。從國內情況來看，未來國內財政政策將更加積極，貨幣政策將保持靈活，股市微觀流動性寬松但邊際遞減。雖然一季度受疫情影響，經濟基本面短期相對承壓，但從長期來看，逆周期宏觀經濟政策將發(fā)揮顯著作用。此外，經濟結構調整以及增長效率提升將成為未來經濟基本面改善的主動力。目前中國經濟正在經歷深刻轉型，技術進步和商業(yè)模式迭代加快。發(fā)展過程中出現(xiàn)了一些新興的增長方向，全社會對它們的認同度高，投入不斷加大，有希望成為未來重要的經濟增長極。

　　當前A股市場估值處于中位水平。從滬深300指數(shù)估值來看，當前市凈率處于近10年以來64.47%分位，處于相對中位位置，結構性機會仍存。在經濟改革轉型大背景下，筆者認為，市場仍以結構性機會為主，需持續(xù)關注流動性變化風險。

　　持續(xù)關注產業(yè)升級

　　和消費升級方向

　　回顧三季度，板塊表現(xiàn)分化較大、前期漲幅較大、估值處于歷史高位的TMT、農林牧漁、醫(yī)藥等板塊漲幅落后或出現(xiàn)一定調整；行業(yè)景氣度向好的國防軍工、新能源以及免稅等高端消費漲幅居前。在傳統(tǒng)行業(yè)里，具有更多個股Alpha的汽車、機械、建材、化工等板塊表現(xiàn)好于銀行、地產、鋼鐵等偏周期性的板塊。

　　對筆者而言，更希望從中長期維度尋找投資機會。從2014年、2015年起我們持續(xù)關注國內產業(yè)升級和消費升級這兩個大方向，未來5-10年這仍然契合中國整個轉型升級背景，過往以勞動力密集、資金密集、土地消耗、能源消耗的發(fā)展模式已無法持續(xù)，而新能源、智能制造、科技、消費老齡化帶來的醫(yī)療以及人民生活水平提高的品質消費和品牌消費等方向趨勢持續(xù)，也會反映到資本市場，相關行業(yè)和相關優(yōu)秀公司會在這個過程中變大、變強，這成為產業(yè)升級和消費升級兩大方向最主要的時代背景。

　　具體到細分行業(yè)，對于賽道所處階段性估值水平的把握也很重要。在上述這個大方向上我們的投資更專注于自下而上精選個股，希望企業(yè)的成長性與估值匹配，階段性的好行業(yè)、好公司如果沒有合適的價格，那么對于投資來說并不一定是特別好的機會，在這個過程中我們需要好的價格配合。從整個市場來看，投資者都會關注這些方向，我們希望能以好的價格去布局這些優(yōu)秀公司，力爭為投資者帶來更好的投資回報。（作者：蔡濱）

　　轉自：中國證券報

　　【版權及免責聲明】凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業(yè)經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀