30年投資群體嬗變 “機(jī)構(gòu)化”趨勢(shì)潮涌

　　30年闊步向前。證券市場(chǎng)投資者數(shù)量從最初的幾萬(wàn)發(fā)展到如今的近1.75億。

　　30年百舸爭(zhēng)流。投資者類型從最初的散戶為主到目前的公募、私募、保險(xiǎn)、社保、外資等各類投資機(jī)構(gòu)“百花齊放”。

　　30年只爭(zhēng)朝夕。資本市場(chǎng)改革逐步深化，投資者隊(duì)伍不斷優(yōu)化，培育壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，構(gòu)筑長(zhǎng)錢(qián)“愿意來(lái)、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境時(shí)不我待。

　　站在而立之年的資本市場(chǎng)，以注冊(cè)制為代表的制度改革正進(jìn)一步深化，股市市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化水平將進(jìn)一步提升，各類中長(zhǎng)期資金入市渠道將更加寬闊、投資便利性將更加優(yōu)化，“你若盛開(kāi)，清風(fēng)自來(lái)”的股市財(cái)富效應(yīng)將得到顯著激發(fā)。

　　卅載耕耘百舸爭(zhēng)流

　　經(jīng)過(guò)30年發(fā)展，證券市場(chǎng)投資者數(shù)量不斷攀升，投資者類型也日漸豐富，公募、私募、保險(xiǎn)、社保等各類投資機(jī)構(gòu)逐步興起。

　　1997年，《證券投資基金管理暫行辦法》頒布，標(biāo)志著我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者快速發(fā)展大幕開(kāi)啟。1998年，第一只封閉式基金成立并開(kāi)始運(yùn)作，真正意義上的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者得以引入。2001年，證監(jiān)會(huì)提出超常規(guī)、創(chuàng)造性地發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，并在同一年設(shè)立了我國(guó)第一只開(kāi)放式基金。2004年，第一只陽(yáng)光私募基金——“深國(guó)投-赤子之心(中國(guó))集合資金信托計(jì)劃”成立，由此拉開(kāi)私募基金快速發(fā)展的序幕。2005年，華泰財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司下單買入股票，開(kāi)啟了保險(xiǎn)公司對(duì)股市的投資。

　　隨著資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放不斷推進(jìn)，境外投資者日益壯大。從2002年合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)機(jī)制問(wèn)世，到2011年人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)機(jī)制設(shè)立，再到2014年和2016年滬港通、深港通先后啟動(dòng)，緊跟著A股被MSCI、富時(shí)羅素、標(biāo)普道瓊斯等國(guó)際主流指數(shù)納入，越來(lái)越多的境外投資者進(jìn)入A股市場(chǎng)。

　　“A股正加快從封閉的散戶市場(chǎng)向成熟的機(jī)構(gòu)市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?！卑残抛C券研究所所長(zhǎng)胡又文表示，機(jī)構(gòu)投資者的類型、數(shù)量和影響力正逐步提升。A股市場(chǎng)已呈現(xiàn)明顯的機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)，海外資金、社保、險(xiǎn)資、銀行理財(cái)對(duì)A股市場(chǎng)的影響力明顯提升。

　　正視差距優(yōu)化結(jié)構(gòu)

　　盡管A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者占比逐步提高，但與境外成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者比重仍然偏低。

　　“機(jī)構(gòu)投資者成為股市的主導(dǎo)力量是市場(chǎng)發(fā)展成熟的標(biāo)志?！敝猩阶C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，目前A股市場(chǎng)存在散戶占比過(guò)高、機(jī)構(gòu)力量不足，尤其缺乏能對(duì)市場(chǎng)起到穩(wěn)定器作用的大資金機(jī)構(gòu)等問(wèn)題。這是A股市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)定性不足的一個(gè)重要原因。

　　在證監(jiān)會(huì)原主席肖鋼看來(lái)，隨著注冊(cè)制深入推進(jìn)，A股投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生變化應(yīng)該是大概率事件。他表示，研究表明，中長(zhǎng)期投資者可以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)對(duì)公司治理起到積極作用，因此，發(fā)展長(zhǎng)期投資者是落實(shí)資本市場(chǎng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵舉措。美國(guó)等境外成熟資本市場(chǎng)，也經(jīng)歷了從早期以散戶為主逐漸過(guò)渡到以機(jī)構(gòu)投資者為主的階段。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)逐漸走向成熟，對(duì)投資的專業(yè)性要求不斷提高，機(jī)構(gòu)投資者比例應(yīng)該會(huì)逐漸增加。

　　“優(yōu)化A股投資者結(jié)構(gòu)需繼續(xù)從存量和增量資金兩方面入手?！鄙耆f(wàn)宏源分析師蔣健蓉表示，存量方面，在優(yōu)化資源配置的同時(shí)降低產(chǎn)業(yè)資本的相對(duì)占比；增量方面，應(yīng)支持養(yǎng)老金和境外資金等入市?？梢灶A(yù)期，未來(lái)養(yǎng)老金和境外資金是機(jī)構(gòu)投資者大發(fā)展的兩大驅(qū)動(dòng)力。

　　凈化生態(tài)吸引活水

　　站在資本市場(chǎng)三十而立的新起點(diǎn)上，這場(chǎng)由增量改革引領(lǐng)的資本市場(chǎng)全面深化改革正加快推進(jìn)，并突出強(qiáng)調(diào)吸引各類中長(zhǎng)期資金入市，優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)。

　　專家認(rèn)為，拓展長(zhǎng)期資金來(lái)源，需完善“愿意來(lái)、留得住”的制度環(huán)境。專家建議，完善鼓勵(lì)中長(zhǎng)期投資的稅收優(yōu)惠政策，放寬社保、保險(xiǎn)等資金的入市比例和范圍，推進(jìn)公募基金納入個(gè)稅遞延商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍，放寬中長(zhǎng)期資金參與私募證券基金的限制。在完善多層次養(yǎng)老體系方面，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)年金、職業(yè)年金管理，建立穩(wěn)定有效的“參與”機(jī)制，加大稅收優(yōu)惠力度，拓寬年金入市范圍，使其能有效發(fā)揮股市穩(wěn)定器功效；在加大法治供給方面，落實(shí)好具有中國(guó)特色的證券集體訴訟制度，發(fā)揮好其保護(hù)投資者利益的威力，倒逼發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)。

　　專家建議，倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資理念，構(gòu)建鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的制度規(guī)則，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者踐行長(zhǎng)期、價(jià)值投資，避免投資行為短期化。比如，積極推動(dòng)證券公司、基金公司向現(xiàn)代財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，改變以短期業(yè)績(jī)?yōu)橹鞯目己嗽u(píng)價(jià)模式。

　　“目前機(jī)構(gòu)投資者持股普遍設(shè)有30%-40%的上限，長(zhǎng)期資金入市有‘天花板’。”恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平表示，建議打通社保基金、銀行理財(cái)、保險(xiǎn)、企業(yè)年金等各類機(jī)構(gòu)投資者的入市瓶頸，適當(dāng)放寬養(yǎng)老金投入股市規(guī)模的比例限制，加快各省市養(yǎng)老金通過(guò)與社?；鹄硎聲?huì)簽約的形式投資股市的速度。同時(shí)，提升資管機(jī)構(gòu)專業(yè)能力，發(fā)展資管產(chǎn)品和證券化產(chǎn)品，推動(dòng)短期資金向長(zhǎng)期資金轉(zhuǎn)變，優(yōu)化資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)。（作者：倪銘婭）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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