注冊(cè)制改革倒逼投行轉(zhuǎn)型“投行+投資”模式成方向

　　注冊(cè)制下新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境倒逼投行加速轉(zhuǎn)型，越來(lái)越多的券商正在關(guān)注“大投行轉(zhuǎn)型”這一方向。

　　受益于政策紅利，券商迎來(lái)投行業(yè)務(wù)大年。在業(yè)務(wù)高速發(fā)展的同時(shí)，投行的轉(zhuǎn)型也在穩(wěn)步推進(jìn)，綜合能力提升、部門間協(xié)調(diào)以及團(tuán)隊(duì)建設(shè)等難題備受關(guān)注。

　　“大投行轉(zhuǎn)型”成共識(shí)

　　隨著注冊(cè)制改革的不斷推進(jìn)，券商投行業(yè)務(wù)迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)，更加深刻的轉(zhuǎn)型也在醞釀之中。投行傳統(tǒng)的通道角色正在逐漸弱化，投行的服務(wù)價(jià)值、定價(jià)能力和募資能力更加受到市場(chǎng)重視，定價(jià)與銷售的本源正在逐步回歸。與此同時(shí)，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈，擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力的投行競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)正越來(lái)越明顯。

　　平安證券認(rèn)為，注冊(cè)制下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求加速釋放，券商在融資過(guò)程中的重要性提升，投行業(yè)務(wù)將不再局限于渠道資源的競(jìng)爭(zhēng)。

　　東方證券認(rèn)為，注冊(cè)制改革堪稱中國(guó)資本市場(chǎng)歷史上最重要的制度革新之一，為券商投行帶來(lái)全面的供給側(cè)改革?！鞍l(fā)行上市門檻逐步降低，大量初創(chuàng)企業(yè)和未盈利企業(yè)上市，以及企業(yè)退市數(shù)量增加，資本市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)大幅提升， 機(jī)構(gòu)投資者占比不斷提升，證券承銷的難度也隨之加大。”

　　北京一中型券商投行人士表示，新的市場(chǎng)環(huán)境下，雖然行業(yè)總量“蛋糕”在擴(kuò)大，但大量新增項(xiàng)目還是被巨頭搶走。對(duì)于中小型券商來(lái)說(shuō)，加速轉(zhuǎn)型、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力才是生存之道，否則被淘汰只是時(shí)間問(wèn)題。

　　注冊(cè)制下新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境倒逼投行加速轉(zhuǎn)型，越來(lái)越多的券商正在關(guān)注“大投行轉(zhuǎn)型”這一方向。

　　東方證券預(yù)計(jì)，全面注冊(cè)制改革下，“投行+投資”的大投行業(yè)務(wù)模式將大行其道。券商投行應(yīng)當(dāng)加速業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的重塑，促進(jìn)自身綜合性大投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與升級(jí)，擺脫傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)束縛，加速 IPO、增發(fā)、直投等子業(yè)務(wù)的融合，加強(qiáng)各業(yè)務(wù)部門之間的合作與協(xié)同，同時(shí)，不斷提升價(jià)值發(fā)現(xiàn)/定價(jià)能力、撮合交易能力、投資能力以及銷售能力等專業(yè)素質(zhì)，并不斷增強(qiáng)資本實(shí)力以滿足“投行+投資”新業(yè)務(wù)模式的重資產(chǎn)需求。

　　上述北京中型券商投行人士也表示，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)在以綜合服務(wù)的視角來(lái)看待投行業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略配售投資收益等綜合收入正成為備受券商關(guān)注的新的盈利點(diǎn)。

　　海外經(jīng)驗(yàn)值得借鑒

　　大投行轉(zhuǎn)型對(duì)投行團(tuán)隊(duì)的研究能力、券商的資本實(shí)力提出了更高的要求，投行在實(shí)踐過(guò)程中也遇到不少難題。

　　國(guó)金證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，“難點(diǎn)是提高部門之間的合作效率及平衡利益分配，例如，在科創(chuàng)板要求保薦機(jī)構(gòu)跟投的機(jī)制下，券商在內(nèi)部如何做好保薦部門、直投部門、機(jī)構(gòu)客戶、IPO企業(yè)客戶之間的利益平衡？”

　　他說(shuō)，注冊(cè)制下券商的各業(yè)務(wù)模塊需協(xié)同運(yùn)作，形成跨部門的客戶資源共享機(jī)制；民營(yíng)企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)IPO數(shù)量增加，財(cái)富效應(yīng)下股東、高級(jí)管理人員將成為券商理財(cái)管理業(yè)務(wù)的重要客戶來(lái)源；資產(chǎn)管理部門可以利用投行項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)，開(kāi)發(fā)股票的質(zhì)押回購(gòu)等業(yè)務(wù)；直投部門可以借助投行部門參與跟投，增加投資的機(jī)會(huì)，選擇更多具有發(fā)展前景的企業(yè)。

　　券商投行還面臨人才培養(yǎng)及團(tuán)隊(duì)建設(shè)等難題。華東一大型券商人士表示，行業(yè)頭部效應(yīng)越來(lái)越明顯的背景下，更多的人才被大型投行吸引。“對(duì)于靠項(xiàng)目賺錢的投行人士來(lái)說(shuō)，平臺(tái)的綜合實(shí)力尤為重要。如果在沒(méi)有多少項(xiàng)目的投行工作，生活壓力會(huì)很大，最終只能無(wú)奈離職，而沒(méi)有優(yōu)秀人才，轉(zhuǎn)型更是難上加難。”

　　對(duì)于這一行業(yè)熱議的話題，有業(yè)內(nèi)人士指出，海外投行的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。

　　平安證券認(rèn)為，海外頂級(jí)投行發(fā)展歷程更長(zhǎng)，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期積淀構(gòu)建出了全面的專業(yè)能力體系框架，在資源、銷售能力、定價(jià)話語(yǔ)權(quán)、資本實(shí)力等方面具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展較晚尚不成熟，券商在IPO過(guò)程中所扮演的角色以盡調(diào)為主，其他角色較為邊緣化。在營(yíng)銷、詢價(jià)能力方面，國(guó)內(nèi)券商需通過(guò)強(qiáng)化自身機(jī)構(gòu)投資者關(guān)系儲(chǔ)備，保障詢價(jià)定價(jià)過(guò)程多方有效溝通；在定價(jià)能力方面，需獨(dú)立、客觀給出定價(jià)并排除市場(chǎng)預(yù)期的干擾，同時(shí)要具備快速應(yīng)變的能力。（作者：李迪）

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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