A股集體訴訟第一案仍不解渴

　　康美藥業(yè)虛假陳述索賠案成為A股集體訴訟第一案，新《證券法》規(guī)定的“默示加入”“明示退出”的集體訴訟機(jī)制，讓廣大投資者能不費(fèi)吹灰之力，就可跟隨投服中心的集體訴訟進(jìn)程而躺贏，這個機(jī)制的重要意義無論怎么稱頌都不為過，然而該案也引來一些投資者的爭議。

　　本案一個最有爭議的地方，就是對虛假陳述揭露日的確定。按規(guī)定，投資人只有在虛假陳述實(shí)施日及以后，至揭露日之前買入才有資格索賠。本案虛假陳述實(shí)施日確定為2017年4月20日。至于揭露日，由于2018年10月16日有自媒體發(fā)布文章，質(zhì)疑康美藥業(yè)“存貸雙高”等財務(wù)數(shù)據(jù)異常，引發(fā)康美藥業(yè)暴跌，根據(jù)廣州中院公告，揭露日定為2018年10月16日；有關(guān)人士表示，(虛假陳述)不要求達(dá)到全面完整準(zhǔn)確的程度，只要交易市場對揭露文章存在明顯的反應(yīng)，即可認(rèn)定市場知悉虛假陳述。

　　而有些投資者認(rèn)為，在自媒體質(zhì)疑康美藥業(yè)財務(wù)造假之后，康美藥業(yè)在18日(兩日之后)就發(fā)了辟謠公告否認(rèn)報道，直到后來公告稱當(dāng)年12月28日公司收到了證監(jiān)會的《調(diào)查通知書》，證監(jiān)會的立案調(diào)查日，才是真相大白于天下之日，才應(yīng)確定為揭露日。

　　所謂虛假陳述揭露日，是指虛假陳述在全國范圍發(fā)行或者播放的報刊、電臺、電視臺等媒體上，首次被公開揭露之日。法院相關(guān)裁判要旨指出，認(rèn)定揭露日時，不僅要考慮揭露行為的首次性、公開性，還應(yīng)著重考慮揭露行為對投資者進(jìn)行股票交易的警示性、對股票價值和大盤指數(shù)的波動性以及揭露內(nèi)容與虛假陳述行為是否具有一致性等因素。

　　應(yīng)該說，2018年10月16日自媒體質(zhì)疑財務(wù)造假信息發(fā)布之后，產(chǎn)生了巨大股價波動、具有相當(dāng)大的警示性，將其視為虛假陳述揭露日有相當(dāng)?shù)览怼Ｈ欢?，兩日后康美藥業(yè)的辟謠，或可視為虛假陳述延續(xù)，甚至可視為新的虛假陳述另案處理。

　　對“揭露日”的確定，影響到投資者群體索賠總額。投資者可以索賠的主要是投資差額損失，對于投資人在基準(zhǔn)日(揭露日起證券累計(jì)成交量達(dá)其可流通部分100%之日)之后賣出或仍持有證券的，以買入均價與虛假陳述揭露日至基準(zhǔn)日期間每個交易日收盤價的平均價格之差，乘以投資人所持證券數(shù)量，即為投資差額損失。

　　如果虛假陳述后大股東沒有減持，無論揭露日確定為哪一天，公眾投資者因虛假陳述而受害的股份總額都是相同的。不過，對于上述兩種對揭露日的不同確定方式，若將披露日定為2018年12月28日，由于此時股價已有大幅暴跌，投資者買入均價與揭露日至基準(zhǔn)日期間的均價之差就要更多一些，利益受損投資者群體可獲得更多賠償。

　　在虛假陳述中，利益受損投資者的巨大損失，若不能獲得相應(yīng)的足額賠償，這個也會影響投資者對市場的信心。在筆者看來，認(rèn)定虛假陳述披露日應(yīng)該考慮的因素，除了上述首次性、公開性等五因素之外，還應(yīng)該考慮對公眾投資者的公平性以及保護(hù)性。

　　假想一下，如果虛假陳述揭露日確定得不夠公平、比如與虛假陳述實(shí)施日挨得非常近，股價根本沒有對虛假陳述作出足夠反應(yīng)，兩個日子之間的股價沒有太大波動，甚至披露日之后股價還上漲，那么對虛假陳述主體的索賠金額就很少、甚至無需賠償。

　　值得關(guān)注的是，4月28日ST康美發(fā)布2020年年報，凈利潤為-277.3億元，其中存貨跌價損失及合同履約成本減值損失204.8億元，二次“財務(wù)洗澡”行為，讓一些市場人士質(zhì)疑其是否構(gòu)成新的虛假陳述或是財務(wù)造假的延續(xù)。假若監(jiān)管部門對此予以認(rèn)定，那么虛假陳述揭露日就可大大推后，而由于目前股價跌到了2元左右，那么投資者群體可以認(rèn)定或索賠的“投資差額損失”就將大幅增加，這是對虛假陳述行為予以徹底認(rèn)定、以及對揭露日公平認(rèn)定的重要意義之所在。

　　轉(zhuǎn)自：證券時報

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