相對(duì)優(yōu)勢(shì)削弱 機(jī)構(gòu)堅(jiān)守消費(fèi)股

　　9月以來(lái)，貴州茅臺(tái)、海天味業(yè)等消費(fèi)龍頭股在股價(jià)創(chuàng)下歷史新高后，紛紛出現(xiàn)高位放量回撤?；鸾?jīng)理認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)增多，消費(fèi)股相對(duì)優(yōu)勢(shì)削弱，引發(fā)機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)，抱團(tuán)效應(yīng)將有所削弱。不過(guò)，當(dāng)前白酒、汽車等板塊的估值仍在可接受范圍內(nèi)，消費(fèi)股仍是未來(lái)機(jī)構(gòu)配置的重要方向。

　　“抱團(tuán)”有所松動(dòng)

　　數(shù)據(jù)顯示，截至9月21日，品牌龍頭板塊成分股本月以來(lái)平均下跌4.08%，同期滬深300指數(shù)僅下跌2.59%。具體看，恒順醋業(yè)本月以來(lái)下跌21.05%，位居板塊跌幅榜首位，緊隨其后的是雙匯發(fā)展，下跌19.40%。涪陵榨菜、古井貢酒、海天味業(yè)、青島啤酒等跌幅均超14%。

　　若從8月以來(lái)的回撤情況來(lái)看，截至9月21日，品牌龍頭板塊成分股8月以來(lái)股價(jià)自最高點(diǎn)的平均最大回撤幅度高達(dá)16.33%。其中，三全食品最大回撤幅度高達(dá)28.55%，青島啤酒、恒順醋業(yè)、海天味業(yè)、中國(guó)中免、涪陵榨菜等個(gè)股的最大回撤幅度均超20%，貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、古井貢酒等白酒股的最大回撤幅度均超10%。

　　相聚資本總經(jīng)理梁輝指出，雖然外資機(jī)構(gòu)一直持有較多的消費(fèi)股，但是前期消費(fèi)股的大幅上漲，外資并沒(méi)有繼續(xù)加倉(cāng)。今年市場(chǎng)追逐消費(fèi)股的主要原因在于，受疫情和外部利空因素影響，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)一度較為擔(dān)心，因此偏愛(ài)消費(fèi)股的盈利增長(zhǎng)確定性和穩(wěn)定性，同時(shí)較低的利率水平也抬升了消費(fèi)股的估值。近期，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性越來(lái)越強(qiáng)，市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)增多，消費(fèi)股的相對(duì)優(yōu)勢(shì)有所削弱，因此部分資金減持了消費(fèi)股。

　　一位大型公募基金經(jīng)理表示，不少機(jī)構(gòu)都有調(diào)倉(cāng)動(dòng)作，因此部分消費(fèi)股被賣出。另有公募人士表示，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)向好疊加流動(dòng)性邊際收緊，醫(yī)藥、消費(fèi)等板塊的相對(duì)吸引力下降，抱團(tuán)資金會(huì)趨于松動(dòng)，尋找更具性價(jià)比的板塊。

　　消費(fèi)股內(nèi)部分化將加劇

　　從今年以來(lái)的漲幅看，消費(fèi)龍頭股整體表現(xiàn)十分突出，盡管整體估值已經(jīng)處于高位，但白酒、汽車等板塊的估值仍在可接受范圍內(nèi)，景氣度差異疊加估值水平不同，消費(fèi)股內(nèi)部分化會(huì)加劇。

　　截至9月21日，部分消費(fèi)龍頭股如三全食品、中國(guó)中免、山西汾酒今年以來(lái)的漲幅均超100%。雙匯發(fā)展上漲逾80%，海天味業(yè)、恒順醋業(yè)、五糧液漲幅均超70%，涪陵榨菜、瀘州老窖、古井貢酒漲幅均超60%。與此同時(shí)，也有部分消費(fèi)龍頭股今年以來(lái)表現(xiàn)一般。截至9月21日，格力電器下跌12.05%，上汽集團(tuán)下跌11.25%，廣汽集團(tuán)下跌8.44%。此外，口子窖、蘇泊爾、同仁堂今年以來(lái)漲幅均不足4%。

　　梁輝表示，雖然消費(fèi)股目前估值較貴，但盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定性、確定性較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)沒(méi)有喪失，仍是資金重點(diǎn)配置的方向。具體來(lái)看，在目前估值水平下，白酒板塊估值雖然縱向看較高，但橫向?qū)Ρ绕渌M(fèi)板塊，估值并沒(méi)有特別貴；調(diào)味品板塊的橫向、縱向估值都處在高位。此外，可選消費(fèi)板塊中的汽車，尤其是新能源汽車存在配置機(jī)會(huì)。

　　前述大型公募基金經(jīng)理認(rèn)為，白酒龍頭股股價(jià)雖然偏高，但仍處于合理的估值區(qū)間。具體到貴州茅臺(tái)，其高估值背后的支撐邏輯在于白酒行業(yè)的未來(lái)空間和穩(wěn)固的護(hù)城河。另一位中型公募基金經(jīng)理則認(rèn)為，在優(yōu)質(zhì)白酒龍頭公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)維持的情況下，估值水平很難下降。（作者：林榮華）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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