證券行業(yè)：經(jīng)紀(jì)投行推高增長 全年業(yè)績可期

　　經(jīng)紀(jì)、投行助推三季報業(yè)績高增。2020年前三季度39家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收3650.23億元，同比增長27.85%，歸母凈利潤合計(jì)1155.77億元，同比增長39.66%。各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比中最高的為自營業(yè)務(wù)

　　28.2%、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)22.8%。各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入同比增幅最大的是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)，分別同比增長48.94%、49.04%。前三季度業(yè)績大幅增長的主要因素是市場交投活躍疊加注冊制、再融資等資本市場改革紅利。

　　綜合上市券商前三季度業(yè)績情況，2020年全年業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)高增。在資本市場改革繼續(xù)深化下，全面注冊制進(jìn)程有望加速，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面財富管理轉(zhuǎn)型繼續(xù)推進(jìn)，市場行情在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況下大概率將延續(xù)上

　　行趨勢，經(jīng)紀(jì)、投行、自營業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將成為驅(qū)動全年業(yè)績高速增長的主要因素。前三季度信用減值損失大額計(jì)提情況下，信用業(yè)務(wù)風(fēng)險充分釋放，四季度凈利潤受其拖累程度預(yù)計(jì)將邊際減小。我們預(yù)計(jì)上市

　　券商整體2020年凈利潤同比增速40%左右，ROE預(yù)計(jì)在9%左右。

　　券商行業(yè)市場估值處于歷史較低位置。截至11月6日，上市券商PB估值為1.84倍(歷史TTM，中值，剔除負(fù)值)，估值位于歷史的后19%分位，大券商PB估值為1.60倍(歷史后17%分位)，中小券商PB估值2.13倍(歷史后25%分位)。市場估值情況來看，處于歷史較低位置，且未體現(xiàn)出對龍頭券商的估值溢價。

　　維持行業(yè)“同步大市”評級。在投資主線上，我們建議重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭券商以及業(yè)務(wù)特色突出的中小券商。投資主線一：經(jīng)營穩(wěn)健、資本實(shí)力強(qiáng)以及政策優(yōu)勢明顯的頭部券商。推薦關(guān)注中信證券(600030.SH)、華泰證券(601688.SH)。投資主線二：區(qū)位優(yōu)勢明顯、業(yè)務(wù)特色突出、業(yè)績彈性較高的中小券商。建議關(guān)注東吳證券(601555.SH)、東方財富(300059.SZ)。

　　風(fēng)險提示：市場交投活躍度低迷；市場大幅波動；證券公司業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期；金融監(jiān)管政策加強(qiáng)；資本市場改革進(jìn)度低于預(yù)期。

　　轉(zhuǎn)自：財富動力網(wǎng)

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