“飲鴆止渴”？聚酯降價(jià)促銷 PTA全行業(yè)陷虧損

　　受到成本端原油價(jià)格連續(xù)回調(diào)的影響，5月14日，化工板塊仍然呈現(xiàn)較弱態(tài)勢(shì)，其中聚酯產(chǎn)品領(lǐng)跌化工板塊。14日早盤PTA期價(jià)一度觸及跌停板，后小幅回升；短纖和乙二醇盤中跌幅均超過5%。

　　供需轉(zhuǎn)弱，PTA價(jià)格大幅下挫

　　值得一提的是，14日早盤PTA期貨各合約幾乎集體跌停。對(duì)于PTA近期價(jià)格的大幅走弱，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是成本下滑、供需轉(zhuǎn)弱等基本面共振的結(jié)果。

　　“3—4月因加工差偏低，輔料醋酸大漲，PTA全行業(yè)陷入虧損，國(guó)內(nèi)企業(yè)輪流檢修，其中4月裝置檢修量最大。”國(guó)投安信期貨分析師龐春艷表示，CCF月度產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)僅有418萬噸，行業(yè)月度平均開工率81%，為2019年以來的最低水平，4月份PTA去庫(kù)預(yù)計(jì)超40萬噸。

　　據(jù)她介紹，4—5月國(guó)內(nèi)大廠合約貨減量供應(yīng)，PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)偏緊導(dǎo)致價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，加工費(fèi)從4月中300元/噸的低位修復(fù)至500元/噸以上。與此同時(shí)，醋酸價(jià)格松動(dòng)，華東醋酸現(xiàn)貨價(jià)從4月底的8400元/噸高位回落至目前的7600元/噸，對(duì)應(yīng)的PTA輔料成本下降20—30元/噸。

　　在龐春艷看來，本周油價(jià)沖高回落，對(duì)PTA市場(chǎng)從成本到心態(tài)的影響是PTA價(jià)格大幅下跌的原因之一。除了成本外，5月供需走弱也是PTA價(jià)格下跌的一個(gè)重要因素。

　　據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，前期停車的PTA裝置中，四川能投100萬噸/年、中泰化學(xué)120萬噸/年及獨(dú)山能源250萬噸/年在5月份完成重啟或計(jì)劃重啟，與此同時(shí)，下游聚酯企業(yè)因庫(kù)存上升、利潤(rùn)下滑等減產(chǎn)，PTA供應(yīng)增長(zhǎng)的同時(shí)需求減弱，相比4月PTA供需格局明顯轉(zhuǎn)弱。

　　“一方面，近期PTA利空情緒偏多，下游聚酯產(chǎn)銷不利，部分大廠公布了檢修計(jì)劃，需求端環(huán)比走弱，另一方面，集體檢修期進(jìn)入尾聲，后續(xù)PTA裝置陸續(xù)重啟，疊加新產(chǎn)能進(jìn)入市場(chǎng)，PTA供需矛盾將進(jìn)一步放大，供需面和成本端共同作用下價(jià)格持續(xù)走弱。”浙商期貨分析師朱立航表示。

　　對(duì)此，大地期貨分析師蔣碩朋認(rèn)為，近期PTA基本面逐漸從前期偏緊轉(zhuǎn)為寬松，社會(huì)庫(kù)存從4月的大幅去庫(kù)逐漸轉(zhuǎn)向累庫(kù)，現(xiàn)貨市場(chǎng)流通性上升。PTA新裝置逸盛新材料330萬噸產(chǎn)能即將投產(chǎn)，對(duì)于供應(yīng)端來說有較大壓力。

　　“下游聚酯受高庫(kù)存和利潤(rùn)走弱影響，裝置檢修計(jì)劃明顯增多，預(yù)計(jì)負(fù)荷將從高位回落?！笔Y碩朋稱，PTA目前供需發(fā)生轉(zhuǎn)變，供應(yīng)增加需求減弱，預(yù)計(jì)社會(huì)庫(kù)存將逐漸累庫(kù)，對(duì)價(jià)格形成壓制。

　　需求支撐不足，降價(jià)促銷頻現(xiàn)

　　記者了解到，由于原料價(jià)格波動(dòng)過于劇烈，對(duì)聚酯的負(fù)面影響很大。以滌綸長(zhǎng)絲為主的聚酯產(chǎn)品也被動(dòng)跟隨原料調(diào)價(jià)，影響到下游商家的采購(gòu)情緒，下游采購(gòu)偏謹(jǐn)慎，產(chǎn)銷連日低迷，長(zhǎng)絲企業(yè)被動(dòng)降價(jià)促銷。

　　對(duì)此，分析師表示，上半年“金三銀四”傳統(tǒng)需求旺季未見實(shí)質(zhì)性的需求提升。原材料成本居高不下疊加海外疫情發(fā)酵使得終端紡服需求低迷，5月份以來部分終端織造企業(yè)反饋訂單較前期已有改善，然小批量的訂單不足以消化庫(kù)存，需求難有實(shí)質(zhì)性的改善?！敖衲暌詠?，聚酯產(chǎn)業(yè)開工負(fù)荷提升較快，月均開工在9成以上，終端織造開工多維持在7成附近，供需矛盾凸顯，因而上半年聚酯品種促銷頻率較快?！?/p>

　　以滌綸長(zhǎng)絲為例，4月份三輪集中優(yōu)惠促銷，下游逢低買入，滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)短期內(nèi)出現(xiàn)去庫(kù)效果，然脈沖式產(chǎn)銷提前透支需求，活動(dòng)結(jié)束后市場(chǎng)愈發(fā)冷清，且隨著促銷的頻率加快，促銷時(shí)間點(diǎn)也多成為下游采購(gòu)的節(jié)點(diǎn)，因后市預(yù)期偏悲觀，用戶也多按需采購(gòu)，以減緩原料庫(kù)存壓力。

　　“階段性的促銷活動(dòng)并沒有從實(shí)質(zhì)性上改善企業(yè)庫(kù)存高壓的狀況，而下游用戶多已適應(yīng)促銷采購(gòu)的模式，因此后期若無促銷活動(dòng)推動(dòng)，聚酯銷售阻力將進(jìn)一步加大，市場(chǎng)成交重心也將在一次次的促銷活動(dòng)中不斷下探。而企業(yè)現(xiàn)金流達(dá)到盈虧平衡線附近狀態(tài)，企業(yè)勢(shì)必會(huì)考慮限產(chǎn)保價(jià)，促銷的模式對(duì)于聚酯產(chǎn)業(yè)而言，無疑飲鴆止渴?！狈治鰩熣f。

　　同樣，在朱立航看來，頻繁的降價(jià)促銷對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈并不是一件好事，影響聚酯廠家的利潤(rùn)，聚酯工廠也逐步開始檢修，聚酯開工逐步走弱，對(duì)原料的剛需支撐也將環(huán)比走弱。朱立航稱。

　　目前，下游聚酯市場(chǎng)中，瓶片、短纖和切片等產(chǎn)品已經(jīng)處于盈虧平衡或者虧損狀態(tài)，長(zhǎng)絲產(chǎn)品豐厚的利潤(rùn)也在被擠壓。CCF數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，DTY和FDY庫(kù)存均已高于近5年同期水平，POY庫(kù)存處于近5年同期高位。

　　“目前，下游聚酯端整體走弱，利潤(rùn)壓縮同時(shí)庫(kù)存高企，導(dǎo)致裝置檢修增多，預(yù)計(jì)后期負(fù)荷將明顯下滑。聚酯終端織造環(huán)節(jié)進(jìn)入淡季，但目前短期終端訂單受618影響有所提升，短期尚有支撐，但后期訂單仍然較少，特別是海外訂單尚未恢復(fù)，整體下游終端需求支撐仍偏弱?！笔Y碩朋認(rèn)為，在終端需求疲弱、產(chǎn)銷持續(xù)走弱時(shí)，聚酯環(huán)節(jié)通過降價(jià)促銷達(dá)到去庫(kù)的目的，短期促進(jìn)產(chǎn)銷，但并不能夠改善供需矛盾。

　　過剩依舊是主基調(diào)

　　可以看到的是，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)品種供需面有差異，但整體上PTA和乙二醇處于新產(chǎn)能集中投放期，中長(zhǎng)線過剩依舊是主要基調(diào)。

　　“對(duì)于PTA和MEG而言，今年大背景仍然是大量的產(chǎn)能投放，在此基礎(chǔ)上，利潤(rùn)或?qū)⒊掷m(xù)壓縮在較低水平?！敝炝⒑奖硎荆瑥哪壳盎久娴那闆r看，后續(xù)PTA和MEG將進(jìn)入持續(xù)的累庫(kù)周期，利潤(rùn)將壓縮至盈虧線附近水平?！皰侀_成本端驅(qū)動(dòng)不談，后續(xù)聚酯鏈較難出現(xiàn)大的趨勢(shì)性行情，可關(guān)注市場(chǎng)在短期供需錯(cuò)配影響下價(jià)格大幅變化的機(jī)會(huì)，以及后續(xù)估值修正的機(jī)會(huì)。”

　　在龐春艷看來，5月PTA加工費(fèi)反彈至500元/噸以上，同時(shí)醋酸走軟，成本壓力略有緩解，加工差有小幅下滑空間，但空間相對(duì)有限。加工差壓縮至400元/噸左右后，PTA將再度貼近成本運(yùn)行，重心下移的空間及持續(xù)性取決于以原油為代表的上游原料價(jià)格走勢(shì)。

　　“目前影響PTA價(jià)格的因素有兩方面：一是成本端原油價(jià)格，二是PTA自身基本面情況。”蔣碩朋稱，隨著PTA基本面轉(zhuǎn)弱，外加預(yù)期新裝置投產(chǎn)，在原油價(jià)格不出現(xiàn)大幅波動(dòng)的情況下，預(yù)計(jì)PTA仍承壓，加工差維持在低位水平。后期仍要重點(diǎn)關(guān)注原油價(jià)格、新裝置投產(chǎn)情況以及終端海外訂單恢復(fù)情況。

　　“就PTA而言，年內(nèi)仍有660萬噸/年新裝置計(jì)劃投產(chǎn)，其中330萬噸/年預(yù)計(jì)在5月底至6月份投產(chǎn)，供應(yīng)端增量或再創(chuàng)新高。而下游聚酯負(fù)荷相對(duì)高位，但近期部分裝置存有減產(chǎn)預(yù)期，負(fù)荷有下滑風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)在89%上下，因此一定程度將弱化PTA需求?！睒I(yè)內(nèi)人士孫雪霏表示，整體來看，在供需雙弱的預(yù)期下，PTA市場(chǎng)缺乏強(qiáng)勁上漲動(dòng)力，短期內(nèi)或延續(xù)弱勢(shì)調(diào)整。后期能否出現(xiàn)轉(zhuǎn)折需關(guān)注成本端及供需自我調(diào)節(jié)的變化。

　　在朱立航看來，PTA重心下移不會(huì)持續(xù)太久?！癙TA此次價(jià)格下跌幅度超過成本端下跌幅度，使得加工費(fèi)大幅壓縮，在催化劑冰醋酸價(jià)格維持高位的情況下，PTA生產(chǎn)企業(yè)虧損較為嚴(yán)重，這種情況不可能長(zhǎng)久維持?！彼Q，情緒過后，PTA估值仍將逐步修復(fù)到正常水平。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日?qǐng)?bào)

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