煤價(jià)下行 煤化工發(fā)展具有必然性

　　調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿，煤炭成本支撐下移，煤價(jià)將繼續(xù)緩慢下行。參照中金煤炭組的最新觀點(diǎn)，認(rèn)為煤炭企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況向1998-2003年的艱難程度靠攏，最終需要通過若干年的去產(chǎn)能來恢復(fù)平衡。新政府?dāng)D泡沫、去杠桿以及對(duì)節(jié)能環(huán)保的重視程度大幅提高，導(dǎo)致煤炭需求將面臨進(jìn)一步的增速放緩甚至下滑。同時(shí)新政府?dāng)D泡沫、去杠桿的決心較大，而對(duì)節(jié)能環(huán)保的重視程度也大幅提高，導(dǎo)致煤炭需求將面臨進(jìn)一步的增速放緩甚至下滑。中國(guó)煤炭?jī)r(jià)格將進(jìn)一步下行。

　　中國(guó)煤化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有長(zhǎng)期必然性。由于中國(guó)特殊的資源稟賦，煤炭在能源領(lǐng)域地位無可替代。而隨著節(jié)能環(huán)保重視程度的日益增加，促進(jìn)煤炭高效清潔利用，有序建設(shè)現(xiàn)代煤化工升級(jí)示范工程已經(jīng)作為“十二五”煤炭工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要任務(wù)。同時(shí)煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)回落將使得具有煤炭資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)入煤炭深加工行業(yè)的動(dòng)力更強(qiáng)。煤化工產(chǎn)業(yè)無疑是更好的選擇之一。低煤價(jià)使得煤化工企業(yè)具有了成本優(yōu)勢(shì)，而經(jīng)濟(jì)下滑則需要高投資項(xiàng)目帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)。同時(shí)中國(guó)煤化工政策張弛有度，“升級(jí)示范，總量控制”的原則不變，我國(guó)煤化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有長(zhǎng)期必然性。

　　煤化工企業(yè)盈利出現(xiàn)分化，新型煤化工企業(yè)盈利增加，傳統(tǒng)煤化工企業(yè)盈利存在不確定性。國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格下行趨勢(shì)持續(xù)，同時(shí)油價(jià)高企，使得國(guó)內(nèi)新型煤化工企業(yè)盈利有望提升。目前國(guó)內(nèi)新型煤化工企業(yè)代表產(chǎn)品是烯烴、乙二醇和天然氣。烯烴和乙二醇按照石油基產(chǎn)品定價(jià)，原油價(jià)格高齊下，成本端支撐力度明顯，價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行。天然氣隨市場(chǎng)化定價(jià)深入，價(jià)格中長(zhǎng)期看漲。新型煤化工企業(yè)煤炭成本對(duì)外口徑仍然是按照市場(chǎng)化定價(jià)核算成本，在核算成本回落及價(jià)格高企下，企業(yè)盈利增加。傳統(tǒng)煤化工企業(yè)，例如尿素合成氨等企業(yè)的開工率普遍較低，產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，隨著煤炭?jī)r(jià)格回落，成本支撐下移。而需求端的疲軟，產(chǎn)品價(jià)格下行將是大概率事件，盈利存在不確定性。

　　投資建議在當(dāng)前國(guó)際油價(jià)高企、國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格下行趨勢(shì)確立以及煤化工技術(shù)進(jìn)步迅速這三大背景下，中國(guó)煤化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望提速，以新型煤化工以及采用先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)工藝的現(xiàn)代煤化工行業(yè)將是未來中國(guó)國(guó)內(nèi)化工行業(yè)的重要組成部分。具有煤炭資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)入以煤化工為代表的煤炭深加工行業(yè)的動(dòng)力更強(qiáng)。我們繼續(xù)堅(jiān)定看好化學(xué)工程行業(yè)龍頭中國(guó)化學(xué)和煤化工工程行業(yè)領(lǐng)先者東華科技。

　　風(fēng)險(xiǎn)1、新型煤化工政策不達(dá)預(yù)期；2、新增合同量低于預(yù)期；3、市場(chǎng)估值中樞下行風(fēng)險(xiǎn)。

來源：鋼聯(lián)資訊

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