能源化工:籍成本支撐以抗過剩之壓

　　2013年上半年國內(nèi)PTA市場行情起伏較大,整體上呈現(xiàn)出先高后低的走勢特點。從今年元旦到春節(jié)前的這段時期行情總體呈上漲趨勢,今年春節(jié)長假是上半年P(guān)TA行情的重要轉(zhuǎn)折點,由于節(jié)后一系列宏觀利空的出現(xiàn)令市場氛圍急轉(zhuǎn)直下,到3月底TA期貨指數(shù)探至7600附近,較2月初高點下跌了逾1400點。4月份以后,市場運行相對平穩(wěn),隨后一直到6月中旬市場成交重心逐步從7700附近上移至8000一線;6月底受到國內(nèi)“錢荒”沖擊,行情再度回落至7800附近,完成了今年上半年走勢。

　　上游方面PX供應(yīng)仍將處于偏緊狀態(tài),PTA與PX廠家對原料定價權(quán)的爭奪仍將繼續(xù)。月底進行的ACP談判上依然存在較大變數(shù),總體上ACP若順利達成將令亞洲PX現(xiàn)貨受到提振,而一旦繼續(xù)流產(chǎn)則會使得PX走勢受到明顯壓制。目前看來PX在1400美元/噸的近兩年底部平臺附近依然存在強有力支撐,除非后期外圍市場傳出重大利空或原油大幅下挫,該整數(shù)關(guān)口支撐預(yù)計仍可維持一段時間;對于PX的上行可能,則主要受到PTA廠商聯(lián)合抵制的限制,并且上半年國內(nèi)PX庫存增量消化預(yù)計仍需要數(shù)月時間?？傮w上我們傾向于認為下半年大部分時間里亞洲PX將繼續(xù)在1400-1500美元/噸區(qū)間運行,與此相對應(yīng)的國內(nèi)PTA生產(chǎn)成本在7800-8250元/噸之間。

　　下游方面,今年終端需求增速有一定的提升,但幅度仍然有限,總體處在弱復(fù)蘇的格局中;聚酯行業(yè)需求也將處于一個慢增長的過程,雖然有一定剛需支持,但在利潤困境下產(chǎn)銷受到上游原料波動影響較大,整體上需求端對PTA行情影響將以弱支撐為主。 對于后期行情走勢,如何在迷霧中尋找正確的方向,我們認為需要重點把握以下幾個要點:首先,聚酯產(chǎn)業(yè)鏈目前中下游產(chǎn)能過剩的大背景格局短期內(nèi)難以改變,因此PTA行業(yè)平均加工溢價將受制于一個有限的水平內(nèi);其次,在2014年亞洲PX產(chǎn)能大幅增長前PX供應(yīng)總體上仍處于相對緊缺的地位,成本支撐的相對穩(wěn)固對于后期PTA價格的維系相當關(guān)鍵;最后,下游紡織品的需求目前看來下半年仍將處在較弱復(fù)蘇的狀態(tài),需求面對PTA行情的拉動總體上仍然偏弱,只在旺季個別時間點聚酯出現(xiàn)熱銷時有一定體現(xiàn)。

　　所以,就下半年P(guān)TA行情內(nèi)部影響因素重要性排序來看仍然是成本支撐>需求拉動>供應(yīng)水平,在PX成本總體企穩(wěn)的前提下,PTA廠商在ACP談判中的努力或許可以爭取到部分利潤空間,若配合下游需求緩慢的復(fù)蘇,下半年行情整體上仍可能出現(xiàn)慢步回升的局面;下行風險則主要存在于一旦原油大幅回落可能導(dǎo)致上游PX成本塌陷的可能;此外,下半年外圍宏觀面及期貨市場資金面因素對PTA行情影響同樣不容忽視,可能增加一些額外的下行風險。市場價格上,在沒有外圍風險事件出現(xiàn)的前提下,我們預(yù)計下半年P(guān)TA現(xiàn)貨市場將在7500-8300元/噸區(qū)間內(nèi)運行;在行情節(jié)奏上三季度初低位震蕩,8月-11月初在下游旺季的影響下將出現(xiàn)一定回升,年底隨著PX裝置的投放行情可能再度往下;下半年P(guān)TA期貨主力1401和1405合約運行區(qū)間預(yù)計將較現(xiàn)貨貼水100-300元/噸不等。應(yīng)對策略上,建議三季度TA1401在7300以下建多單為主,四季度TA1405則在8100以上建空單為主。正文已結(jié)束，您可以按alt+4進行評論

來源：中證期貨

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