中國石化:擁抱成品油價(jià)改春天的一體化能源巨頭

我國最大的一體化能源化工公司之一,全球煉化巨頭公司是中國最大的石油產(chǎn)品汽柴煤等和主要石化產(chǎn)品合成樹脂、合成纖維及單體、合成橡膠和中間石化產(chǎn)品等生產(chǎn)商和供應(yīng)商,是國內(nèi)最大、世界第四大乙烯生產(chǎn)商;是中國最大、全球第二大煉油公司;加油站數(shù)量居國內(nèi)第一、世界第二;是中國第二大原油生產(chǎn)商。

2013年是煉油盈利反轉(zhuǎn)年,期待新的成品油定價(jià)機(jī)制推出.

公司煉廠布局優(yōu)勢明顯,平均規(guī)模超世界平均水平,煉油技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先、部分達(dá)到世界領(lǐng)先,現(xiàn)金操作成本低于亞太,競爭力進(jìn)一步增強(qiáng)。2012年以來的成品油調(diào)價(jià)及時(shí)而到位,一舉扭轉(zhuǎn)了之前跟不上原油價(jià)格的不到位現(xiàn)象,距離市場化差距不到300元/噸;下半年開始煉油基本能做到盈虧平衡。

中期看淡的原油價(jià)格和目前國內(nèi)相對較低的通脹水平,為成品油定價(jià)改革打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ);新的成品油定價(jià)機(jī)制將由“22日+4%”改為“10日+不設(shè)漲幅”,從近期發(fā)改委表態(tài)頻次和內(nèi)容來看,今年推出的可能性很大,屆時(shí)擔(dān)憂煉油虧損的擔(dān)憂將消除、估值折價(jià)也將得到修復(fù)。公司成品油銷售市場占有率約60%,營銷網(wǎng)絡(luò)占據(jù)中國主要發(fā)達(dá)市場,與成熟市場比較來看,成品油定價(jià)市場化后仍將保持可觀的銷售盈利。

集團(tuán)海外資產(chǎn)的注入有望提升上下游油氣一體化.

集團(tuán)海外權(quán)益油產(chǎn)量已達(dá)到2800萬噸,有潛力注入上市公司有望達(dá)2000萬噸,一旦注入將增厚股份公司原油產(chǎn)量約43%;我們認(rèn)為未來分批注入的可能性很大,若30%注入將增厚業(yè)績有7-8分。

我們小幅上調(diào)中國石化2012-2014年的EPS分別至0.73元、0.92元和1.00元,維持推薦評級。主要風(fēng)險(xiǎn)因素:1成品油定價(jià)改革進(jìn)度低于預(yù)期;2國際原油價(jià)格大幅波動(dòng);3宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期。

來源：銀河證券 作者：裘孝鋒,王強(qiáng),胡昂

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