聚氨酯行業(yè)：莫道今年春將盡 明日春色倍還人

聚氨酯下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛,產(chǎn)品滲透到國民經(jīng)濟(jì)的方方面面。聚氨酯行業(yè)處于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈中的中下游,是各種高分子材料中唯一一種在塑料、橡膠、泡沫、纖維、涂料、膠粘劑和功能高分子七大領(lǐng)域均有重大應(yīng)用價(jià)值的合成高分子材料,產(chǎn)品滲透到國民經(jīng)濟(jì)的方方面面,已成為當(dāng)前高分子材料中品種最多、用途最廣、發(fā)展最快的特種有機(jī)合成材料。除了廣泛應(yīng)用在如涂料、保溫材料外和墊材等傳統(tǒng)領(lǐng)域外,聚氨酯材料憑借其優(yōu)越的性能,在高鐵、城鐵,新能源等新興領(lǐng)域也具有廣闊的發(fā)展前景。

聚氨酯行業(yè)周期景氣先行,經(jīng)濟(jì)周期復(fù)蘇下的高彈性品種。與上游的大宗商品不同,聚氨酯行業(yè)處于國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈中下游,下游終端消費(fèi)主要集中在汽車、建筑、房地產(chǎn)、紡織、家電等周期先導(dǎo)行業(yè);且聚氨酯行業(yè)各環(huán)節(jié)的集中度較高,下游需求變動(dòng)更容易在產(chǎn)業(yè)鏈中迅速傳導(dǎo),因此其行業(yè)需求周期常能先行于經(jīng)濟(jì)周期。在未來經(jīng)濟(jì)筑底回升的宏觀背景下,聚氨酯行業(yè)有望成為周期復(fù)辟下的高彈性品種。

原材料子行業(yè)在聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈中具有占優(yōu)地位。產(chǎn)能擴(kuò)張步伐與行業(yè)集中度是影響子行業(yè)利潤的關(guān)鍵因素。聚氨酯原材料子行業(yè)大部分具有較高技術(shù)壁壘與資金壁壘,行業(yè)集中度較高,部分子行業(yè)呈寡頭壟斷格局。為獲取超額利潤,各大廠商之間產(chǎn)能擴(kuò)張相對有序,使得原材料子行業(yè)在聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈中具有占優(yōu)地位。

投資策略:從供給改善與政策驅(qū)動(dòng)兩條主線選擇投資標(biāo)的。1受益供給格局改善,將迎來景氣拐點(diǎn)的子行業(yè)。從供給端來看,在供給剛性的環(huán)境下,產(chǎn)能周期主導(dǎo)供需缺口變化周期,繼而決定產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)趨勢,行業(yè)景氣與企業(yè)利潤隨價(jià)而動(dòng)。建議關(guān)注產(chǎn)能擴(kuò)張受限或產(chǎn)能投放高峰期已過,下游需求保持高速增長,未來開工率與行業(yè)集中度有望上升的子行業(yè):MDI、環(huán)氧丙烷、DMF;分別對應(yīng)投資標(biāo)的:煙臺萬華、濱化股份、華魯恒升。2暢享政策紅利,下游需求有望實(shí)現(xiàn)高增長的子行業(yè)。受政策驅(qū)動(dòng),“十二五”期間建筑節(jié)能領(lǐng)域投入或?qū)⒊f億,市場空間廣闊。建議關(guān)注有望暢享建筑節(jié)能政策紅利的投資標(biāo)的:紅寶麗。

風(fēng)險(xiǎn)提示:全球宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷導(dǎo)致需求復(fù)蘇低于預(yù)期;行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張超預(yù)期導(dǎo)致競爭加劇;原材料價(jià)格波動(dòng)來帶行業(yè)景氣程度低于預(yù)期。

來源：環(huán)球聚氨酯網(wǎng)

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