全球能源結(jié)構(gòu)變遷重鑄中國化工產(chǎn)業(yè)格局

未來全球能源結(jié)構(gòu)變遷將對中國基礎(chǔ)化工產(chǎn)業(yè)帶來深遠影響,這種影響體現(xiàn)在化工行業(yè)的原料及能源成本,各類產(chǎn)品的全球成本曲線遷移和區(qū)域競爭力分布等,并引發(fā)某些專產(chǎn)新工藝的投資熱情。根據(jù)中金大宗、煤炭及油氣組的相關(guān)結(jié)論,未來國際油價的大牛市將于3-5年內(nèi)結(jié)束,中國煤炭價格受成本支撐進一步下跌空間不大,而北美以外地區(qū)的天然氣價格將顯著上漲。

中國尿素行業(yè)將受到?jīng)_擊,但沖擊程度將遠小于市場預(yù)期。一方面是由于北美地區(qū)的尿素產(chǎn)能擴張受到環(huán)保政策限制,另一方面則因為中國尿素市場相對獨立,出口量僅占產(chǎn)量的6%;尿素企業(yè)的盈利仍主要由國內(nèi)市場價格決定,而后者則由國內(nèi)無煙煤價支撐,預(yù)期與現(xiàn)價相比變化不大。

對于乙烯行業(yè),國內(nèi)石腦油路線廠商的開工率將受到重大沖擊。北美頁巖氣提供了充足而廉價的乙烷原料,使其乙烯成本競爭力大幅提高,多家廠商宣布了擴產(chǎn)計劃。而同樣具備成本優(yōu)勢的中東地區(qū)乙烯產(chǎn)能也將繼續(xù)快速擴張。

受此影響,全球乙烯開工率將出現(xiàn)下滑,且絕大部分由石腦油路線廠商承受。煤制烯烴成本介于油、氣之間,將繼續(xù)成為國內(nèi)烯烴產(chǎn)業(yè)的重要補充。

乙二醇行業(yè)所受沖擊相對有限,煤制乙二醇發(fā)展空間巨大。全球乙二醇行業(yè)尚處緊平衡狀態(tài),同時中東、北美等地區(qū)新增產(chǎn)能有限。煤制乙二醇成本同樣介于油、氣之間,但相比煤制烯烴其成本優(yōu)勢更為明顯。隨著技術(shù)逐漸成熟、產(chǎn)品品質(zhì)逐漸改良,煤制乙二醇仍然具有廣闊的發(fā)展空間,為丹化科技、華魯恒升等先發(fā)公司帶來機遇。

PVC行業(yè)所受沖擊有限,但未來盈利難見改善。全球PVC行業(yè)供大于求,北美乙烯法PVC成本降低將更多的表現(xiàn)為地區(qū)開工率提升,對中國PVC行業(yè)沖擊有限。而中國市場以電石法為主且相對獨立,價格將由終端原料煤炭支撐,但在國內(nèi)產(chǎn)能過剩明顯的狀況下,未來盈利情況將難以出現(xiàn)改觀。

丙烯、丁二烯及芳烴未來供需格局偏緊,刺激專產(chǎn)工藝產(chǎn)業(yè)化。三類產(chǎn)品以副產(chǎn)為主,受乙烯行業(yè)裂解原料輕質(zhì)化、石腦油廠商開工率下行影響,未來供給增量有限,同時其下游需求相對看好或保持穩(wěn)定增長,供需格局偏緊,刺激專產(chǎn)工藝的投資熱情,丙烯方面,國內(nèi)丙烷脫氫PDH企業(yè)的原料瓶頸及盈利穩(wěn)定性將為關(guān)鍵;丁二烯方面,傳統(tǒng)的丁烯氧化脫氫工藝再度“復(fù)活”,對有廉價、穩(wěn)定C4原料供給的企業(yè)來說,該工藝經(jīng)濟性尚可,但同樣應(yīng)警惕產(chǎn)能過剩風(fēng)險;而芳烴目前尚無成熟的、具有成本競爭力的專產(chǎn)工藝補充,中國煤制芳烴或有望成為未來亮點。

在全球能源結(jié)構(gòu)變遷圖景下,中國新型煤化工產(chǎn)業(yè)重要性日益凸顯。在能源結(jié)構(gòu)變遷中,新型煤化工產(chǎn)品在大宗品成本曲線遷移中仍處于需求安全線內(nèi),具有充分的競爭力。依托我國資源稟賦特征,利用充足廉價的煤炭為原料,生產(chǎn)烯烴、乙二醇、天然氣及芳烴的新型煤化工產(chǎn)業(yè)技術(shù)日益成熟,將具備經(jīng)濟性及戰(zhàn)略補充的雙重意義。有序建設(shè)現(xiàn)代煤化工升級示范工程,促進煤炭高效清潔利用已經(jīng)作為“十二五”煤炭工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要任務(wù),新型煤化工有望在“十二五”期間得到大發(fā)展,以中國化學(xué)、東華科技為代表的化工工程龍頭公司將顯著受益。

能源格局的變遷帶來全球化工行業(yè)的再平衡。我們認為未來化工行業(yè)長期發(fā)展趨勢將從發(fā)展基礎(chǔ)化工原料向發(fā)展高新化工品轉(zhuǎn)變,從規(guī)模化發(fā)展初級化工品向發(fā)展高附加值的化工產(chǎn)品轉(zhuǎn)變,從粗放型生產(chǎn)向資源節(jié)約、環(huán)境友好型轉(zhuǎn)變。附錄中我們列舉了中國需要大量進口的高性能材料,這也是未來需要重點關(guān)注的產(chǎn)品和行業(yè),供投資者參考。

來源：中金公司

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