庫存下降利好鉀肥行業(yè)回暖

8月份鉀肥庫存環(huán)比下降8.58%

9月19日TFI公布8月份北美氯化鉀庫存降至235.5萬噸實物量，下同，環(huán)比下降8.58%，同比增加25.3%。6月份以來氯化鉀庫存環(huán)比數(shù)據(jù)連續(xù)三月下降，6月份環(huán)比下降1.6%，7月環(huán)比14.3%，短期內，鉀肥庫存連續(xù)減少，去庫存壓力減小，符合我們之前判斷:在價格相對穩(wěn)定中逐漸去庫存。從長期來看，8月份鉀肥庫存仍高出5年2007~2011年平均線30%以上，庫存仍需時日才可完全消化。

庫存下降、國際糧價支撐，短期對鉀肥形成利好

全球鉀肥需求低迷情況下，國際鉀肥寡頭出現(xiàn)限產(chǎn)保價的動作，其中加拿大lanign鉀礦宣布將從9.15~10.13日停工，預計將減產(chǎn)27.5萬噸。同時為配合未來鉀肥合同價格談判，8月中旬后俄羅斯減少對我國邊貿鉀肥交易量;今年全球異常氣候造成國際糧價不斷升高，雖然近期有所回落，但仍處于歷史高位，對未來鉀肥的需求仍形成支撐，伴隨8月份北美鉀肥庫存的下降，利于短期內我國鉀肥價格企穩(wěn)。

看好鉀肥中長期走勢，鉀肥價格仍掌握在賣方

美國、澳大利亞、俄羅斯等國出現(xiàn)的干旱天氣造成土壤干涸，減少今年鉀肥需求量，而隨著干旱氣候結束，農民尋求提高收成的需求使明年鉀肥的需求增大。根據(jù)國際肥料工業(yè)協(xié)會IFA的測算，2011~2016年鉀肥需求量以年均4.7%速度增長，快于氮肥和磷肥1.8%和3.0%的年均需求增速，而鉀肥受生產(chǎn)成本、高糧價導致的農化投資熱情以及全球鉀肥供需關系支撐，中長期價格仍看漲。

預計國際鉀肥合同價格波動幅度不大

受累于全球經(jīng)濟形勢不明朗，國際鉀肥市場啟動緩慢，第四季度鉀肥需求是否可以盡快啟動，很大程度上取決于接下來國際鉀肥合同價格的敲定。據(jù)悉印度去年簽訂鉀肥合同訂單將會在9月中旬發(fā)運完畢;我國1~7月份KCl進口量449.36萬噸，同比增長29.13%，預計2013年上半年我國鉀肥合同將會推遲簽訂時間，合同簽訂價格與2012年合同價格相比波動幅度不大。

投資建議與風險提示

北美鉀肥庫存持續(xù)下降和高糧價支撐，預計我國鉀肥價格將逐漸企穩(wěn)。建議關注國內鉀肥龍頭企業(yè):鹽湖股份和冠農股份。2013~2015年鹽湖股份新增100萬噸固轉液氯化鉀將投產(chǎn)，產(chǎn)品產(chǎn)銷量增長迅速，預計2012~2014年凈利潤復合增長15%以上;冠農股份參股的國投羅鉀二期工程170萬噸硫酸鉀肥，2013~2015年相繼投產(chǎn)，公司投資收益增長迅速;給予兩家公司“推薦“評級。風險提示:鉀肥合同價格大幅下降;公司項目進程低于預期。

來源：中國農資網(wǎng) 作者：伍穎，鄢祝兵，陳建文

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