特種橡膠業(yè)深度報(bào)告：產(chǎn)業(yè)化存在不確定性

與通用合成橡膠（特別是順丁橡膠）未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不同，由于技術(shù)瓶頸問(wèn)題，除了氯丁橡膠之外，2015年之前國(guó)內(nèi)特種橡膠將處于供需基本平衡狀態(tài)，或者存在供需缺口。

2015年之前國(guó)內(nèi)特種合成橡膠的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境都優(yōu)于通用合成橡膠

除了產(chǎn)品價(jià)格較高之外，困擾國(guó)內(nèi)特種橡膠行業(yè)發(fā)展的最主要因素是技術(shù)瓶頸。與通用合成橡膠不同，絕大部分特種橡膠的技術(shù)難度都更高，國(guó)內(nèi)尚未取得突破，或者即將取得突破，或者剛剛?cè)〉猛黄?、在工業(yè)化過(guò)程之中；有的品種雖然已經(jīng)實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，但高端產(chǎn)品國(guó)內(nèi)尚不能生產(chǎn)。因此，目前國(guó)內(nèi)對(duì)特種橡膠的需求更多的依靠進(jìn)口來(lái)滿足；雖然在2015年之前國(guó)內(nèi)有部分裝置投產(chǎn)，但這些橡膠的產(chǎn)能依然可以被國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消化。

特種橡膠品種多，消費(fèi)量小，市場(chǎng)容量沒(méi)有通用合成橡膠大

目前得到應(yīng)用的特種橡膠包括SBC、丁基橡膠、乙丙橡膠、丁腈橡膠和氯丁橡膠5種，每種橡膠的國(guó)內(nèi)表觀消費(fèi)量都低于丁苯和順丁橡膠，雖然其價(jià)格一般高于丁苯和順丁橡膠，但市場(chǎng)空間仍然不能超過(guò)后者。譬如，根據(jù)我們?cè)?012年7月31日發(fā)表的《通用合成橡膠：2012年開(kāi)始各品種供需格局將分化》的測(cè)算，2011年通用合成橡膠國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量是500億元左右，而同一年國(guó)內(nèi)5種特種橡膠的市場(chǎng)容量在350億元左右。

除了氯丁橡膠，其他特種橡膠未來(lái)3年出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的概率不大

雖然具有眾多優(yōu)點(diǎn)，但氯丁橡膠還是不得不面對(duì)乙丙橡膠、氫化丁基橡膠等產(chǎn)品的激烈競(jìng)爭(zhēng)；特別是在汽車(chē)部件領(lǐng)域，氯丁橡膠已經(jīng)大部分被乙丙橡膠替代。因此，氯丁橡膠過(guò)去數(shù)年消費(fèi)量增長(zhǎng)都極為緩慢，未來(lái)依然不樂(lè)觀。

相對(duì)而言，其他特種橡膠競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境比較樂(lè)觀。根據(jù)國(guó)內(nèi)特種合成橡膠2015年之前產(chǎn)能擴(kuò)張情況和國(guó)內(nèi)表觀消費(fèi)量增速假設(shè)，我們預(yù)計(jì)，2013-2015年，三元乙丙橡膠、丁基橡膠仍將繼續(xù)存在供需缺口，SBC和丁腈橡膠處于供需基本平衡狀態(tài)。

合成橡膠上市公司：傳化股份002010,股吧、天利高新600339,股吧、齊翔騰達(dá)002408,股吧和ST新材

目前A股共有3家公司生產(chǎn)或者即將生產(chǎn)順丁橡膠；從彈性看，傳化股份最高，天利高新最低；從原料供給來(lái)看，齊翔騰達(dá)自產(chǎn)丁二烯，天利高新和傳化股份原料外購(gòu)。此外，ST新材擁有5.5萬(wàn)噸/年氯丁橡膠產(chǎn)能。

風(fēng)險(xiǎn)因素

國(guó)內(nèi)特種合成橡膠產(chǎn)業(yè)化存在不確定性；需求端的減少和供給端的增加可能使得國(guó)內(nèi)合成橡膠競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化。

來(lái)源：中國(guó)化工信息網(wǎng)

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