需求決定反彈高度 化工品市場走勢分化

美國7月非農(nóng)就業(yè)情況好于預(yù)期，挽救了一度瀕臨破碎的市場信心。隨著全球商品市場重回偏多氛圍，國內(nèi)化工品在本周初迎來了反彈行情。由于化工板塊各品種終端消費(fèi)情況存在較大差異，導(dǎo)致在本輪行情中屬性活躍的滬膠未能充當(dāng)“反彈急先鋒”角色，而精對苯二甲酸PTA和塑料卻憑借下游需求優(yōu)勢，成為引領(lǐng)板塊上漲的明星品種。

需求不暢制約滬膠和聚氯乙烯PVC反彈空間。今年以來，國內(nèi)汽車和輪胎消費(fèi)情況一直表現(xiàn)不佳。截至6月末積壓在經(jīng)銷商手中的汽車庫存較年初有顯著攀升。據(jù)悉，1月份全國汽車庫存系數(shù)庫存量與當(dāng)月銷售量的比例僅為1.49，低于警戒線1.5;而6月末該系數(shù)已經(jīng)達(dá)到2.09，直逼經(jīng)營高危線2.5。在車市消費(fèi)前景不旺的背景下，上游輪胎需求銳減，導(dǎo)致橡膠量價齊降。即使7月國際油價反彈超過15%，因需求抑制，合成膠和天膠價格也跟漲有限?；谄Ｈ醯南M(fèi)現(xiàn)狀，近3個月來，體現(xiàn)橡膠實(shí)際用量的青島保稅區(qū)現(xiàn)貨庫存始終居高不下。據(jù)統(tǒng)計，截至8月1日，保稅區(qū)橡膠庫存已達(dá)23.4萬噸，而2011年和2010年同期僅為8.7萬噸和8.8萬噸，增幅高達(dá)169%和166%。未來高庫存低需求將成為壓制本輪滬膠反彈的最大利空因素。

對于PVC而言，由于國家對房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控常抓不懈，不僅硬制品行業(yè)產(chǎn)品訂單表現(xiàn)較差，而且軟制品行業(yè)也甚為疲弱。在制品行業(yè)訂單萎縮的環(huán)境下，管材和型材等企業(yè)開工負(fù)荷難以提升，去庫存化進(jìn)程緩慢導(dǎo)致PVC庫存高企，特別是消費(fèi)集中的江浙和廣東地區(qū)。盡管三季度是PVC的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但今年將呈現(xiàn)出旺季不旺的現(xiàn)象。目前來看，需求不振以及庫存高企已經(jīng)成為限制PVC市場復(fù)蘇的關(guān)鍵因素。

上下游優(yōu)勢顯現(xiàn)，PTA、塑料和甲醇領(lǐng)漲板塊。雖然上半年P(guān)TA終端消費(fèi)情況并不理想，但步入下半年之后，隨著織機(jī)負(fù)荷逐步回升，聚酯滌絲需求獲得顯著改善。截至7月底，企業(yè)聚酯滌絲庫存已經(jīng)跌至低位，長絲中POY和FDY的庫存甚至逼近歷史低點(diǎn)，同時短纖庫存也處于10天以內(nèi)的合理水平。在補(bǔ)庫存預(yù)期推動下，上周末聚酯開工率繼續(xù)攀升至85%。而隨著新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，PTA實(shí)質(zhì)需求將快速回升，進(jìn)而刺激PTA期貨進(jìn)一步走高。

步入三季度之后，我國塑料制品行業(yè)迎來囤貨備料高峰期。當(dāng)前日光膜生產(chǎn)處于旺季，棚膜生產(chǎn)訂單適度好轉(zhuǎn)，少數(shù)地區(qū)的農(nóng)膜銷售開始，下游行業(yè)對原料的需求保持穩(wěn)中小漲態(tài)勢。國內(nèi)部分地區(qū)農(nóng)膜生產(chǎn)開機(jī)率回升至50%-60%，預(yù)計后期棚膜生產(chǎn)訂單有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，特別是在下游加工廠家?guī)齑嫫偷那闆r下，即便是小規(guī)模的備料行為也將刺激塑料價格上漲。

此外，7月開始國內(nèi)甲醇下游行業(yè)呈現(xiàn)需求回暖跡象，甲醛、醋酸、二甲醚開工率均出現(xiàn)上漲。截至7月27日當(dāng)周甲醛企業(yè)開工率為50.4%，醋酸企業(yè)開工率為65.48%，二甲醚企業(yè)開工率為41.3%。未來下游企業(yè)開工率仍有進(jìn)一步提升的可能。在需求改善預(yù)期下，7月國內(nèi)沿海甲醇到港量為35萬噸，較6月份增加13%。目前港口甲醇雖然庫存壓力不大，但仍需進(jìn)一步改善，加之外盤價格偏弱，兩個利空因素將在一定程度限制甲醇反彈高度稍弱于PTA和塑料。

此前風(fēng)光無限的農(nóng)產(chǎn)品因近期降雨影響陸續(xù)轉(zhuǎn)入休整期，在宏觀面仍處于偏多環(huán)境的背景下，反映經(jīng)濟(jì)活躍度的化工品扛過領(lǐng)漲大旗，繼續(xù)演繹商品反彈的后半場行情。由于化工板塊各品種需求面存在強(qiáng)弱之分，投資者可嘗試采取買PTA和塑料、拋橡膠和PVC的對沖交易。

來源：證券時報網(wǎng)

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