原油仍存上漲基礎(chǔ) 企穩(wěn)反彈或可“托底”大宗商品

在美國需求回暖、地緣政治沖突和低利率環(huán)境的三重利好助推下，原油價格有望企穩(wěn)反彈，并引領(lǐng)整個商品企穩(wěn)回升。

　　7月底8月初，大宗商品遭遇新的拋售，就連豆類也受到拖累而出現(xiàn)回調(diào)。應(yīng)當(dāng)說，全球經(jīng)濟低迷已經(jīng)成為市場的共識，但其對商品的利空退居次要地位，政策走向是決定商品后市走勢的關(guān)鍵。從政策角度，雖然短期歐美刺激性政策落空，但是迫于經(jīng)濟下滑壓力，歐美最終難以避免出臺更多的政策刺激經(jīng)濟，畢竟經(jīng)濟復(fù)蘇內(nèi)生動力不足和歐洲債務(wù)危機需要解決，從而使得商品反彈概率大于進一步下行的概率。

　　政策提振并非空想

　　從邏輯上講，歐美經(jīng)濟低迷，其新一輪寬松是在所難免的。從8月2日美聯(lián)儲會后聲明來看，美聯(lián)儲本次會議比上次暗示的進一步寬松傾向更強烈。美聯(lián)儲重啟貨幣寬松主要基于就業(yè)放緩和通縮風(fēng)險上升兩方面考量。就業(yè)市場的走弱是否是暫時因素導(dǎo)致還需要等待兩個月的數(shù)據(jù)確認；通脹有所下行但目前通縮預(yù)期還未大幅上升，因此目前美聯(lián)儲政策的關(guān)注點更傾向于就業(yè)市場進展。從外生變量來看，美聯(lián)儲未來也可能因?qū)_外部歐債以及美國財政問題升級兩方面風(fēng)險而出臺QE3。8月3日公布的美國7月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加16.3萬人，好于預(yù)期，但是失業(yè)率上升0.1個百分點，至8.3%。

　　歐洲方面，上周四德拉吉并沒有立即推出任何新刺激，他要求歐元區(qū)政府先尋求歐元區(qū)救助基金的幫助，之后歐洲央行才會出手干預(yù)。不過德拉吉明確表態(tài)，歐洲央行將設(shè)計一個購買債券的方案，來對抗一些歐元區(qū)國家“特別高的”風(fēng)險溢價。

　　中國政策也在高層會議中先后定調(diào)，繼5月份中國貨幣政策在實際上走向?qū)捤珊椭匦录榔鹜顿Y這把利器之后，7月底國務(wù)院常務(wù)會議、中央政治局會議和中國央行把穩(wěn)增長再度提升到新的高度，政策細節(jié)有望跟進，商品市場難免得到支撐。

　　原油“托底”大宗商品

　　作為運行最穩(wěn)健、也最能真實地反映經(jīng)濟動向的直觀指標(biāo)，原油好比商品市場的穩(wěn)定器，其價格企穩(wěn)不但將為大宗商品“托底”，甚至有望引領(lǐng)市場企穩(wěn)反彈。

　　另外，原油作為生產(chǎn)和生活資料的成本源頭，對通脹和風(fēng)險資產(chǎn)溢價方面有很強的先行導(dǎo)向作用。原油持續(xù)回升給商品市場注入反彈動力，一方面由于美國干旱導(dǎo)致糧食減產(chǎn)，而在全球都在新一輪寬松之際，資金往往青睞供應(yīng)偏緊或者價格被低估的品種，農(nóng)產(chǎn)品就滿足上述條件。另一方面，從通脹和資產(chǎn)價格泡沫的角度看，原油上漲初期對通脹回升的助推相對緩慢，因社會總需求不足，但伴隨油價進一步上漲，成本導(dǎo)向型通脹隨之產(chǎn)生，就算經(jīng)濟低迷，那么滯脹時代也由原油價格上漲開啟。

　　就目前而言，除了美元調(diào)整的支撐外，原油價格還存在著三大上漲基礎(chǔ)：

　　首先，美國原油需求回暖。美國能源信息署EIA7月30日發(fā)布的報告顯示，該國5月份原油需求修正后較上年同期增長1.87%，為2011年3月以來首次出現(xiàn)同比增長。同時公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月原油需求被上修14.2萬桶/天或0.76%，至1，870.7萬桶/天。這一水平較去年5月份的1，836.3萬桶/天高出34.4萬桶/天。

　　其次，地緣政治沖突加劇。美國國會批準(zhǔn)對伊朗實施新的石油制裁法案，該裁決旨在懲罰那些幫助伊朗出口石油的銀行，保險公司以及運貨商。而伊朗也威脅封鎖霍爾木茲海峽，一旦沖突升級，全球石油供應(yīng)和運輸將受到威脅。

　　再次，OPEC石油閑置產(chǎn)能較少。2011年大約300-400萬桶/天，而高盛預(yù)計今年降至200萬桶。供應(yīng)瓶頸短期難以擺脫，石油輸出國組織（歐佩克）石油產(chǎn)出也呈減少趨勢。

　　回顧歷史，2009年2月、2010年7月和2011年10月，國際原油三輪的觸底回升都提前預(yù)示了商品反彈周期的開始，而2011年5月和2012年5月國際油價重挫都帶來商品市場全面下行，油價對于商品新一輪行情的風(fēng)向標(biāo)作用毋庸置疑。從這個角度推斷，8月份原油持穩(wěn)反彈，將使得大宗商品反彈概率大于繼續(xù)下行概率。

來源：新華網(wǎng)

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