上半年：八成產(chǎn)品回吐年內(nèi)漲幅創(chuàng)新低

如果說(shuō)2010年化工品市場(chǎng)的表現(xiàn)是霸氣上揚(yáng)、演繹牛市巔峰的話，那么2011年的走勢(shì)則是更富于戲劇化的前后分化、“虎頭蛇尾”。而剛剛過(guò)去的2012年上半年，化工品市場(chǎng)的表現(xiàn)真的是黯然太多，一季度龍?zhí)ь^的春升行情未持續(xù)太久，便被打上了“淡季強(qiáng)拉漲，炒作預(yù)支利好”的市場(chǎng)“虛熱”烙印。之后歐洲危機(jī)導(dǎo)火索發(fā)酵蔓延，歐美多國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩引起全球需求擔(dān)憂多空重磅炸彈來(lái)襲，市場(chǎng)糾結(jié)弱勢(shì)震蕩，特別是進(jìn)入5月份，在大宗商品風(fēng)向標(biāo)——國(guó)際原油暴跌空頭引領(lǐng)下，化工品市場(chǎng)瀑布式下跌“熊”相畢露，多數(shù)產(chǎn)品回吐了今年所有漲幅后，創(chuàng)下年內(nèi)新低，市場(chǎng)心態(tài)更是杯弓蛇影頻繁波動(dòng)，一個(gè)“2008年又重新回來(lái)的”聲音越來(lái)越多的在坊間流傳。

于是2012年上半年化工品市場(chǎng)難在現(xiàn)“逗你玩”“算你很”“姜你軍”似的黑馬，有的只是原油暴跌引發(fā)的化工品多米諾骨牌效應(yīng)的集體“hold不住”。據(jù)大宗商品第一門戶山東卓創(chuàng)資訊長(zhǎng)期監(jiān)測(cè)的102個(gè)主要化工品中，2012年上半年下跌產(chǎn)品87個(gè)，占監(jiān)測(cè)品種的85.29%，價(jià)格持穩(wěn)的產(chǎn)品僅有3個(gè)，占監(jiān)測(cè)品種的2.94%,價(jià)格上漲的產(chǎn)品12個(gè)，占監(jiān)測(cè)品種的11.76%。與2011年年末相比，其中12.75%化工品跌幅超過(guò)20%，47.06%的產(chǎn)品跌幅超過(guò)10%。，為2008年以來(lái)化工品連續(xù)最大跌幅，期間部分產(chǎn)品最大跌幅超過(guò)40%，諸如丁二烯。而上半年化工品漲幅榜前三名均被聚氨酯產(chǎn)品壟斷，其中純MDI漲幅29.74%,聚合MDI漲幅13.92%和TDI漲幅13.60%。

2012年上半年在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、歐洲危機(jī)揮之不去的大背景下，化工品市場(chǎng)演繹震蕩下行行情，市場(chǎng)運(yùn)行主要呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：

行情方面

一季度上下游、內(nèi)外盤背離

一季度國(guó)際原油先抑后揚(yáng)，WTI主力合約期貨價(jià)格在96-109美元/桶之間波動(dòng)，但化工品市場(chǎng)并未隨成本穩(wěn)健跟進(jìn)。1月份化工品市場(chǎng)雖強(qiáng)于2011年四季度，卓創(chuàng)資訊分析出現(xiàn)“小陽(yáng)春”動(dòng)能更多來(lái)源于上季度的超跌反彈及春節(jié)假期因素部分利好提前消化。2-3月份化工市場(chǎng)典型特點(diǎn)是——上（游）強(qiáng)，中下（游產(chǎn)品）弱，外（盤）強(qiáng)內(nèi)（盤）弱的背離格局，并多借助外圍宏觀消息面因素潮起潮落，走勢(shì)較為糾結(jié)，其中3月中旬兩會(huì)期間，溫總理關(guān)于房地產(chǎn)調(diào)控遠(yuǎn)未到位言論令股市恐慌斷崖大跌，化工品市場(chǎng)也受累加劇下滑。

二季度短暫反彈再陷低迷泥沼

4月份WTI國(guó)際原油在100美元之上高位震蕩，化工品受成本支撐及供需面略有改觀影響市場(chǎng)小幅回升。但好景不行，五一節(jié)后，意大利、希臘大選引爆“歐債危機(jī)”導(dǎo)火索，美國(guó)糟糕經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩利空不斷，國(guó)際原油狂瀉不止，截止6月28日，WTI主力合約五一的106.16美元/桶跌至77.69美元/桶，累計(jì)下跌28.47美元，跌幅26.82%，布倫特也從五一的119.66美元/桶高點(diǎn)跌至97.8美元/桶，跌幅23.65%。與此同時(shí)，原油大宗商品領(lǐng)頭羊的標(biāo)桿效應(yīng)顯現(xiàn)，化工品市場(chǎng)遭遇“黑色五月”，6月多數(shù)化工品繼續(xù)探底進(jìn)行時(shí)。盡管中下旬部分產(chǎn)品跌勢(shì)隨放緩部分甚至出現(xiàn)小反彈，但據(jù)市場(chǎng)觀察，此多與需求復(fù)蘇無(wú)關(guān)，更多來(lái)自化工品裝置負(fù)荷下降所引發(fā)的供應(yīng)面短暫改善所致。盡管6月最后一個(gè)交易日原油受歐盟達(dá)成統(tǒng)一救助方案而掉頭暴漲，但其延續(xù)性和對(duì)化工品市場(chǎng)傳遞效應(yīng)仍待觀測(cè)中。

景氣度方面

化工品景氣度大降，行業(yè)利潤(rùn)萎縮

對(duì)于石化企業(yè)而言，油價(jià)某種程度上與化工板塊的景氣程度呈正相關(guān)。一般情況下，油價(jià)漲得高，化工產(chǎn)品的成本和價(jià)格上漲，終端需求旺盛。油價(jià)下跌，伴隨著整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不景氣，需求則疲軟。

2012年上半年正印證了后者，2012年中國(guó)GDP增速調(diào)降至7.5%，連續(xù)8年GDP增長(zhǎng)保持8％的目標(biāo)不在，上半年制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI、發(fā)電量、進(jìn)出口數(shù)據(jù)以及貨幣財(cái)政政策的調(diào)整等也無(wú)不顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的不爭(zhēng)事實(shí)。期間國(guó)際原油價(jià)格驟降20%之上，基礎(chǔ)原材料成本大降回調(diào)至年前水平，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值轉(zhuǎn)移，化工品內(nèi)外需求整體表現(xiàn)乏力，而此間企業(yè)各項(xiàng)人力、社會(huì)成本則不斷被推高，石化企業(yè)行業(yè)利潤(rùn)遭遇嚴(yán)重?cái)D壓。據(jù)1-5月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)調(diào)查顯示，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)下降23%，石油加工行業(yè)同期利潤(rùn)轉(zhuǎn)為虧損。

據(jù)卓創(chuàng)資訊對(duì)化工行業(yè)運(yùn)行景氣度調(diào)查，目前多數(shù)化工品自生產(chǎn)環(huán)節(jié)，貿(mào)易環(huán)節(jié)以及下游終端消費(fèi)環(huán)節(jié)均出現(xiàn)不同程度的虧損，減產(chǎn)或停產(chǎn)保價(jià)成為石化行業(yè)一種普遍現(xiàn)象，這是2008年金融危機(jī)以來(lái)所少見(jiàn)的，其中5-7月份期間各種石化裝置不斷減產(chǎn)降負(fù)荷、或者延長(zhǎng)停車檢修時(shí)間，便可見(jiàn)端倪。以純苯產(chǎn)業(yè)鏈的苯酚丙酮為例，2011年苯酚丙酮最高利潤(rùn)達(dá)到4000-5000元/噸，而目前國(guó)內(nèi)乃至全球酚酮企業(yè)多則成本線邊緣掙扎。另外化纖行業(yè)的不景氣更是不言而喻，江浙地區(qū)滌綸短纖開(kāi)機(jī)率不足六成。值得指出的是，盡管石化裝置均出現(xiàn)不同程度減產(chǎn)，但從目前情況來(lái)看，上游減產(chǎn)力度與下游仍存在一定落差，而進(jìn)口資源仍源源不斷，這也是導(dǎo)致社會(huì)庫(kù)存消耗緩慢，反復(fù)去庫(kù)存化的癥結(jié)所在。綜合大宗化工品整體開(kāi)工負(fù)荷對(duì)比去年同期，下降幅度在20%以上?？傊畠?nèi)需、外需下降，導(dǎo)致饋贈(zèng)信心不足，更減弱行業(yè)景氣度。

今夕對(duì)比

堪比2008年更慘淡

面對(duì)2012年化工品市場(chǎng)的深度調(diào)整，很多人聯(lián)想到2008金融危機(jī)，雖然表面上下跌均由外因?qū)Щ鹚饕l(fā)，雖然石化產(chǎn)品均出現(xiàn)了大面積的下滑與行業(yè)利潤(rùn)大降，但今夕對(duì)比。市場(chǎng)大環(huán)境與心態(tài)卻迥然不同。08年金融危機(jī)商品大跌后，市場(chǎng)看到的是國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)空前規(guī)模、密集的救市舉措，是流動(dòng)性盛宴的開(kāi)始，是希望就在前方，于是短期內(nèi)便有了09年的破冰信心回歸之旅，更有了2010年大宗商品市場(chǎng)的輝煌回歸。而2012年則顯著不同，一方面中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩中國(guó)市場(chǎng)內(nèi)需不如以往——內(nèi)憂；歐債危機(jī)重燃，歐洲銀行存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不確定性增加——外患。其次，為控通脹穩(wěn)增長(zhǎng)財(cái)政貨幣政策僅限于微調(diào)，市場(chǎng)流動(dòng)性不佳，特別是中小企業(yè)資金生產(chǎn)狀況更為艱難，融資成本大升，行業(yè)利潤(rùn)擠壓嚴(yán)重；再者房地產(chǎn)調(diào)控不放松與出口疲軟雙引擎熄滅，股市不景氣，期貨難作為，自己找不到更好的增值“歸宿”，于是市場(chǎng)心態(tài)迷惘彷徨，“就像趴在玻璃上的蒼蠅，前途似乎一片光明，卻又找不到出路！”

另一不同則是，2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)正遭遇結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛，經(jīng)濟(jì)增速放緩大背景下，更多的產(chǎn)能過(guò)剩被放大，諸如化工的氯堿行業(yè)、紡織行業(yè)，以及與石化相關(guān)的造船業(yè)等等，于是我們看到的是更多的停產(chǎn)、減產(chǎn)，是利潤(rùn)下降甚至部分不淘汰出局或者破產(chǎn)。很多石化及相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)表示，“08年我們經(jīng)歷產(chǎn)品大跌，但2012年我們不光經(jīng)歷價(jià)格大跌，更感覺(jué)到產(chǎn)品成品賣不出去庫(kù)存積壓的煎熬！”2012年盡管石化企業(yè)減產(chǎn)不斷，但社會(huì)庫(kù)存一直居高不下，華東液體罐區(qū)、庫(kù)存?zhèn)}庫(kù)貨滿為患，5、6月份曾經(jīng)貨輪連續(xù)幾天靠不了岸不再是新聞。

供需不給力

消息面成炒作重要素材

2012年石化產(chǎn)品市場(chǎng)供過(guò)于求矛盾突出，從上對(duì)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)形成制掣，既然基本面依賴不上，市場(chǎng)將更多的炒作噱頭盯上了外圍消息面的波動(dòng)上，可以說(shuō)2012年上半年也是一個(gè)“談宏色變”的非常時(shí)期。比如3月份兩會(huì)期間，溫總理“中國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控遠(yuǎn)未到位”言論一出，股市和化工品市場(chǎng)邊掀起一波下跌狂潮，而4-5月份圍繞美國(guó)QE3是否出臺(tái)、何時(shí)出臺(tái)化工品市場(chǎng)也曾出現(xiàn)上躥下跳，再者歐債危機(jī)發(fā)酵過(guò)程中的希臘問(wèn)題、意大利選舉，一定都是引發(fā)油價(jià)等商品下跌的“風(fēng)暴眼”，6月最后一個(gè)交易日，歐盟峰會(huì)取得重大進(jìn)展，亞洲交易時(shí)段，商品市場(chǎng)一改頹勢(shì)迅速變盤上漲，紐約原油期貨暴漲9.4%，化工品市場(chǎng)心態(tài)也受到明顯提振，午后市場(chǎng)詢盤明顯活躍。

板塊分化

化工品八成盡墨

2012年上半年八成以上化工品遭遇下調(diào)陣痛，但就板塊分布而言，仍出現(xiàn)明顯分化。分化一：就卓創(chuàng)監(jiān)測(cè)的102個(gè)產(chǎn)品顯示，甲烷氯化深受“供應(yīng)過(guò)剩、新增產(chǎn)能二三季度集中釋放潛在壓力以及原料液氯暴跌（5-6月份山地主流市場(chǎng)白送或倒貼為普遍現(xiàn)象，而去年同期山東液氯價(jià)格在500-600元/噸）”其害，二氯乙烷和二氯甲烷跌幅分別在29.02%和26.17%，位于上半年跌幅榜前兩名。

分化二：與國(guó)際原油密切相關(guān)的基礎(chǔ)化工品產(chǎn)品跌勢(shì)迅猛，諸如烯烴類產(chǎn)品石腦油、乙烯、丁二烯，跌幅分別在18.24%、16.9%和19.78%（PS:其實(shí)4月中旬至5月份亞洲丙烯跌幅也在20%以上，但得益于一季度大漲及6月份的止跌反彈，并未在跌幅榜單顯示），裂解C5、C9及下游雙環(huán)戊二烯跌幅均在21%之上，而其他位于產(chǎn)業(yè)鏈中低端產(chǎn)品跌幅則明顯縮窄。

分化三：化纖原料及化纖制品是本次化工品下跌的重災(zāi)區(qū)，上至原料乙二醇、PX、PTA、丙烯腈跌幅分別在24.78%、19.45%、19.95%和19.10%，下至制品腈綸短纖（1.5D*38mm）、聚酯切片、滌綸長(zhǎng)絲（150D/48F）、滌綸短纖（1.4D*38mm）、錦綸切片（高速紡），跌幅分別在21.91%、20.74%、19.17%、18.38%和15%，這也不難解釋為何化纖紡織行業(yè)為何如此低迷了。

分化四：盡管聚氨酯原料三“I”純MDI,聚合MDI和TDI包攬漲幅榜前三名且漲勢(shì)斐然，但并非所有聚氨酯原料都如此輝煌，其中環(huán)氧丙烷及軟泡聚醚行業(yè)受需求成本壓力、終端需求低迷影響跌幅上半年下跌均在2250元/噸之上，跌幅分別17.44%和18.71%，低潮期聚醚開(kāi)工負(fù)荷降至三成以內(nèi)，聚氨酯的另一類原料己二酸較年初跌幅在10%左右，截止二季度行業(yè)虧損在2000元/噸左右，2009-2010年近萬(wàn)元的暴利時(shí)代一去不復(fù)返。

2012年上半年已經(jīng)過(guò)去，多數(shù)石化產(chǎn)品已經(jīng)跌回至年前水平，下半年由于裝置減產(chǎn)引發(fā)的供需關(guān)系有望尋求一個(gè)新的平衡，成本支撐增強(qiáng)，而下游終端需求的復(fù)蘇和啟動(dòng)周期，或更依賴于下半年年國(guó)內(nèi)外是否有更多政策面的支持和調(diào)整配合，預(yù)計(jì)市場(chǎng)逐步探底回升。

來(lái)源：卓創(chuàng)資訊

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