煤化工政策有放松空間 烯烴投資或超預(yù)期

《煤炭深加工示范項(xiàng)目規(guī)劃》口徑偏緊，未來(lái)有放松空間

我們判斷列入《規(guī)劃》的首批大項(xiàng)目預(yù)計(jì)只有15個(gè)左右，分別是：煤制烯烴4個(gè)，煤制天然氣7個(gè)，煤制油2個(gè)，低階煤利用和煤制二甲醚項(xiàng)目各1個(gè)。總體規(guī)模低于市場(chǎng)預(yù)期，表明政策面仍處于偏緊狀態(tài)。但在內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣、煤化工行業(yè)實(shí)際投資需求旺盛的背景下，我們預(yù)計(jì)未來(lái)有望批準(zhǔn)建設(shè)更多項(xiàng)目。

煤制烯烴項(xiàng)目實(shí)際投資規(guī)模或超市場(chǎng)預(yù)期

我們統(tǒng)計(jì)目前實(shí)際在建的煤制烯烴項(xiàng)目有10個(gè)，已舉行開(kāi)工奠基儀式的項(xiàng)目有12個(gè)，另有24個(gè)處于規(guī)劃和可研階段。因此最終煤制烯烴的投資很可能遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。綜合考慮政策審批和《烯烴工業(yè)十二五規(guī)劃》因素，我們認(rèn)為“十二五”期間新建15~20個(gè)煤制烯烴項(xiàng)目是大概率事件，涉及投資超過(guò)3000億元。

設(shè)備制造將迎訂單高峰，關(guān)注壓力容器、空分和節(jié)水裝備

我們認(rèn)為煤化工投資帶來(lái)的增長(zhǎng)高峰正從工程總包領(lǐng)域向設(shè)備制造領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。隨著各大項(xiàng)目建設(shè)正式啟動(dòng)，壓力容器、空分、換熱器以及管件等設(shè)備制造商將整體受益。

壓力容器占裝備總投資45%，且90%以上實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，是受益最大的板塊；空分領(lǐng)域，杭氧即將進(jìn)入8萬(wàn)方等級(jí)，剛好趕上煤制烯烴需求高峰；節(jié)水是影響煤化工發(fā)展的關(guān)鍵因素，對(duì)空冷器、換熱器和余熱鍋爐有長(zhǎng)期需求。

維持“推薦”評(píng)級(jí)

現(xiàn)代煤化工的大項(xiàng)目逐步啟動(dòng)，整個(gè)裝備板塊將迎來(lái)訂單加速增長(zhǎng)。下游客戶(hù)支付能力強(qiáng)，公司未來(lái)業(yè)績(jī)有保障。

目前相關(guān)設(shè)備制造上市公司2012年P(guān)E總體約20倍，具備較高安全邊際。短期內(nèi)，存在“國(guó)家政策出臺(tái)”和“神華寧煤煤制油等大項(xiàng)目設(shè)備招標(biāo)結(jié)果公布”的催化劑，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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