終端需求尚未恢復(fù) 甲醇后期宜跌難漲

2012年4月市場(chǎng)展望

一、甲醇期貨走勢(shì)回顧

本月甲醇期貨1205在2940-3040區(qū)間維持振蕩走勢(shì)，整體看有向下試探的態(tài)勢(shì)。目前看，甲醇在受到其他化工品影響的同時(shí)，自己也走出了特有的行情。當(dāng)天的漲跌受到整個(gè)化工品的影響，但趨勢(shì)仍舊受到自身基本面的影響，價(jià)格趨于穩(wěn)定。月初，在創(chuàng)出新高后，向下回調(diào)，但是受國(guó)內(nèi)CPI數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好的影響，再次反彈；月中，受到溫家寶兩會(huì)上講話繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控的影響，再次向下回調(diào)；月末，因?yàn)檫B續(xù)上漲都未能破前高，且隨著甲醇換月行情，甲醇波動(dòng)區(qū)間有所減小。

二、影響因素分析

一宏觀環(huán)境分析

1.歐洲穩(wěn)定機(jī)制ESM和歐洲金融穩(wěn)定基金合并概率較大

上月G20峰會(huì)對(duì)強(qiáng)烈要求歐洲將歐洲穩(wěn)定機(jī)制ESM和歐洲金融穩(wěn)定基金合并以擴(kuò)充歐元區(qū)內(nèi)部救助能力，在這個(gè)前提下才會(huì)考慮向IMF增資。一直以來(lái)以“增加負(fù)擔(dān)”為由拒絕擴(kuò)大救助基金的德國(guó)總理默克爾，在26日迫于外界的壓力同意將救助基金從5000億歐元追加到70000億歐元，且表示同意在一定條件下合并。

目前全球經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷著嚴(yán)重衰退危機(jī)，德國(guó)、法國(guó)已經(jīng)被歐元區(qū)債務(wù)重國(guó)綁架，只能是積極的避免債務(wù)違約。在這種背景下，歐洲穩(wěn)定機(jī)制ESM和歐洲金融穩(wěn)定基金合并概率較大。

首先我們對(duì)增資做一分析。G20會(huì)員國(guó)表示將在4月底之前斥資2萬(wàn)億美元建立“金融防火墻”抵御歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵妨礙全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。如果上述計(jì)劃若最終實(shí)現(xiàn)，這將是G20組織自2008年以來(lái)最大規(guī)模的一次拯救全球經(jīng)濟(jì)的行動(dòng)。2008年以美國(guó)爆發(fā)信用危機(jī)為導(dǎo)火索，全球經(jīng)濟(jì)陷入了自20世紀(jì)30年代“大蕭條”時(shí)期以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退之中，隨后G20出資1萬(wàn)億美元基本“擺平”危機(jī)。可見增資對(duì)于目前全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是個(gè)強(qiáng)有力的武器，在歐洲能夠達(dá)到要求的基礎(chǔ)上，可能會(huì)得到實(shí)施。

2.美聯(lián)儲(chǔ)因前車之鑒謹(jǐn)慎看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)反彈

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)美聯(lián)儲(chǔ)的官員們擁有充分理由，以懷疑的目光來(lái)看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng)跡象：他們有過因?yàn)檫^度樂觀，而無(wú)法及時(shí)作出反應(yīng)的前車之鑒。雖然就業(yè)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)且通脹出現(xiàn)上升跡象，美聯(lián)儲(chǔ)的決策者沒有排除未來(lái)數(shù)月再推一輪貨幣寬松的可能性。

伯南克近日表示，“近期的美國(guó)經(jīng)濟(jì)消息良好，需要保持謹(jǐn)慎，確保經(jīng)濟(jì)改善持續(xù)?，F(xiàn)在宣稱復(fù)蘇取得勝利為時(shí)過早。無(wú)論如何，失業(yè)率仍然高企，房市也處于低迷狀態(tài)?！辈峡嘶颂鄷r(shí)間和力氣通知我們，他沒能成功履行自己降低失業(yè)率的使命，看來(lái)他是在突出表明，如果他沒有看到迅速好轉(zhuǎn)，就會(huì)被迫增加QE。

對(duì)失業(yè)率優(yōu)於預(yù)期的一個(gè)可能解釋是，當(dāng)之前經(jīng)濟(jì)陷入衰退時(shí)，雇主們實(shí)施了太大力度的裁員，以致于現(xiàn)在不得不進(jìn)行新一輪招聘。那時(shí)，雇主裁員的力度相比需求下滑幅度顯得太大，超出了分析師的預(yù)期。然而，如果這是正確的解釋，勞動(dòng)市場(chǎng)受到的提振會(huì)很快消退，失業(yè)率下降應(yīng)會(huì)出現(xiàn)新一輪的停滯。

原因又或者是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)一直被低估，而失業(yè)率的下滑則描繪了真實(shí)的現(xiàn)狀。這個(gè)理論更難證明--只有時(shí)間才能道出它的對(duì)錯(cuò)。

3.中國(guó)經(jīng)濟(jì)“內(nèi)傷”嚴(yán)重剛需使得“硬著陸”可能性較小

今年前2個(gè)月，中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)同比回落，發(fā)電量創(chuàng)14個(gè)月以來(lái)最低增速，同時(shí)投資、消費(fèi)和出口“三駕馬車”均有不同程度的放緩。分析人士認(rèn)為，此前拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要行業(yè)如汽車、家電、工程機(jī)械等今年表現(xiàn)將趨弱，在整體經(jīng)濟(jì)增速處于下滑態(tài)勢(shì)時(shí)，相關(guān)企業(yè)的盈利也將面臨挑戰(zhàn)。且隨著經(jīng)濟(jì)形式不見好轉(zhuǎn)，南方再次出現(xiàn)企業(yè)家跑路現(xiàn)象，銀行信用證方面也會(huì)加強(qiáng)管理，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加不利。

市場(chǎng)分析師認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于房地產(chǎn)調(diào)整和產(chǎn)能過剩。今年樓市調(diào)控政策還將繼續(xù)，房市調(diào)整還將持續(xù)，將導(dǎo)致房地產(chǎn)和相關(guān)上下游產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)不力；產(chǎn)能過剩體現(xiàn)在一些產(chǎn)品價(jià)格暴跌、庫(kù)存增加、效益下滑和虧損增加，特別是在鋼鐵、水泥等領(lǐng)域表現(xiàn)尤為突出。”

目前中國(guó)房?jī)r(jià)遠(yuǎn)未回到合理水平，政策調(diào)控也不會(huì)朝令夕改，半途而廢。從2月份開始，北京、上海、天津、重慶等多個(gè)城市的住宅成交面積出現(xiàn)回升，但是銷售價(jià)格有所回落。說明目前房地產(chǎn)市場(chǎng)有向合理區(qū)域回歸的趨勢(shì)。

4.貨幣再次寬松導(dǎo)致商品價(jià)格虛高“去庫(kù)存”結(jié)束才是商品全面做多時(shí)

全球主要經(jīng)濟(jì)體日本、英國(guó)以及美國(guó)等都在繼續(xù)實(shí)行寬松貨幣政策，歐洲央行為了救助債務(wù)國(guó)也采取了長(zhǎng)期再融資操作的變相寬松政策，伯南克也在一直重申QE3的可能性，全球貨幣市場(chǎng)環(huán)境呈現(xiàn)出重新寬松的苗頭。

一般牛市是在下游商家“補(bǔ)庫(kù)存”的情形下發(fā)生，但是，當(dāng)前歐美和中國(guó)庫(kù)存依舊處于高位，目前商家在經(jīng)歷艱難的“去庫(kù)存”過程，從而需求疲弱和去庫(kù)存化會(huì)導(dǎo)致商品上漲“有價(jià)無(wú)市”。由于歐美變相寬松和中國(guó)貨幣松動(dòng)，有可能讓行業(yè)過剩局面加劇，商品價(jià)格反彈至虛高，從而產(chǎn)生需求繁榮的假象。只有等到去庫(kù)存化的過程結(jié)束，才是商品全面做多的時(shí)機(jī)。

二供需基本面分析

1.前期停車檢修結(jié)束

短期供應(yīng)趨于正常

供應(yīng)面：目前山東地區(qū)甲醇總產(chǎn)能約在453萬(wàn)噸左右。而前期，該地區(qū)裝置檢修相對(duì)偏多，如山東明水的50萬(wàn)噸，新能鳳凰的36萬(wàn)噸，盛隆的10

萬(wàn)噸等等，如此多裝置的檢修導(dǎo)致該地區(qū)供應(yīng)量縮量明顯，并推動(dòng)價(jià)格的拉漲。從近期看，隨著價(jià)格的逐步回升以及部分裝置技術(shù)問題的逐步解決，目前該地區(qū)裝置負(fù)荷提升明顯，各套裝置或復(fù)產(chǎn)或提升負(fù)荷，而這將直接導(dǎo)致供應(yīng)端的甲醇1209的寬松。目前主要受到前期停車裝置陸續(xù)重啟影響，國(guó)內(nèi)甲醇生產(chǎn)企業(yè)開工率集中在57.6%，開工率基本維持在正常水平。

供應(yīng)的增量以及需求的疲軟導(dǎo)致港口庫(kù)存走高明顯，目前港口庫(kù)存55萬(wàn)噸，其高于歷史同期，庫(kù)存壓力將拖累后市港口甲醇價(jià)格走勢(shì)。后市港口甲醇供應(yīng)壓力如何，還取決于后市進(jìn)口量情況，而進(jìn)口量大小主要取決于兩方面的因素：首先，外盤裝置開工率是否能保證外盤的供應(yīng)量；其次，地區(qū)間價(jià)差是否支撐更多貨物流入中國(guó)。

首先，從裝置角度看，目前外盤裝置開工率仍有所維系，尤其是中東地區(qū)，作為亞洲甲醇的主要出口地區(qū)，此地區(qū)目前裝置開工率仍維系相對(duì)高位。其次，從地區(qū)間價(jià)差看，目前中國(guó)相比于周邊國(guó)家的價(jià)格均有所走高，尤其是印度地區(qū)，受伊朗貨的沖擊，目前中國(guó)與其價(jià)差走高明顯。此背景下，后市印度轉(zhuǎn)口至中國(guó)的伊朗貨物或?qū)⒂兴隽?，此這將增加中國(guó)貨物的供應(yīng)端壓力。

2.需求不足制約價(jià)格上漲空間

房地產(chǎn)市場(chǎng)消耗的甲醇量約占甲醇供應(yīng)的23%，是甲醇消費(fèi)量最大的行業(yè)。甲醇下游與房地產(chǎn)市場(chǎng)相關(guān)性最強(qiáng)的為甲醛和醋酸兩個(gè)品種。商品房銷售面積與甲醛及醋酸的產(chǎn)量增速相關(guān)性較高。

目前房地產(chǎn)市場(chǎng)正在經(jīng)歷嚴(yán)酷的冬天。溫家寶在兩會(huì)上強(qiáng)調(diào)國(guó)內(nèi)應(yīng)該繼續(xù)鞏固去年宏觀調(diào)控的成果，尤其促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的合理回歸。中央對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的決心堅(jiān)定，對(duì)甲醇下游消費(fèi)市場(chǎng)而言，處于需求低迷的情況。

前期隨著大量工廠檢修，甲醇價(jià)格都未形成好的上漲態(tài)勢(shì)，近期產(chǎn)量在逐步恢復(fù)，下游需求短期內(nèi)很難看到改觀，因此對(duì)甲醇后期的走勢(shì)還是比較悲觀。

3.港口前期價(jià)格較高對(duì)甲醇期貨形成一定支撐

目前國(guó)內(nèi)甲醇港口庫(kù)存高位，已有55萬(wàn)噸，比同期歷史高位還高。盡管如此，然CFR中國(guó)甲醇價(jià)格表現(xiàn)略穩(wěn)，基本維持在380美元/噸換算約為2880元/噸附近。盡管仍有大量的船貨到港，但是賣家并不愿低于380美元/噸出貨，而買家在價(jià)格高于375美元/噸時(shí)沒有購(gòu)買的欲望。后期港口囤貨會(huì)進(jìn)一步加大，對(duì)其價(jià)格有一定的利空影響。

總體來(lái)看，外盤價(jià)格受到支撐很大部分來(lái)源于近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格堅(jiān)挺。雖然期貨市場(chǎng)表現(xiàn)并不理想，同時(shí)部分商家認(rèn)為后期伊朗問題會(huì)更加嚴(yán)重，后市尚帶有不確定性，然部分人士對(duì)于手中的高價(jià)盤多不愿低價(jià)售出。鑒于對(duì)伊朗的制裁，五一之后歐盟保險(xiǎn)公司投保伊朗船貨至其他非歐盟國(guó)家被認(rèn)定是不合法的；但也有消息稱，目前伊朗商家已找好船準(zhǔn)備好五月份的船貨。

4.二甲醚、煤制烯烴、甲醇汽油或成為下游需求新熱點(diǎn)

甲醛需求受到房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，短期難以改善；醋酸對(duì)甲醇需求也相對(duì)較為穩(wěn)定；二甲醚、DMF、MTBE的產(chǎn)量具有較明顯的季節(jié)性特點(diǎn)。甲醇的需求增長(zhǎng)點(diǎn)預(yù)計(jì)在二甲醚、煤制烯烴及甲醇汽油。從二甲醚與液化氣的價(jià)差來(lái)看，二甲醚價(jià)格仍有上漲空間，在一定程度上將推動(dòng)甲醇需求。隨著去年煤制烯烴裝置的不斷投產(chǎn)運(yùn)行，目前河南中原大化、?；蠹训?處煤制烯烴項(xiàng)目已經(jīng)準(zhǔn)備投產(chǎn)，甲醇過剩產(chǎn)能消耗將加速，同時(shí)也會(huì)刺激新的產(chǎn)能投放，甲醇產(chǎn)量還將繼續(xù)增加，甲醇消費(fèi)量在今年也將上升到一個(gè)新的臺(tái)階。

而隨著國(guó)內(nèi)油價(jià)的又一次調(diào)整，全國(guó)平均90號(hào)汽油和0號(hào)柴油每升將分別提高0.44元和0.51元，宣告成品油價(jià)全面進(jìn)入“8元時(shí)代”。成品油的上漲對(duì)甲醇汽油的推廣，對(duì)工信部在山西省、上海市和陜西省開展甲醇汽車試點(diǎn)工作起到了積極作用。同時(shí)對(duì)甲醇行情的影響也逐漸顯現(xiàn)，對(duì)甲醇下游需求格局的變化也起到了一定影響，預(yù)計(jì)甲醇整體下游需求結(jié)構(gòu)將會(huì)發(fā)生大幅變化。

目前，國(guó)際市場(chǎng)復(fù)合燃料的消費(fèi)占整體甲醇消費(fèi)的12%，而我國(guó)下游需求依舊以甲醛為主。因此，雖然此次成品油價(jià)上漲會(huì)進(jìn)一步改變國(guó)內(nèi)甲醇下游需求格局，將有望增加甲醇需求，推高甲醇價(jià)格，但這樣的改變需要時(shí)間來(lái)逐步完成。就目前的需求來(lái)看，甲醇上行的壓力依舊存在。

5.甲醇行業(yè)準(zhǔn)入門檻提高

氮肥協(xié)會(huì)甲醇專委會(huì)日期形成一份《關(guān)于甲醇行業(yè)有序發(fā)展的建議》，其中提出“不再新建年產(chǎn)100萬(wàn)噸及以下煤制甲醇項(xiàng)目”。行業(yè)門檻的提高，有望提振甲醇期貨。

三煤炭市場(chǎng)需求回暖價(jià)格或穩(wěn)中有升

3月份無(wú)煙煤需求略有走弱，價(jià)格局部下跌。無(wú)煙煤市場(chǎng)整體價(jià)格維穩(wěn)，下游需求不足，貴州、山西地區(qū)價(jià)格出現(xiàn)下滑，供應(yīng)略顯寬松。短期內(nèi)國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格將保持弱勢(shì)整理走勢(shì)，無(wú)煙煤需求有所減弱。

目前化肥庫(kù)存持續(xù)上漲，由于需求沒有得到有效釋放，市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整階段。甲醇市場(chǎng)繼續(xù)維持振蕩整理階段，需求趨于平穩(wěn)且勢(shì)頭較弱，短期內(nèi)價(jià)格以振蕩為主。預(yù)計(jì)無(wú)煙煤經(jīng)過前期下跌后，短期能持穩(wěn)。

三、4月市場(chǎng)展望與投資策略

從基本面看，甲醇即將進(jìn)入4、5月的傳統(tǒng)旺季。從現(xiàn)貨方面看，這段時(shí)間將是甲醇貿(mào)易商普遍漲價(jià)的時(shí)期，目前華南和華東的出罐報(bào)價(jià)暫時(shí)維持在2900，庫(kù)存沒有明顯下滑。下游消費(fèi)從過年開始也沒有正式啟動(dòng)的跡象，由于今年需求的低迷和房地產(chǎn)調(diào)控的壓力，加之下游企業(yè)普遍開工率偏低等因素，后市甲醇將可能出現(xiàn)旺季不旺、有價(jià)無(wú)市的現(xiàn)象。

現(xiàn)在甲醇期貨和現(xiàn)貨之間有一定的升水，經(jīng)過成本測(cè)算，對(duì)于1205，如果上漲到3080上方，空方就可以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的鎖定利潤(rùn)。但是進(jìn)入四月份1205會(huì)很快移倉(cāng)。并且在甲醇現(xiàn)貨企業(yè)依舊看空市場(chǎng)的情況下，甲醇或?qū)⒃俅握袷幾呷?。因?yàn)閺?月中旬以來(lái)，1209比1205一直升水50點(diǎn)位左右，上面布局的空單或更為主動(dòng)，現(xiàn)在甲醇1205或?qū)⒃?950一線，緩慢移倉(cāng)，參與機(jī)會(huì)不大，可以等待1209在3050上方做空。

來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀