基礎(chǔ)化工行業(yè):庫(kù)存見(jiàn)頂 行業(yè)步入去庫(kù)存階段

12月化工PMI:需求下滑、庫(kù)存積壓、成本反彈,企業(yè)活力下降12月化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)PMI指數(shù)為47.7,下降3.2,化纖制造及橡膠塑料制品業(yè)PMI指數(shù)為43.8,增加0.7,降幅減緩。

營(yíng)銷環(huán)節(jié):化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存繼續(xù)增加,為57.5,上漲3.0,進(jìn)入12月,元旦、春節(jié)臨近,企業(yè)提前放假及需求萎縮導(dǎo)致庫(kù)存被動(dòng)增加;出口訂單、現(xiàn)有訂貨分別為45.1、43.6,分別增加1.2、1.4,訂單指數(shù)繼續(xù)下降,但降幅減弱,表明內(nèi)外需求仍不樂(lè)觀;新訂單為46.1,下降3.0,新訂單繼續(xù)下降,表明需求持續(xù)萎縮;化纖制造及橡膠塑料制品業(yè),僅有出口訂單增加3.8,為43.9,訂單上漲表明化纖行業(yè)的出口降幅趨緩,但尚未好轉(zhuǎn);產(chǎn)成品庫(kù)存大幅下降,為50.0,減少8.8,庫(kù)存水平仍然較高;現(xiàn)有訂貨和新訂單繼續(xù)下降,分別為40.4、38.9,下降3.2、2.1,供應(yīng)商配送時(shí)間小幅下降,為49.9,下降1.5。

生產(chǎn)環(huán)節(jié):化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)生產(chǎn)量與雇員指數(shù)均繼續(xù)下降,為47.5、48.4,分別下降4.5、2.3,進(jìn)入12月,需求進(jìn)一步下降,企業(yè)生產(chǎn)積極性受節(jié)日與真實(shí)需求下降雙重影響;化學(xué)纖維與橡膠塑料行業(yè)生產(chǎn)量出現(xiàn)增加,為41.8,增加3.7,降幅有所減緩;雇員指數(shù)繼續(xù)下降,為47.0,下降1.5,化纖行業(yè)需求狀況仍未改善。

采購(gòu)環(huán)節(jié):化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)購(gòu)進(jìn)價(jià)格為55,增加8.2,原油價(jià)格走高是購(gòu)進(jìn)價(jià)格增加的主因;采購(gòu)量大幅下降,為42.6,下降11.1,購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲而同期需求在下降,這是典型的企業(yè)主動(dòng)去庫(kù)存的方式;主要原材料庫(kù)存與進(jìn)口下降,分別為48.4、50.9,下降7.8、3.8;化纖與橡膠塑料行業(yè)采購(gòu)環(huán)節(jié)各種指標(biāo)仍繼續(xù)低于50,但所有指標(biāo)均上漲,其中購(gòu)進(jìn)價(jià)格大幅上漲,為32.2,增加10.6,采購(gòu)量、主要原材料庫(kù)存分別為42.0、48.4,增加2.3、5.6,降幅開(kāi)始減緩;進(jìn)口為44.1,增加1.8,產(chǎn)能過(guò)剩、需求低迷,化纖行業(yè)將面臨重大調(diào)整。

投資建議:庫(kù)存見(jiàn)頂,行業(yè)步入去庫(kù)存階段

12月PMI數(shù)據(jù)特征:需求下滑、庫(kù)存高企、產(chǎn)量下降、原材料庫(kù)存和采購(gòu)量下降,這種特征是企業(yè)應(yīng)對(duì)需求迷茫和油價(jià)走勢(shì)不明的自我保護(hù)措施,去庫(kù)存將是化工行業(yè)未來(lái)一段時(shí)間的主要特征。油價(jià)和行業(yè)所處產(chǎn)業(yè)鏈位置將決定去庫(kù)存的力度、長(zhǎng)度和方式。去庫(kù)存階段,產(chǎn)品價(jià)格下滑,企業(yè)盈利下降,化工行業(yè)難有大的投資機(jī)會(huì);化工行業(yè)跌幅較大,很多個(gè)股已接近08年金融危機(jī)時(shí)的估值,預(yù)計(jì)短期個(gè)股會(huì)有反彈建議關(guān)注遼通化工、煙臺(tái)萬(wàn)華和湖北宜化等大市值超跌品種;行業(yè)庫(kù)存已有見(jiàn)頂跡象,但行業(yè)還未到配置時(shí)機(jī),我們預(yù)計(jì)4、5月份去庫(kù)存將會(huì)結(jié)束,屆時(shí)行業(yè)或許會(huì)迎來(lái)一波補(bǔ)庫(kù)存的行情,具體配置詳見(jiàn)我們2012年度的化工行業(yè)投資策略報(bào)告《需求壓制,周期延展與供給約束》。

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