國內(nèi)化工行業(yè)“遠景”可勝“近憂”

今年前三季度，我國化工行業(yè)整體保持了良好的運行態(tài)勢，行業(yè)整體利潤增長較快，化工板塊上市公司三季報成績單大都比較亮眼，合乎市場預期。

不過，環(huán)比來看，化工行業(yè)景氣度在第三季度繼續(xù)下滑，主要是因為全球經(jīng)濟復蘇前景較弱，國內(nèi)經(jīng)濟增長速度趨緩，國際國內(nèi)市場對化工大宗產(chǎn)品的需求依舊疲弱。因此，業(yè)內(nèi)普遍預計第四季度行業(yè)景氣度難言樂觀，板塊內(nèi)上市公司業(yè)績表現(xiàn)也將有所轉(zhuǎn)弱，但仍然看好明年行業(yè)將會恢復增長。

盈利水平顯著下降

國金證券研究顯示，前三季度化工板塊的營業(yè)收入、營業(yè)利潤和歸屬母公司股東凈利潤分別增長了33.8%、22.5%和22.3%，略高于同期A股的整體增速，主要支撐因素就在于油價持續(xù)處于高位以及工業(yè)品出廠價格指數(shù)PPI保持增長，使得化工產(chǎn)品價格同步走高，下游需求也比較旺盛。

具體到第三季度來看，因油價和PPI上升已顯疲態(tài)，化工行業(yè)利潤增速大幅下降。因此，雖然化工板塊前三季度營收增速保持在30%以上，但凈利潤增速已比營收增速少了近12個百分點，表明行業(yè)的盈利水平已顯著下降。

化工原料板塊方面，相關(guān)上市公司受到市場需求大小不同的影響而出現(xiàn)業(yè)績分化。例如，截至11月7日收盤，安納達的股價較年初大漲123.32%，市盈率也達到62.5倍，處于子板塊內(nèi)的較高水平，其前三季度的營業(yè)利潤和凈利潤均同比大增近兩倍，主要原因就是產(chǎn)品價格上漲和市場需求變動的共同影響。公司的主要產(chǎn)品鈦白粉售價較上年同期有較大幅度上漲，使其主營業(yè)務毛利率同比上升4.06個百分點，而且其中盈利水平較高的金紅石型鈦白粉銷售收入占主營業(yè)務收入的比重由上年同期的65.22%上升到本期的79.70%，有效地提升了公司的盈利能力。而像宏達新材，則是因為二季度和三季度主營的有機硅產(chǎn)品需求下滑而且供過于求，產(chǎn)品價格持續(xù)走低，致使盈利狀況不佳。

化肥農(nóng)藥板塊方面，相關(guān)上市公司隨著化肥價格從高位逐步滑落，出現(xiàn)營收和凈利潤增速的下降。國內(nèi)最大的鉀肥生產(chǎn)企業(yè)鹽湖股份前三季度實現(xiàn)營收55.40億元，同比增長16.10%；實現(xiàn)凈利潤24.20億元，同比小幅增長了12.11%；其11月7日收盤時股價較年初下跌33.50%。農(nóng)藥生產(chǎn)為主的長青股份第三季度的凈利潤同比下降了10.68%，每股收益同比下降了14.29%，累計前三季度的凈利潤仍為正增長，但也僅微增了3.3%，其11月7日收盤時股價也較年初下跌超過30%。

此外，精細化工板塊方面，業(yè)績與股價表現(xiàn)最好的仍是受益于產(chǎn)業(yè)政策的新材料行業(yè)，以及對上游成本具有較強控制能力、有比較豐富的技術(shù)、產(chǎn)品儲備的實力企業(yè)，更能化解行業(yè)周期性波動帶來的風險。

相關(guān)統(tǒng)計分類顯示，截至7日收盤，化工行業(yè)各個子板塊指數(shù)無一例外都比年初出現(xiàn)了不同程度的下跌。其中，化纖指數(shù)現(xiàn)價較年初下跌17.64%，化肥農(nóng)藥指數(shù)現(xiàn)價下跌12.67%，精細化工指數(shù)下跌6.24%，化工原料指數(shù)下跌3.35%。

需求有助行業(yè)回暖

目前，業(yè)內(nèi)普遍預計化工產(chǎn)品價格在短期內(nèi)仍將以下跌為主，因此四季度化工企業(yè)的業(yè)績整體上可能仍將環(huán)比下滑。有券商認為這表明行業(yè)景氣底部正在形成，不宜盲目看空板塊后市行情；還有券商認為，預計從明年3月起，在油價維持高位運行的背景下，隨著下游庫存消化完畢補庫存，市場需求將逐漸恢復，化工行業(yè)利潤有望恢復增長。

市場統(tǒng)計情況顯示，9月份，受國際原油價格走低影響，國內(nèi)大宗化工產(chǎn)品市場分化加劇，價格波動較大，如無機、有機化工原料價格整體下跌，化肥和輪胎價格漲跌互現(xiàn)，橡膠價格整體回落。

到了10月份的最后一周，據(jù)中金公司統(tǒng)計分析，國內(nèi)尿素價格下跌3%，降價之后成交仍不活躍，下游以觀望態(tài)度為主，但價格有企穩(wěn)跡象，國際尿素價格仍然堅挺。上周國內(nèi)鉀肥價格也繼續(xù)下跌，市場依舊低迷。此外，PTA價格單周雖然有所回升，但下游聚酯產(chǎn)銷一般，交投氣氛相對也是比較平淡，產(chǎn)品庫存壓力有所增加，可能制約PTA價格的進一步上行。

據(jù)興業(yè)證券總結(jié)，近期化工產(chǎn)品價格下跌已總體呈現(xiàn)出上下游價格分化的局面，上游石化產(chǎn)品價格總體上漲，偏消費端的化工品價格則仍呈下跌態(tài)勢。

因此，光大證券分析認為，在基礎(chǔ)化工方面暫時還沒有需求回暖跡象的前提下，預計四季度化工企業(yè)業(yè)績將環(huán)比下滑，從而制約個股反彈的幅度。不過橡膠制品、醫(yī)農(nóng)藥中間體、民爆等子行業(yè)的需求較為剛性，預期業(yè)績會超市場預期。長江證券也表示看好原料價格回落的民爆子行業(yè)。

“但10月化工行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)及新訂單數(shù)據(jù)持續(xù)向好，預計明年化工產(chǎn)品在下游需求回升的拉動下將繼續(xù)出現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的局面?！泵褡遄C券分析師于娃麗表示。具體到個股的選擇，她認為，目前A股市場出現(xiàn)小幅反彈，市場整體估值水平將隨之上漲，因此可以關(guān)注前期下跌幅度較大及目前估值水平較低、具有一定安全邊際的個股，如若經(jīng)營業(yè)績短期內(nèi)沒有大幅下滑，則其反彈能力可能較大。

國金證券建議目前化工板塊的投資方向要符合三重標準：一是前三季度收入利潤增速不低于行業(yè)水平，二是第三季度凈利潤環(huán)比降幅小于行業(yè)平均水平，三是明年動態(tài)市盈率低于25倍。

來源：中國經(jīng)濟網(wǎng) 作者：賀浪莎

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