多重利空因素壓制 塑料期價(jià)反彈乏力

　　第一部分今日熱點(diǎn)

　　商品企穩(wěn)之后將展開反彈行情

　　我們認(rèn)為商品從6月中旬以來(lái)的回調(diào)行情即將結(jié)束，后期商品企穩(wěn)之后將展開反彈行情，企穩(wěn)的順序依次為金屬、化工、農(nóng)產(chǎn)品。

　　1、國(guó)內(nèi)貨幣政策迎來(lái)微調(diào)時(shí)間，股市企穩(wěn)之后也將帶來(lái)市場(chǎng)做多的信心。6月份在央行再次上調(diào)存款備金率過(guò)后，市場(chǎng)一直期盼的加息并沒(méi)有出現(xiàn)，此外目前關(guān)于國(guó)內(nèi)貨幣政策是否緊縮過(guò)度的爭(zhēng)論開始興起，地方債務(wù)違約開始出現(xiàn)。我們認(rèn)為貨幣政策出現(xiàn)微調(diào)是大概率事件。同時(shí)國(guó)內(nèi)股市的企穩(wěn)也將給市場(chǎng)帶來(lái)做多的信心；

　　2、歐債危機(jī)將逐漸步入平穩(wěn)，昨日有市場(chǎng)傳言，歐洲銀行接近于同意展期70%希臘債券。雖然市場(chǎng)目前仍然再關(guān)心希臘國(guó)內(nèi)能否通過(guò)削減財(cái)政赤字計(jì)劃，但是我們認(rèn)為歐債危機(jī)即將步入平穩(wěn)。

　　3、美股調(diào)整即將結(jié)束，原油價(jià)格下滑緩和了全球?qū)τ谕浝^續(xù)高企的擔(dān)憂，這也將給市場(chǎng)做多的信心。我們一直強(qiáng)調(diào)此輪美元指數(shù)的反彈其主要目的是要降低原油價(jià)格，從而降低美國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹，為后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策創(chuàng)造環(huán)境。原油價(jià)格的下滑也給市場(chǎng)提供了做多的信心。

　　第二部分行情研判

　　一、股指：價(jià)格反彈到3100一線可考慮賣空

　　觀點(diǎn)：大盤從6月21號(hào)開始的上漲暫時(shí)界定為弱勢(shì)里的反彈而不是反轉(zhuǎn)，后市繼續(xù)向上的空間和幅度都將比較有限，中期大盤有再次探底的預(yù)期，我們把大盤6月 20號(hào)形成的低點(diǎn)和A股歷史上的兩個(gè)大低分別是：2005年的998點(diǎn)和08年的1664點(diǎn)做個(gè)橫向的比較，看目前大盤所處的2600-2750這個(gè)區(qū)間到底有沒(méi)有投資價(jià)值，我們將從估值、絕對(duì)股價(jià)和政策因素這三個(gè)方面來(lái)分析。

　　1:估值

　　從歷史來(lái)看，2005年6月份上證綜指跌破1000點(diǎn)歷史大關(guān)，當(dāng)時(shí)滬深兩市整體市盈率為15.78倍，2008年10月份大盤到1664點(diǎn)時(shí)的整體市盈率為13.96倍率，而在6月20號(hào)的低點(diǎn)2610附近，滬深兩市平均市盈率18.36倍左右，所以從估值上看，目前A股并不便宜。

　　2:絕對(duì)股價(jià)

　　從絕對(duì)股價(jià)來(lái)看，2005年6月份平均股價(jià)4.75元左右，2008年底部平均股價(jià)6.18元左右，而在6月20號(hào)的低點(diǎn)2610附近現(xiàn)的平均股價(jià)為14.97元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前兩次的平均股價(jià)；，目前A股市場(chǎng)的股價(jià)并沒(méi)有吸引人之處。

　　3:政策因素

　　前兩次A股重要的底部都有政策的因素在里面，比如05年的是股權(quán)分置改革、08年的是4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，而現(xiàn)在還沒(méi)有明顯的政策利好出現(xiàn)。

　　操作建議：對(duì)于股指期貨前兩天進(jìn)場(chǎng)追多的客戶，建議分批逐步的平倉(cāng)了結(jié)，要是價(jià)格反彈到3100一線的時(shí)候，可以開始考慮逐步建立空單，相應(yīng)的止損可以設(shè)在60日均線3120附近，下方第一目標(biāo)位看到3000附近，第二目標(biāo)位看到2950附近。

　　二、金屬：庫(kù)存繼續(xù)減少鋁后市有望得到支撐

　　前期我們對(duì)金屬市場(chǎng)的觀點(diǎn)為去庫(kù)存化， 進(jìn)入6月以來(lái)，我們看見LME鋁庫(kù)存持續(xù)下降，從5月的高位471萬(wàn)噸，下降到昨日的453萬(wàn)噸。同時(shí)國(guó)內(nèi)可報(bào)告庫(kù)存繼續(xù)走低，上周下降1.58萬(wàn)噸，周五數(shù)據(jù)為29.28萬(wàn)噸。除融資鋁數(shù)量的減少外，下游消費(fèi)的好轉(zhuǎn)帶來(lái)庫(kù)存的減少給鋁價(jià)帶來(lái)一定的支撐。

　　國(guó)內(nèi)各地鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)繼續(xù)緩慢上升，昨日長(zhǎng)江現(xiàn)貨報(bào)17140元/噸，相對(duì)3月期貨升水150?，F(xiàn)貨價(jià)格的穩(wěn)定上行也將給期貨價(jià)格一定支撐。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，5月國(guó)內(nèi)進(jìn)口氧化鋁11萬(wàn)噸，同比下降75%，1-5月同比下降57.2%。但鋁土礦5月進(jìn)口450萬(wàn)噸，同比增加85%，1-5月同比增加56.39%。電解鋁原料的供應(yīng)相對(duì)保持。從5月進(jìn)出口數(shù)據(jù)上看，鋁材的出口是強(qiáng)勁的，5月出口34萬(wàn)噸，同比增加73%，1-5月同比增加 46.3%，這里面除了對(duì)出口退稅調(diào)整的擔(dān)憂外，也體現(xiàn)了下游鋁消費(fèi)的一定好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)6月鋁材出口將繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。產(chǎn)量方面，全球除中國(guó)外產(chǎn)量環(huán)比有所回落，但國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)量繼續(xù)增加，達(dá)到153W噸，對(duì)價(jià)格有一定壓制作用。

　　宏觀方面，對(duì)希臘債務(wù)問(wèn)題以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的憂慮將繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)氛圍，而國(guó)內(nèi)因通脹問(wèn)題帶來(lái)的緊縮政策是否繼續(xù)保持也將影響大宗商品的后市價(jià)格。

　　從盤面上看，LME期鋁價(jià)格持續(xù)回落，價(jià)格再次觸及2500美元/噸的整數(shù)關(guān)口，表現(xiàn)弱勢(shì)。而國(guó)內(nèi)鋁價(jià)比較平穩(wěn)，價(jià)格持續(xù)在17000上下盤整，表現(xiàn)一定強(qiáng)勢(shì)。

　　在金屬中，鋁價(jià)相對(duì)表現(xiàn)平穩(wěn)，建議長(zhǎng)線多單可嘗試進(jìn)入，國(guó)內(nèi)17000下方買入，目標(biāo)17200,17500。止損16800。對(duì)于LME，等待企穩(wěn)后的買入機(jī)會(huì)。

　　三、化工：多重利空因素壓制塑料期價(jià)反彈乏力

　　一，目前全球貨幣環(huán)境逐漸傾向于緊縮，導(dǎo)致市場(chǎng)資金撤出跡象明顯，投機(jī)受到抑制。展望商品后市，美元指數(shù)的走勢(shì)情況將顯得尤為重要；

　　二，自從國(guó)際能源署宣布將釋放原油儲(chǔ)備后，紐約原油期貨價(jià)格已經(jīng)連續(xù)三個(gè)交易日盤中跌破90美元/桶的支撐，考慮到三季度歐美經(jīng)濟(jì)持放緩趨勢(shì)，未來(lái)油價(jià)依然有下跌的風(fēng)險(xiǎn)。如果油價(jià)有效跌破90美元/桶的支撐，則塑料的成本根基將受到極大震動(dòng)；

　　三，自從今年3月底大商所塑料倉(cāng)集中注銷之后，目前塑料倉(cāng)單又回升到3.7萬(wàn)張的天量水平，這相當(dāng)于近20萬(wàn)噸的塑料期貨庫(kù)存。目前塑料注冊(cè)倉(cāng)單沒(méi)有絲毫減緩的跡象，而且注冊(cè)倉(cāng)單的地區(qū)分布比較均勻，說(shuō)明庫(kù)存過(guò)重作為一個(gè)普遍現(xiàn)象，將長(zhǎng)期壓制塑料期貨價(jià)格的上漲；

　　四，臨近月底，各石化廠家在中石油、中石化的帶動(dòng)下開始陸續(xù)下調(diào)掛牌價(jià)至10000元/噸附近，市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格也因此受到拖累，加上下游多數(shù)產(chǎn)品正處在季節(jié)性需求淡季，需求量明顯減少，商家心態(tài)日趨悲觀；

　　五，技術(shù)上看，塑料9月合約期價(jià)已連續(xù)多日在布林通道下軌運(yùn)行，同時(shí)成交量持倉(cāng)量在不斷放大，說(shuō)明在資金的持續(xù)關(guān)注下，未來(lái)期價(jià)可能會(huì)有較大波動(dòng)；

　　操作建議：相較于周邊品種，塑料在連續(xù)大跌之后跌勢(shì)有放緩跡象，但是面對(duì)下方并不牢固的成本支撐，一旦原油不能企穩(wěn)反彈，那么期價(jià)就有跌破萬(wàn)元整數(shù)關(guān)口的可能，因此建議中長(zhǎng)線投資者前期空單可繼續(xù)持有，目標(biāo)位下調(diào)至9800點(diǎn)一線，10800設(shè)置止損。未入場(chǎng)的投資者則需關(guān)注后期美元指數(shù)和原油走勢(shì)，等待 10550附近逢高做空的機(jī)會(huì)。

來(lái)源：國(guó)際期貨

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