“電荒”現(xiàn)象下基礎(chǔ)化工行業(yè)福禍相倚

自3月份以來，始于華北與華東地區(qū)的“電荒”現(xiàn)象逐漸向全國范圍內(nèi)蔓延。電力的缺口對高耗能行業(yè)產(chǎn)能影響較大，其中的基礎(chǔ)化工行業(yè)深受“電荒”之苦。不過，“電荒”卻也為一些電力自給率較高的上市公司帶來了一定機(jī)遇。

“電荒”影響行業(yè)產(chǎn)能

這場始于3月份的“用電荒”無論在時間點(diǎn)、影響程度還是波及范圍上都超出了市場的預(yù)期，在本應(yīng)是用電淡季的3、4月份，全國多省地卻相繼出現(xiàn)百萬千瓦級用電缺口。令人感到意外的是，電荒現(xiàn)象竟從高耗能工業(yè)企業(yè)相對集中的華北、華東地區(qū)向水電大省湖北、湖南以及火電大省河南、山西和陜西蔓延。在此背景下，隨之而來的部分地區(qū)電力價格上調(diào)和拉閘限電已在市場預(yù)期之內(nèi)，甚至不排除今年節(jié)能減排政策重啟和深化的可能。

雖然區(qū)域性的缺電現(xiàn)象將導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)被動減產(chǎn)，進(jìn)而帶動相關(guān)產(chǎn)品價格的上升，但是考慮到基礎(chǔ)化工行業(yè)難以將產(chǎn)品成本的上漲完全轉(zhuǎn)嫁給下游行業(yè)的現(xiàn)實(shí)，這場“電荒”給整個行業(yè)帶來的更多是負(fù)面影響。由于基礎(chǔ)化工行業(yè)中各子行業(yè)對電力依賴程度的不同，因此，這場愈演愈烈的“電荒”對整個行業(yè)帶來的影響也是結(jié)構(gòu)性的。其中，高能耗的傳統(tǒng)重化工行業(yè)所受負(fù)面影響較大。因?yàn)槲覈鴤鹘y(tǒng)重化工生產(chǎn)企業(yè)大多分布在本輪電荒較為嚴(yán)重的地區(qū)，加之我國傳統(tǒng)重化工行業(yè)多為粗放型生產(chǎn)模式，單位能耗較國際先進(jìn)水平更高，所以氯堿、磷化工和合成氨等高耗能傳統(tǒng)化工行業(yè)產(chǎn)能所受負(fù)面影響最大。相對而言，企業(yè)能耗相對較低的新材料與精細(xì)化工行業(yè)所受影響較小。

對此，國泰君安分析師認(rèn)為，基礎(chǔ)化工行業(yè)總體上屬于高耗能行業(yè)，華東地區(qū)電力緊缺、電價上漲的形勢使化工企業(yè)生產(chǎn)成本上升，部分企業(yè)限產(chǎn)甚至可能停產(chǎn)，化工產(chǎn)品可能出現(xiàn)普遍漲價局面。雖然產(chǎn)品價格上漲可以轉(zhuǎn)嫁部分成本，但必然有一部分成本壓力需要行業(yè)內(nèi)分擔(dān)，因此電力緊張短期對整體基礎(chǔ)化工行業(yè)不利。

高電力自給率企業(yè)或受益

如果仔細(xì)分析這輪淡季電荒產(chǎn)生的原因，煤電價格倒掛打擊了電企產(chǎn)能擴(kuò)張的積極性與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)旺盛的需求，可謂“居功至偉”。因此，整個基礎(chǔ)化工行業(yè)產(chǎn)品價格能否上漲不但應(yīng)考慮電力成本的上升，更要關(guān)注產(chǎn)品供需是否平衡。從供給面來看，限電和電力成本提高勢必將降低化工產(chǎn)品的產(chǎn)能，進(jìn)而提高單位產(chǎn)品價格。從需求面來看，雖然目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于過熱階段，但緊縮貨幣政策的累積效應(yīng)正在逐漸顯現(xiàn)，這輪反季節(jié)電荒也再次彰顯了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不合理之處，對于工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂正在市場中蔓延。不過，在短期內(nèi)，由于保障房、高鐵等投資項(xiàng)目的逐步落實(shí)，其對相關(guān)產(chǎn)品的需求拉動作用明顯，因此，市場對部分基礎(chǔ)化工產(chǎn)品的需求量有望繼續(xù)攀升。

結(jié)合諸多方面因素考慮，基礎(chǔ)化工產(chǎn)品未來價格的上漲將是大概率事件，但電力成本對產(chǎn)品利潤的侵蝕也較為明顯。因此，在基礎(chǔ)化工行業(yè)中部分一體化建設(shè)較完善的企業(yè)，特別是旗下配備發(fā)電設(shè)施或者控制大量煤炭資源的公司，有望從本輪電荒中受益。

中信證券相關(guān)行業(yè)分析師認(rèn)為，擁有自備電廠的化工企業(yè)將立于不敗之地，而且盈利相對豐富。近兩年，僅能由國家發(fā)改委決定的自備電廠審批基本停滯，因而自備電廠更具稀缺性。因此，在電荒愈演愈烈的背景下，用電自給率高的高耗能基礎(chǔ)化工行業(yè)，如氯堿上市公司更易規(guī)避上游電力成本的上升，并享受由于市場供需缺口不斷擴(kuò)大所帶來的產(chǎn)品漲價收益。

來源：中國證券報 作者：曹陽

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