國內(nèi)化工行業(yè)荒野問津 電荒下化工投資思考

我們在前期報告中曾經(jīng)憂慮的限電現(xiàn)象目前已經(jīng)成為全國性現(xiàn)象。電荒始于3月份，最初局限于江蘇、浙江和山東等地，4月份以來東風西漸，逐漸遍布全國。其范圍之廣、程度之深和開始之早已經(jīng)大大超過市場預期。其中，兩個標志性現(xiàn)象值得關(guān)注：其一、往年夏季才會出現(xiàn)的電荒現(xiàn)象提前到春季；其二、水電大省湖北、湖南和煤炭大省山西、河南和陜西也出現(xiàn)電力告急。

根源何在？煤電倒掛，需求走強。

本次電荒是電價相對鎖定、供給疲軟無力、需求走向旺盛三大原因共同作用下的結(jié)果。雖然國家可能通過上調(diào)電價、鼓勵新建電廠等方式緩解現(xiàn)狀，但鑒于煤電價格倒掛程度之深、電廠建設(shè)需要時間之長以及需求旺盛的日益確定性，我們認為造成電荒的根源短期內(nèi)無解，電荒的程度和持續(xù)時間或?qū)⒋蟠蟪鍪袌鲎畛醯念A計。

程度何如？遍布全國，貫穿數(shù)年。

目前，電荒和隨之而來的限電已經(jīng)漫布全國?？紤]氣候、來水、電煤供應等不確定因素的疊加作用，未來電力缺口還可能進一步擴大。今年或成為我國歷史上電力供應緊張的高峰。目前，國內(nèi)已有多省市和地區(qū)開始實施限電政策，差別化電價也已經(jīng)提上議事日程。從持續(xù)時間上看，預計整個“十二五”期間電力緊缺的形勢都難以得到根本緩解，預計2013年將是全國大范圍電荒的一個頂點。

后市何解？節(jié)能減排，提價限量。

據(jù)報告，一季度化工等行業(yè)用電出現(xiàn)回升，驗證了我們之前“產(chǎn)業(yè)能耗回升，引發(fā)節(jié)能減排政策5月重啟”的前提判斷。在高能耗行業(yè)用電量高企、全國電力緊缺的雙重背景下，節(jié)能減排、限電限產(chǎn)政策重啟成為大概率事件。我們認為今年節(jié)能減排政策不光會限電，而且提價政策也將顯著強于去年。在這一過程中，傳統(tǒng)大宗化工行業(yè)受影響顯著，精細化工和新材料企業(yè)受影響相對較小。

標的何處？行業(yè)高耗，資源自給。

我們認為，在限電限產(chǎn)過程中最為受益的化工企業(yè)應當是高能耗行業(yè)中的高自給率企業(yè)，同時投資機會隨著電荒擴散腳步，或出現(xiàn)在西部地區(qū)。在這一邏輯下我們看好西部具有高自給能力的氯堿企業(yè)，包括內(nèi)蒙君正、中泰化學、英力特和天原集團，同時看好電力高度自給的濱化股份。

來源：中投證券

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