油價傳導效應或繼續(xù)推漲化工品

　　國際油價不斷沖高，與之息息相關的化工市場也呈現(xiàn)出一片漲勢。市場人士認為，油價上漲的影響尚未完全顯現(xiàn)，化工品價格二季度有望繼續(xù)上漲，但是大部分化工品的利潤空間在縮小，投資者應重點關注能夠順利向下游傳導成本并且利潤空間增厚的品種，包括氟化工、甲乙酮等。但需要注意的是，高企的油價終將遇到需求存在不確定性的下游行業(yè)，一旦下游“抵觸情緒”范圍擴大，化工品價格上漲將遇到瓶頸。一季度化工市場以漲為主

　　中國化工網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)顯示，一季度整個化工市場以漲為主，盡管季度末小部分產(chǎn)品出現(xiàn)了小幅陰跌，但價格與去年同期相比都有大幅的提高。市場人士認為，化工品價格上漲的原因是受到成本推動，油價上漲“功不可沒”。

　　“油價對于化工品價格的影響主要體現(xiàn)在成本傳導和板塊效應。石油產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品受成本上升影響，價格自然會提高，而非石油產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品由于同處化工板塊之中，價格也會出現(xiàn)上漲。”中國化工網(wǎng)資訊中心總編劉心田說。

　　截至發(fā)稿時的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，布倫特油價為122.3美元/桶，WTI油價為108.83美元/桶。另據(jù)息旺能源測算，布倫特原油3月份的月平均價為114美元，比2月均價大漲了12美元。息旺能源首席分析師鐘鍵認為，近1個多月以來油價大幅上漲，主要是受到3月份前后北非與中東地緣事件的影響。

　　受油價上漲影響，價格最先上漲的是位于產(chǎn)業(yè)鏈中的上游品種，包括烯烴、芳烴等。以芳烴中的純苯為例，1月初純苯出廠均價為7500元/噸，3月末出廠均價為8150元/噸，漲幅在8.67%。季度中前期，原油價格上漲，國內(nèi)煉廠調(diào)高出廠價格，推動純苯市場上揚；后期，庫存壓力以及下游需求低迷，使純苯價格回落。隨著庫存壓力的減少以及下游用戶的開工率提高，純苯市場中長期或看漲。

　　非石油化工產(chǎn)業(yè)鏈中的化工品價格也出現(xiàn)上漲，背后的邏輯是化工板塊中各品種間存在比價效應，在石油價格上漲的背景下，其他化工原料的價格也出現(xiàn)上漲。

　　以主要原料是硫磺的硫酸為例，進入1月硫酸市場便開始震蕩上行，1月中旬開始價格維持平穩(wěn)上行。中國化工網(wǎng)分析師表示，上游原料硫磺市場行情堅挺，下游也存在需求拉動，這對硫酸市場形成支撐。盡管今年春季天氣異常導致化肥用量有所下降，但是日本地震海嘯對當?shù)匾睙捴扑嵩斐珊艽笥绊?，至少?家冶煉廠因為損毀或電力供應不足停產(chǎn)，這間接導致中國市場硫酸供應趨緊。

　　傳導效應尚未完全顯現(xiàn)

　　從價格上漲的幅度和順序看，一季度并非所有的化工品價格都呈現(xiàn)出較大的漲幅，橡塑市場的表現(xiàn)相比之下就略微“低迷”。市場人士認為，油價的傳導效應尚未完全顯現(xiàn)，一季度表現(xiàn)低迷的品種有望在二季度發(fā)力。

　　以順丁橡膠BR9000為例，一季度產(chǎn)品出廠價格呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢，最高點達到29985元/噸，隨后開始回落，截至3月31日，順丁橡膠BR9000出廠均價為29985元/噸，3月底較1月初下跌2.6%。前半個季度，受原油價格以及天然橡膠價格持續(xù)高位上漲以及部分商家的炒作影響，順丁橡膠價格連連走高；橡塑行業(yè)對順丁橡膠用量的需求也助推了順丁橡膠價格上漲。后半個季度，多數(shù)輪胎企業(yè)原料采購量偏較低，市場成交低迷，行業(yè)消費減弱，東南亞天然橡膠產(chǎn)區(qū)報價持續(xù)走低，順丁橡膠價格隨之走低。

　　中國化工網(wǎng)分析師認為，后半個季度的下跌是對于前期漲幅的調(diào)整，由于下游需求依然不暢，價格上漲動力不足。但是，亞洲市場丁二烯價格堅挺，進口膠價格暫時仍高于國內(nèi)市場價格，隨著庫存逐步消化和油價上漲，后期價格走勢存在一定的變數(shù)。整個橡塑市場正處在分水嶺上，隨著成本的上升，國內(nèi)橡塑市場抗跌性表現(xiàn)會越來越強，預計二季度橡塑市場仍將保持高位盤整為主，不排除有超出市場預期的“給力”表現(xiàn)。

　　盡管油價上升導致化工產(chǎn)品價格上漲，但是這種傳導效應并不會無限制地進行下去。某基金化工行業(yè)研究員表示，現(xiàn)在油價已經(jīng)很高，而下游行業(yè)的需求存在一定的不確定性，一旦“抵觸情緒”大范圍擴大，化工品價格上漲就遇到了瓶頸。

　　一位不愿具名的券商研究員則表示，化工品的價格不可能一直漲下去，根據(jù)2008年的經(jīng)驗，當國際油價處在130-140美元/桶的區(qū)間時，化工行業(yè)將由于需求大幅度萎縮而呈現(xiàn)出蕭條。中信建投研究員梁斌認為，油價超120美元/桶時，化工行業(yè)將受到不利影響，現(xiàn)在布倫特油價已經(jīng)超出了這個值，一旦WTI也超出這個值，投資者則需要警惕。

　　關注價差擴大的品種

　　當化工市場幾乎沒有不漲的品種時，投資者更需要關注的是產(chǎn)品與成本之間的價差。上述基金研究員表示，最新的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，大部分化工品的價差其實在縮小，這意味著利潤空間的收窄，投資者真正要重點把握的是能夠順利傳導成本的、價差擴大的品種。

　　尋找這種價差擴大的品種可以依照兩條路線進行：一是尋找下游需求旺盛而供給偏緊的品種，比如氟化工，相關上市公司有三愛富、巨化股份、多氟多002407,股吧等。

　　氟化工產(chǎn)品漲價源于上游原料螢石價格的推動。一季度，螢石出廠價從1660元/噸一路上揚至2350元/噸，漲幅達41%。最高報價出現(xiàn)在華南地區(qū)，高達2600元/噸，其余部分螢石質(zhì)量較好的廠家報價也達到此高價。由于內(nèi)蒙古地區(qū)螢石廠家受冷天氣的影響未能正常開工，部分地區(qū)用工問題也造成第一季度開工率較低，螢石供應緊張，貨緊價揚。螢石的資源屬性、政府對螢石生產(chǎn)監(jiān)管的加強、提高氟化氫行業(yè)準入條件等因素也支撐螢石價格上漲。

　　螢石下游的氟化工產(chǎn)品價格也一路上揚，尤其是其中的R22家用空調(diào)制冷劑、R134a汽車用空調(diào)制冷劑。中金分析師表示，2011年以來，隨著空調(diào)需求的超預期增長，R22、R134a的價格創(chuàng)出新高。R22價格將不斷創(chuàng)出新高，R134a價格年內(nèi)將保持高位，相關公司業(yè)績彈性較大，全面推薦氟化工板塊。

　　蒙特利爾公約要求發(fā)達國家R22產(chǎn)能從2010年開始關停，至2015年必須淘汰90%以上；發(fā)展中國家R22產(chǎn)能從2013年開始凍結，至2015年必須淘汰10%。據(jù)中金分析師測算，2011年R22將存在4萬噸的供應缺口，且缺口將逐年成倍擴大。未來R22會逐漸被新型制冷劑R410替代，但目前R410主要以R22為原料生產(chǎn)，需求不會減少。2011年R134a全球存在1.3萬噸供應缺口，2012年巨化股份3萬噸產(chǎn)能投放，市場將恢復緊平衡狀態(tài)。

　　另一條挖掘價值的路線是日本地震造成的供給緊張，最為市場看好的是甲乙酮。根據(jù)全球最大的甲乙酮生產(chǎn)商日本丸善化學公告，公司裝置受地震影響停車，預計裝置修復停車耗時將在1年以上，大幅超過市場3個月左右的檢修時間預期。

　　中信建投分析師認為，齊翔騰達002408,股吧甲乙酮產(chǎn)能達14萬噸，實際產(chǎn)出可高達16萬噸甚至更高，甲乙酮含稅價格每上漲1000元/噸，將增厚公司2011年業(yè)績0.4元左右，預計2011-2012年公司每股收益分別為3元、3.6元。


來源：中國證券報

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