基礎(chǔ)化工：需求增加 景氣上升 趨勢(shì)向上

　　2011年2月中國(guó)制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI為52.2%，環(huán)比回落0.7，回落幅度較上月明顯縮小。而從化工行業(yè)來看，進(jìn)入2011年其PMI指數(shù)持續(xù)上升，化學(xué)原料PMI指數(shù)上升，達(dá)到53.4，化學(xué)纖維PMI指數(shù)上升，達(dá)到53.1，整體上看，化學(xué)原料與化學(xué)纖維PMI指數(shù)繼續(xù)處于同一水平，但各自細(xì)分指標(biāo)變化情況不同。

　　營(yíng)銷環(huán)節(jié)：化學(xué)原料與制品出口訂單、現(xiàn)有訂單、新訂單均大幅提升，分別為59.9、45.5、59.3，訂單指數(shù)的大幅提升顯示需求回升，隨著需求回升，未來行業(yè)開工率將持續(xù)提高。產(chǎn)成品庫存自去年8月份以來持續(xù)增加，并且首次超過50，為52.5，隨著春節(jié)結(jié)束，行業(yè)生產(chǎn)的穩(wěn)定以及化肥農(nóng)藥等化工品消費(fèi)旺季的到來，我們認(rèn)為庫存會(huì)下降；對(duì)化纖及橡膠行業(yè)而言，出口訂單、現(xiàn)有訂單、新訂單分別為43.1、48.4和47.7，正顯示需求在萎縮。

　　產(chǎn)成品庫存達(dá)到56.1，價(jià)格高企壓制了需求。

　　生產(chǎn)環(huán)節(jié)：化學(xué)原料雇員與生產(chǎn)量分別為50.1和53.3，顯示產(chǎn)量在穩(wěn)步提高；化學(xué)纖維雇員與生產(chǎn)量分別為56.2和54.2，雖然需求萎縮，但化纖產(chǎn)量依舊保持較高水平。

　　采購環(huán)節(jié)：化學(xué)原料與制品行業(yè)僅有原材料庫存出現(xiàn)下降，為47.3，采購量為53.9，原料庫存下降，采購量增加反映對(duì)未來下游需求保持樂觀，加大采購數(shù)量；但購進(jìn)價(jià)格增加8.8，達(dá)到74.9，通脹壓力仍存在，行業(yè)利潤(rùn)被壓縮；化纖與橡膠原料庫存和采購量分別為60.7和60.6，化纖行業(yè)雖然需求下降，庫存增加，但行業(yè)產(chǎn)量依舊保持較高水平。

　　2月在整體PMI下降過程中，化工PMI兩大行業(yè)反而提升，顯示兩大行業(yè)多數(shù)指標(biāo)均提升，從目前的PMI分項(xiàng)指標(biāo)來看，特別是化學(xué)原料與制品行業(yè)出口訂單、新訂單均大幅提升，產(chǎn)成品庫存小幅提升，而主要原材料庫存下降或小幅提升，但采購量均大幅提升，可見化工行業(yè)特別是化學(xué)原料與制品行業(yè)的生產(chǎn)開始好轉(zhuǎn)，開工率提升，需求在持續(xù)轉(zhuǎn)好；化纖行業(yè)面臨成本增加，庫存增加，需求萎縮的不利局面，我們認(rèn)為下游紡織業(yè)復(fù)蘇才能帶動(dòng)化纖行業(yè)走出這種不利局面。

　　投資建議：繼續(xù)看好聚氨酯行業(yè)由于化工子行業(yè)眾多，我們認(rèn)為在周期復(fù)辟中，聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品有望領(lǐng)先于化工行業(yè)中的其他子版塊啟動(dòng)，目前從產(chǎn)品價(jià)格上已經(jīng)有所體現(xiàn)。我們建議發(fā)掘在較長(zhǎng)周期內(nèi)需求有力、供給偏緊的產(chǎn)品，并通過價(jià)差變動(dòng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。通過對(duì)聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈中產(chǎn)品的研究，我們認(rèn)為環(huán)氧丙烷、MDI與甲乙酮最符合我們的篩選條件，未來景氣度看好，繼續(xù)推薦濱化股份、煙臺(tái)萬華和齊翔騰達(dá)，詳見《聚氨酯景氣如約而至，濱化股份、煙臺(tái)萬華與齊翔騰達(dá)暢享盛筵》和濱化股份深度報(bào)告《PO漸入高潮，暢享彈性美妙》。

來源：搜狐證券

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