油價(jià)重心進(jìn)一步抬高化工漲勢(shì)可期

2010年上半年與下半年國(guó)內(nèi)"化工三兄弟"的走勢(shì)可謂冰火兩重天，上半年國(guó)家宏觀調(diào)控及次貸危機(jī)引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的拖累，PTA、PVC、LLDPE期、現(xiàn)貨價(jià)格大幅下挫；下半年伴隨著美元回落和通脹預(yù)期炒作愈演愈烈，化工品種逐步走高。進(jìn)入11月，PTA更是展開一波凌厲的連續(xù)漲停行情，主力TA1105合約最高沖擊11750元/噸，刷新了上市來(lái)的高點(diǎn)，進(jìn)而帶動(dòng)了PVC和LLDPE價(jià)格的大幅走高。

在即將到來(lái)的2011年里，國(guó)內(nèi)"化工三兄弟"價(jià)格又將如何演繹？

PTA有望創(chuàng)新高

相對(duì)于其它大宗商品，2010年的原油顯得有些滯脹，但四季度以后，在天氣因素及半島局勢(shì)緊張的影響下，油價(jià)震蕩上行，出現(xiàn)走強(qiáng)跡象。2011年，我們認(rèn)為油價(jià)重心將進(jìn)一步抬高，有望重返100美元/桶以上，目標(biāo)價(jià)位在120-130美元/桶。

原油的走強(qiáng)，有望對(duì)整體石化產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格形成支撐。上游PX在度過(guò)09年大發(fā)展的時(shí)期后，近兩年產(chǎn)能增速將有所放緩，明年新增的PX產(chǎn)能在180萬(wàn)噸左右，且受乙烯價(jià)格走低影響，石腦油裂解開工不足，將會(huì)在一定程度上限制PX的供應(yīng)。因此，我們預(yù)計(jì)2011年P(guān)X將回歸正常利潤(rùn)區(qū)間之上，其對(duì)PTA的成本支撐作用也將會(huì)有所體現(xiàn)，因而也會(huì)封殺PTA的下跌空間。

另一方面，從產(chǎn)能擴(kuò)張來(lái)看，2011年P(guān)TA新增產(chǎn)能在440萬(wàn)噸左右，但主要集中在下半年以后，上半年幾乎沒(méi)有新增裝置投產(chǎn)。而與此同時(shí)，下游聚酯上半年新增產(chǎn)能在200萬(wàn)噸，按80%的開工率計(jì)算，月均增加PTA需求11.5萬(wàn)噸。且2010年以來(lái)PTA持續(xù)維持了較高的生產(chǎn)負(fù)荷，大多數(shù)時(shí)間均在90%以上，明年開工負(fù)荷繼續(xù)提升空間有限。因此，下游產(chǎn)能的擴(kuò)張對(duì)PTA需求形成強(qiáng)烈支撐。

此外，2010年9月份以來(lái)棉價(jià)加速上漲對(duì)PTA行情的發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用，后期棉價(jià)即使調(diào)整，也不可能重回2萬(wàn)元以下的低位區(qū)間。在人民幣升值的大背景下，下游紡織服裝企業(yè)對(duì)化纖的采購(gòu)在2011年仍會(huì)增加。

目前PTA主力TA1105合約期價(jià)已經(jīng)回升至萬(wàn)元以上，但從歷史來(lái)看，現(xiàn)在PTA價(jià)格并不算高，投資者無(wú)需"恐高"，明年期價(jià)仍可高看一線甚至再創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)年內(nèi)高點(diǎn)在4、5月份。但應(yīng)特別注意國(guó)家對(duì)期貨市場(chǎng)的調(diào)控，政策風(fēng)險(xiǎn)亦有可能使PTA走勢(shì)不及預(yù)期。

PVC和LLDPE平穩(wěn)上行

展望LLDPE和PVC2011年的走勢(shì)，我們預(yù)計(jì)，在新一年度，LLDPE和PVC價(jià)格或仍將在全球流動(dòng)性過(guò)剩的支撐下保持震蕩上揚(yáng)的走勢(shì)，但上漲幅度和速度都將在國(guó)家強(qiáng)力調(diào)控下顯得較為有限和平穩(wěn)。其中，相對(duì)于PVC成本支撐的減弱，LLDPE或?qū)⑤^其保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。以下幾點(diǎn)因素投資者需要特別注意：

其一，節(jié)能減排的執(zhí)行力度。進(jìn)入2011年，國(guó)家節(jié)能減排的力度能否延續(xù)2010年下半年以來(lái)的鐵腕手段值得關(guān)注。若稍有松懈，則目前高企的電石價(jià)格向下大幅回落將不可避免，PVC成本支撐的力度或?qū)⒋蠓鶞p弱。

其二，國(guó)家在房地產(chǎn)調(diào)控中的表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)樓市調(diào)控效果距離政府預(yù)期仍然較遠(yuǎn)，2011年國(guó)內(nèi)樓市的新屋開工數(shù)據(jù)能否繼續(xù)保持較快的增長(zhǎng)，進(jìn)而直接支撐PVC的下游消費(fèi)將成為左右PVC走勢(shì)相對(duì)強(qiáng)弱的關(guān)鍵。

其三，保障房建設(shè)的推進(jìn)力度。2011年，政府承諾的保障性住房建設(shè)規(guī)劃是1000萬(wàn)套，如果此項(xiàng)計(jì)劃得到落實(shí)，則對(duì)PVC期價(jià)的支撐將非常有力。

對(duì)LLDPE而言，2010年以來(lái)，隨著新增產(chǎn)能的不斷開工，供過(guò)于求的局面逐漸成為市場(chǎng)主流。但這一情況隨著國(guó)家保障柴油生產(chǎn)的措施而發(fā)生了改變（減少石腦油生產(chǎn)，增加柴油生產(chǎn)）。投資者可密切關(guān)注國(guó)家政策的執(zhí)行情況，該政策不轉(zhuǎn)向，LLDPE總體仍將保持強(qiáng)勢(shì)。

此外，2011年油價(jià)將易漲難跌，這對(duì)LLDPE的成本形成較強(qiáng)支撐。而且，2010下半年以來(lái)國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了飛漲的行情，這可能使得農(nóng)膜等農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)資料的需求量大大增加，進(jìn)而支撐LLDPE期價(jià)震蕩走高。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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