2010中國化肥出口：鉀肥向好趨勢明確

2011年化肥出口政策明朗:鉀肥向好趨勢明確,復(fù)合肥中性略好,氮磷肥偏空。今年尿素、DAP和MAP出口增長較快,國家為控制磷礦石、煤、氣資源出口和保證國內(nèi)化肥供應(yīng),通過縮短低關(guān)稅出口期間和實際提高淡季出口關(guān)稅的市場化手段,收緊尿素、DAP和MAP的出口。氮、磷肥緩解國內(nèi)產(chǎn)能過剩的空間受限,因而政策影響偏負面。政策調(diào)整未涉及鉀肥和復(fù)合肥。政策明朗后無須擔(dān)心鉀肥限價;尿素、MAP價格回調(diào)到位后,下游復(fù)合肥企業(yè)結(jié)束觀望而重新采購,明年初鉀肥將重現(xiàn)需求攀升和價格上漲的高潮。復(fù)合肥企業(yè)前期產(chǎn)銷停滯,出口政策明確后也將恢復(fù)。

鉀肥進出口政策未調(diào)整,限價傳聞不攻自破,符合我們7月底率先推薦農(nóng)資板塊的觀點:“唯有鉀肥能夠充分享受國內(nèi)、外化肥景氣上升”。化肥漲價滯后于農(nóng)產(chǎn)品,農(nóng)產(chǎn)品價格高位盤整基礎(chǔ)扎實,2011年國內(nèi)外鉀肥需求攀升和價格上漲成為必然。年末國內(nèi)鉀肥將再啟銷售高潮,面臨低庫存和國際需求旺盛。

2011年尿素低出口關(guān)稅期縮減,出口總量受限;基準價下調(diào),實際提升動態(tài)的淡季低出口稅率,顯著降低國際尿素漲價對國內(nèi)的拉動作用;國內(nèi)煤價上漲將放大負面沖擊。ZOH年尿素價格前高后低。需求雖恢復(fù),但產(chǎn)能過剩難以緩解,行業(yè)盈利難言樂觀。

2011年DAP和MAP的低出口關(guān)稅期間由7個月降至4個月,出口總量受限;基準價下調(diào),實際提升動態(tài)的淡季低出口稅率,顯著降低國際磷肥漲價對國內(nèi)的拉動作用;出口門檻提升也將降低高品位DAP在磷肥中的相對優(yōu)勢。國內(nèi)需求好轉(zhuǎn),但要彌補出口下降,磷肥含DAP產(chǎn)能過剩壓力依舊。

國內(nèi)復(fù)合肥企業(yè)處于充分競爭,差異性不強,盈利模式趨近經(jīng)銷商。出口政策明朗后,復(fù)合肥企業(yè)產(chǎn)銷好轉(zhuǎn),享受農(nóng)資需求恢復(fù)帶來的利好。上市公司整體估值偏高,關(guān)注交易性機會。

來源：國信證券

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