化肥躋身漲價大軍 尿素磷肥悲喜兩重天

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，雖然目前還沒有跡象表明炒作資金直接參與，但瘋狂的流動性過剩推高了農(nóng)產(chǎn)品價格，進(jìn)而提升農(nóng)業(yè)種植收益，帶動化肥施用量增長，這是支撐國際、國內(nèi)化肥價格持續(xù)上漲的主要因素之一。再加上糧食產(chǎn)量下滑和生物燃料發(fā)展的推動，全球化肥產(chǎn)業(yè)已步入景氣上行階段，中長期國內(nèi)化肥價格仍有上漲空間。

　　相關(guān)子行業(yè)及上市公司將因此受益，但各單一品種取決于議價能力及政策背景，受益情況略有區(qū)別。有券商研究員表示，全球化肥行業(yè)競爭格局中，鉀肥議價能力好于磷和氮，但國際磷肥價格上漲和國內(nèi)高關(guān)稅將使磷化工行業(yè)受益。在氮、磷、鉀三個行業(yè)中，受益順序為國內(nèi)磷化工、鉀肥、國內(nèi)磷肥、氮肥。

　　剛性需求恢復(fù)

　　中國化工網(wǎng)分析師張明分析下半年以來，化肥價格開始走暖，進(jìn)入10月份上漲開始加速。據(jù)中國化工網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)，截至11月16日，國內(nèi)尿素批發(fā)價最高達(dá)2100元/噸，較年度最低點1520元/噸漲幅達(dá)38.16%；磷酸一銨55%，粉狀最高出廠價2700元/噸，較年度最低點1900元/噸漲幅達(dá)42.11%；磷酸二銨64%市場成交價3200元/噸，較年度最低點2750元/噸上漲16.36%；氯化鉀60%，晶體，國產(chǎn)到站價2850元/噸，較年度最低點2400元/噸上漲18.75%；硫酸鉀50%，粉狀出廠價3800元/噸，較年度最低點2600元/噸上漲46.15%；復(fù)合肥45%，硫基最高出廠價2830元/噸，較年度最低點2250元/噸上漲25.78%。

　　推動化肥價格上漲的因素，各品種間略有差異。

　　渤海證券任憲功表示，作為10月份以來價格上漲幅最大的磷肥，上漲態(tài)勢得以維持的原因主要有三：一是在國內(nèi)外通貨膨脹情況下，原材料價格持續(xù)上漲，使磷肥價格水漲船高；二是由于目前下游需求旺盛，而市場缺貨，供貨出現(xiàn)偏緊的局面；三是由于國際市場需求強(qiáng)勁，價格走高，出口形勢較好。從10月16日起，磷肥出口已開始執(zhí)行淡季關(guān)稅，淡季關(guān)稅為7%，就目前的情況看，港口運(yùn)輸情況比較緊張。

　　國內(nèi)尿素價格明顯上漲，一方面是受節(jié)能減排壓制，安徽、河北、河南等地區(qū)尿素產(chǎn)量大幅下滑，由于庫存量的不斷下滑，各廠家紛紛上調(diào)報價；另一方面受國際價格高企，需求旺盛吸引，11月16日出口關(guān)稅放開后，各廠家和貿(mào)易商積極接單，出口情況較理想，尿素出口很難抑制。因此，“我們預(yù)計11月國內(nèi)尿素價格將依然堅挺。”任憲功稱。

　　鉀肥方面，國內(nèi)、國際市場均處于高位平穩(wěn)運(yùn)行狀態(tài)。任憲功指出，“目前國產(chǎn)鉀運(yùn)輸不暢，邊貿(mào)到貨量大幅下滑，硫酸鉀由于缺貨高位運(yùn)行，這些對鉀肥價格會是一個支撐。”未來一旦冬儲啟動，復(fù)合肥廠家將增加鉀肥采購量，鉀肥價格可能在平穩(wěn)過后呈現(xiàn)新的上漲趨勢。

　　自本月初以來，在原料和下游需求的雙重帶動下，復(fù)合肥價格頻繁上調(diào)。任憲功認(rèn)為，主要原因是一方面氮磷鉀原料齊漲，推高復(fù)合肥成本，另一方面節(jié)能減排使得復(fù)合肥原料供貨緊張，從而造成復(fù)合肥生產(chǎn)能力受限，在下游總體需求不變情況下，供給緊張短期難以緩解，復(fù)合肥主流價格仍有上漲空間。

　　從長期來看，化肥價格持續(xù)上漲主要因素在于剛性需求的逐漸恢復(fù)。華泰聯(lián)合證券分析師肖暉指出，2008/2009年受危機(jī)影響，農(nóng)民種植收益下降，絕大多數(shù)國家農(nóng)民減少或推遲農(nóng)資投入，導(dǎo)致氮磷鉀三大化肥需求均出現(xiàn)下降，這種現(xiàn)象非常罕見。

　　金元證券王昕則表示，自金融危機(jī)以來，全球競相采取寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長，從而導(dǎo)致全球性的流動性過剩。在此背景下，大量資金進(jìn)入大宗商品市場，推動農(nóng)產(chǎn)品期貨價格的上漲。同時，今年以來，自然災(zāi)害頻發(fā)導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)趨緊，推動農(nóng)產(chǎn)品牛市不斷深化；而未來全球糧食供需形勢總體不樂觀，又推動糧食價格的不斷上漲。

　　2010年下半年以來，全球農(nóng)產(chǎn)品價格出現(xiàn)大幅上漲。高盛農(nóng)業(yè)指數(shù)從今年6月底的300點大幅上漲至目前的437.5點；CBOT玉米、小麥、大豆分別大幅上漲64.92%、49.43%、29.71%。

　　隨著農(nóng)產(chǎn)品價格的大幅上漲，農(nóng)民種植收益大幅上升，全球種植面積有望擴(kuò)大，化肥施用量有望明顯提高。此外，美國農(nóng)業(yè)部和聯(lián)合國糧農(nóng)組織均預(yù)計未來五年糧食庫存不會出現(xiàn)大幅增長，中期糧食價格有望維持強(qiáng)勢，也將帶動化肥需求。

　　在全球化肥消費(fèi)量中，北美、東亞和南亞是消費(fèi)量最大的三個地區(qū)，氮、磷、鉀分別占全球消費(fèi)量的77%、69%、59%。其中美、中、印在各個地區(qū)占比分別高達(dá)80%-90%?！拔覀冾A(yù)計2010/2011年全球化肥需求量將恢復(fù)至危機(jī)前水平?！毙煴硎荆拔覀冾A(yù)測全球化肥需求增長中，2010年氮、磷、鉀分別增長3.1%、4.3%、4.1%，2011年為3.3%、5.1%、7.8%。與2008年相比，除氮肥增長7%外，磷肥和鉀肥分別下降2%和10%?！眹H化肥工業(yè)協(xié)會則預(yù)測2011年度全球氮磷鉀肥需求有望分別增長1.9%、13.2和20.6%。

　　受益迥異

　　然而，價格的高企帶給相關(guān)行業(yè)及上市公司的利好差別甚大。

　　華泰聯(lián)合證券肖暉指出，氮、磷、鉀都屬于全球定價屬性，隨著國內(nèi)磷肥出口關(guān)稅提高，國際磷肥和磷酸鹽產(chǎn)品價格將明顯上漲，國內(nèi)磷化工企業(yè)將在低出口關(guān)稅期直接受益；四季度北半球冬季備肥階段，國際需求恢復(fù)帶動鉀肥價格上漲，國內(nèi)鉀肥價格也跟隨上漲；而國內(nèi)對氮、磷進(jìn)行了季節(jié)性出口關(guān)稅政策限制了出口，從而使國際磷肥和氮肥價格向國內(nèi)只能部分傳導(dǎo)?！拔覀兺扑]的順序依次為國內(nèi)磷化工、鉀肥、國內(nèi)磷肥、氮肥。”肖暉表示。

　　具體而言，全球磷肥行業(yè)需求旺盛帶動國際濕法磷酸路線上游磷礦石和硫磺的價格上漲，精細(xì)磷酸鹽成本大幅提高。而國內(nèi)礦石上漲幅度較小，電力價格基本穩(wěn)定，熱法磷酸路線成本優(yōu)勢體現(xiàn)，國內(nèi)精細(xì)磷酸鹽競爭力提高。肖暉稱，國內(nèi)生產(chǎn)精細(xì)磷酸鹽的企業(yè)興發(fā)集團(tuán)、澄星股份因為產(chǎn)品可以自由貿(mào)易而直接受益。

　　國內(nèi)鉀肥龍頭企業(yè)鹽湖鉀肥已經(jīng)受益鉀肥價格的上漲。鹽湖鉀肥方面向記者透露，該公司氯化鉀價格已從年中的2400元/噸上調(diào)至目前的2550元/噸。華泰證券研究員熊杰則指出，“公司未來短期業(yè)績增長將主要依托于鉀肥價格的上升?！?/p>

　　根據(jù)鹽湖鉀肥收入狀況測算，前三季度，鉀肥銷售量約為207萬噸，其中三季度銷售量約為70萬噸，要明顯高于二季度，由于進(jìn)入四季度鉀肥以來鉀肥價格已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的上漲，并且上漲還將持續(xù)，“我們預(yù)計公司四季度鉀肥的銷售量也將有所提升，達(dá)到80萬-90萬噸左右，這樣公司將依舊還有100萬噸左右的氯化鉀庫存量可以用于明年一季度的銷售，將更加受益于鉀肥價格的上漲?！薄案鶕?jù)公司全年銷售氯化鉀280萬噸計算，我們預(yù)測公司2010-2012年每股收益分別為1.92元、2.64元和4.19元，”熊杰強(qiáng)調(diào)。

　　煤、氣頭尿素生產(chǎn)企業(yè)則在價格上漲中兩級分化。2010年7月至9月15日實行淡季關(guān)稅，以及國際尿素價格從6月份開始上行，推動國內(nèi)尿素出口開始放量。尿素出口顯著拉動國內(nèi)尿素市場，如華魯恒升，該公司董秘辦人士透露，其小顆粒尿素價格大幅上漲至1990元/噸的歷史高位。而四川美豐尿素出廠價漲幅更高達(dá)9.38%，最新價格2100元/噸。

　　但業(yè)內(nèi)人士指出，尿素行業(yè)充分競爭，當(dāng)前全球產(chǎn)能過剩的情況下，邊際成本決定了尿素的價格。而以天然氣為原料的氨肥占全球合成氨產(chǎn)能的2/3，其價格決定尿素成本，尤其是美國和烏克蘭等較高邊際成本地區(qū)。然而，自金融危機(jī)以來，國際天然氣價格大幅下挫；北美非常規(guī)天然氣蓬勃發(fā)展和天然氣需求不振導(dǎo)致天然氣供應(yīng)過剩。

　　對此，金元證券王昕指出，我國尿素要想在淡季關(guān)稅時段大量出口獲益，國際天然氣價格需站穩(wěn)在5.5美元/百萬英熱之上，而目前國際天然氣期貨價格僅為3.86美元/百萬英熱。華泰聯(lián)合證券肖暉則稱，在國際天然氣價格不高于6美元/百萬英熱的背景下，國內(nèi)煤頭尿素并不具備成本優(yōu)勢。“只有在天然氣價格上漲超過7美元/百萬英熱時，國內(nèi)尿素出口才具備出口優(yōu)勢。”

　　而國內(nèi)氣頭尿素企業(yè)同樣不具備明顯優(yōu)勢。王昕表示，由于冬季到來，今年我國用氣高峰期保供形勢仍不樂觀，短期內(nèi)天然氣供應(yīng)緊張或?qū)?dǎo)致氣頭尿素減產(chǎn)。廣發(fā)證券研究員呂丙風(fēng)進(jìn)一步透露，“由于四川地區(qū)天然氣生產(chǎn)減少，且當(dāng)?shù)鼐用裼脷饪焖僭鲩L，中石油擬于近期對當(dāng)?shù)氐墓I(yè)用氣大戶停產(chǎn)50天左右。今年的最后兩個月，云天化尿素業(yè)務(wù)面臨停產(chǎn)壓力。”

　　而實際上停產(chǎn)壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。本報記者了解到，截至11月9日，云天化尿素裝置停車，天盟公司銷售庫存；四川美豐尿素裝置開工率50%左右，綿陽裝置停車；川化股份尿素裝置停車，無庫存；瀘天化尿素開工30%左右。由于限氣計劃要持續(xù)到年底，目前多家尿素廠正與中石油方面交涉，尚無結(jié)果。東北的遼通化工也決定自2010年11月10日起到2011年3月25日，遼河化肥廠合成氨、尿素裝置停車檢修，本次停車，將造成遼河化肥廠每月的尿素生產(chǎn)量減少2.4萬噸。

　　此外，云天化方面透露，由于自6月1日起，國內(nèi)天然氣價格和管道運(yùn)輸費(fèi)用合計每立方米上漲0.31元，使公司尿素和合成氨單位成本上漲大約200元和340元。東海證券袁艦波據(jù)此指出，按公司年產(chǎn)60萬噸尿素和100萬噸合成氨計算，每年將增加云天化生產(chǎn)成本4.6億，明顯降低公司盈利水平。因尿素價格上漲主要在8月份以后，成本上漲超過尿素價格漲幅，今年第三季度，云天化實現(xiàn)營業(yè)收入17.1億元，同比增長20.69%，實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤1833萬元，同比下降67.94%。

　　赤天化的利潤空間同樣受到了擠壓。雖然尿素價格回升帶動公司三季度營業(yè)收入環(huán)比上漲21.80%，但因三季度尿素平均價格相比于去年同期只高出大約50元，而尿素單位成本上漲約200元，直接導(dǎo)致赤天化三季度尿素毛利率大幅降低。袁艦波認(rèn)為，“隨著尿素價格將保持高位，公司四季度尿素毛利率將有一定回升?！?/p>

　　同為氣頭尿素企業(yè)的建峰化工雖然尿素成本增加，但是受益于尿素價格的大幅上漲，產(chǎn)品盈利能力仍明顯增強(qiáng)。因停產(chǎn)的一化裝置在二季度恢復(fù)正常，尿素綜合毛利率由上半年的11.15%上漲到三季度的19.06%。袁艦波稱，“我們預(yù)計下半年尿素單位毛利潤在成本和價格的影響下將比上半年上漲50元左右，按照一化裝置60萬噸/年的尿素生產(chǎn)能力計算，建峰化工四季度自產(chǎn)尿素產(chǎn)品預(yù)計貢獻(xiàn)4500萬元的毛利潤?！?/p>

　　尿素產(chǎn)能過剩、市場競爭不斷加劇，成本是決定企業(yè)競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵因素。而成本又與原料路線、地理位置、資源自給程度、管理等因素密切相關(guān)?！拔覀冾A(yù)計長期內(nèi)天然氣價格仍將繼續(xù)上漲，短期內(nèi)冬季天然氣供應(yīng)可能偏緊，建議規(guī)避氣頭尿素企業(yè)。在煤頭尿素企業(yè)中，可關(guān)注具備技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)，如華魯恒升?！蓖蹶繌?qiáng)調(diào)。

　　然而，當(dāng)熱點來臨，市場資金往往一鍋端地涌向所有化肥類個股，并不去理性地分析單一個股的受益程度。10月份以來，受制成本壓力的氣頭尿素上市公司股價的漲幅遠(yuǎn)超過了受益更明顯的煤頭尿素企業(yè)及磷、鉀肥企業(yè)。氣頭尿素企業(yè)云天化和赤天化10月以來的最高漲幅分別達(dá)54.34%和34.01%；而華魯恒升、鹽湖鉀肥的最高漲幅只有30.36%和28.26%。尤其值得注意的是，長期以來一直受制天然氣供應(yīng)嚴(yán)重不足的瀘天化漲幅也達(dá)34.91%，11月初更連收7陽，漲勢兇猛。市場的非理性可見一斑。

來源：中國化工網(wǎng)

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