能源化工：“快牛”或變“慢?！?/b>

　　在中國由出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長變?yōu)橐詢?nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中，必然要經(jīng)歷一個(gè)過程，所以從長期來看，能源化工類商品也將是一個(gè)慢牛的格局。

　　今年9月份以來，在通脹預(yù)期增強(qiáng)流動(dòng)性泛濫的情況下，能源化工商品期貨經(jīng)歷了長達(dá)兩個(gè)月的狂奔，特別是橡膠、PTA等品種更是活躍異常，幾度出現(xiàn)漲停。但從11月12日開始，橡膠、PTA、塑料、PVC等品種開始急跌，至上周五國內(nèi)商品期貨價(jià)格紛紛企穩(wěn)反彈，橡膠期貨再次漲停，顯示出此前市場(chǎng)的恐慌性情緒已大大緩解?；仡櫱耙徊ㄉ蠞q的品種輪動(dòng)，能源化工品是緊隨農(nóng)產(chǎn)品上漲的一大板塊。近期在國內(nèi)緊縮貨幣、調(diào)控通脹炒作措施密集出臺(tái)以及美國復(fù)蘇仍顯遲緩、歐債危機(jī)再度浮現(xiàn)的影響下，能源化工類商品后市或?qū)ⅰ翱炫！敝共?，喘息后形成“慢?！备窬帧?/p>

　　國內(nèi)因素影響增強(qiáng)

　　從本次大幅回調(diào)的影響因素來看，國內(nèi)貨幣收緊信號(hào)、政策層面抑制過快通脹的意圖均有了效果。國內(nèi)能源化工品種橡膠（也稱為滬膠——編者注）、PTA、塑料等在11月12日國內(nèi)盤面即出現(xiàn)跌停，而國際原油價(jià)格在此后的美國主要交易時(shí)段才出現(xiàn)大幅下跌。國內(nèi)期貨價(jià)格先行一步的特點(diǎn)凸顯無遺，這樣的現(xiàn)象今年以來多次出現(xiàn)，這也說明國內(nèi)能源化工類商品不再唯國際原油價(jià)格馬首是瞻，國內(nèi)因素起到主導(dǎo)作用的特征日益明顯。就以橡膠來看，以往日本期貨市場(chǎng)橡膠（以下簡稱日膠）價(jià)格常影響國內(nèi)滬膠價(jià)格，但從今年兩個(gè)市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行情況對(duì)比來看，滬膠對(duì)日膠已形成先導(dǎo)的影響作用。

　　這些變化有著深刻的原因：一是國內(nèi)出口加工業(yè)對(duì)能源化工類商品需求已形成一定規(guī)模；二是在美國等國家需求不振的情況下，中國內(nèi)需成為國際大宗商品的風(fēng)向標(biāo)已漸露端倪。因此，可以預(yù)期，在未來的行情趨勢(shì)中，國內(nèi)需求等因素將會(huì)起到越來越重要的影響作用，但在中國由出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長變?yōu)橐詢?nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中，必然要經(jīng)歷一個(gè)過程，所以從長期來看，能源化工類商品也將是一個(gè)“慢牛”的格局。

　　快速上漲 需求難隨

　　價(jià)值規(guī)律最終決定商品的價(jià)格，“快牛”行情很難再現(xiàn)。從導(dǎo)致這波行情的成因來看，個(gè)別品種確實(shí)因?yàn)榛久婀┬杵o，但人們對(duì)于通脹的擔(dān)憂使得大量投機(jī)資金進(jìn)入商品市場(chǎng)，使得商品價(jià)格不斷上漲，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了商品正常的價(jià)值，但是價(jià)值規(guī)律隨時(shí)都會(huì)發(fā)揮其作用，在商品價(jià)格過度偏離其價(jià)值的情況下，價(jià)格最終會(huì)回歸其價(jià)值。前期天膠由于主產(chǎn)國暴雨減產(chǎn)，投機(jī)資金借機(jī)炒作，短短10個(gè)交易日價(jià)格上漲了近6000點(diǎn)，下游輪胎企業(yè)不堪重負(fù)，輪胎企業(yè)大面積虧損。投機(jī)資金借棉價(jià)飆升對(duì)PTA的提振作用，炒作PTA，史無前例連續(xù)出現(xiàn)四個(gè)漲停板，部分下游紡織客戶難以承受如此瘋狂的成本，出現(xiàn)了停車和停止中遠(yuǎn)期訂單的接單，產(chǎn)業(yè)鏈成本價(jià)格傳導(dǎo)受阻。央行一系列貨幣政策組合拳的出擊使得瘋狂的價(jià)格連續(xù)回調(diào)，使其重新向價(jià)值回歸。

　　國際原油仍有支撐

　　從大的經(jīng)濟(jì)周期看，世界經(jīng)濟(jì)仍然處在從復(fù)蘇走向繁榮的上升階段，需求增長將推動(dòng)大宗商品價(jià)格。全球主要國家在2009年實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)筑底，全球經(jīng)濟(jì)的火車頭美國仍然是重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象，目前美國消費(fèi)需求的復(fù)蘇持續(xù)回暖，包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長迅速，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、消費(fèi)起步、城鎮(zhèn)化的建設(shè)都將帶動(dòng)能源化工市場(chǎng)需求回暖。而作為能源化工商品最重要的影響因素原油，因?qū)W元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂有所緩和，在連續(xù)四個(gè)交易日下跌后反彈。上周五中國再次宣布上調(diào)準(zhǔn)備金率后原油小幅收跌。美原油庫存大幅回落，庫存壓力減輕。冬季來臨，市場(chǎng)對(duì)取暖油的需求會(huì)有所上升，所以未來幾個(gè)月原油總體需求比較樂觀，原油有望震蕩上行。

　　美元短期難以走強(qiáng)

　　從中期來看美元貶值仍有空間，對(duì)大宗商品價(jià)格產(chǎn)生推升作用。自2002年以來，美元經(jīng)歷了長期的貶值，美國的財(cái)政和貿(mào)易“雙赤字”是導(dǎo)致美元貶值的根本原因。因?yàn)槊绹馁Q(mào)易赤字和財(cái)政赤字過大，而各國央行繼續(xù)開展外匯儲(chǔ)備多元化，降低對(duì)美元資產(chǎn)的需求。因此只要美國繼續(xù)其接近零利率的寬松貨幣政策，美元將會(huì)保持較長時(shí)間的弱勢(shì)格局。

　　另外，從美國政府的立場(chǎng)看，美元貶值有利于其發(fā)展。一方面，美元的貶值有助于刺激其本國出口，減少貿(mào)易赤字，改善經(jīng)常賬戶失衡；另一方面，美國的對(duì)外負(fù)債主要是以美元計(jì)價(jià)，而美國的對(duì)外資產(chǎn)主要是以外幣計(jì)價(jià)，美元貶值造成的“估值效應(yīng)”能夠降低美國政府的對(duì)外真實(shí)債務(wù)，從而改善其高額財(cái)政赤字政策的可持續(xù)性。因此，美元保持長期的低價(jià)區(qū)間的局面很難改變。

　　總的來說，能源化工商品短期有繼續(xù)尋底的技術(shù)要求，但受實(shí)體成本及需求的影響，下行空間有限，同時(shí)市場(chǎng)將伴隨波動(dòng)加大的特點(diǎn)。但中期來看，全球流動(dòng)性仍然充裕，美元貶值是長期趨勢(shì)，在無重大利空消息出現(xiàn)的情況下，能源化工商品或?qū)⒉饺搿奥！备窬郑虚L期來看，具體品種滬膠、PTA等受到供需偏緊的影響或?qū)⒄鹗幧闲小?/p>

來源： 新金融觀察報(bào)

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