農(nóng)化行業(yè)發(fā)生積極變化已到提前布局時

近期化工板塊，尤其是傳統(tǒng)大宗化學品股票放量上漲，引發(fā)市場關注。

今年7月以來，農(nóng)化行業(yè)的基本面出現(xiàn)了一些積極變化。首先，市場需求逐步回暖，國際化肥價格也有所上漲；第二，磷肥產(chǎn)品出口旺盛，價格堅挺，行業(yè)盈利情況理想；第三，鉀肥國內(nèi)需求近期出現(xiàn)大幅增長，復合肥企業(yè)采購積極，進口、邊貿(mào)、國產(chǎn)各類產(chǎn)品銷售旺盛，貨源緊張。

子行業(yè)景氣差異較大

前期受困于產(chǎn)能過剩和需求增長放緩，傳統(tǒng)及大宗化學品一直處于調整期，近期隨著指數(shù)回暖，傳統(tǒng)化工上市公司股價大幅反彈。前期跌幅過大加之近期部分子行業(yè)需求恢復（或存在恢復預期）是本輪反彈的主要原因，同時各子行業(yè)PB已經(jīng)處于歷史較低水平。

而結合對下游需求的分析，各子行業(yè)景氣差異較大。房地產(chǎn)相關的PVC、純堿持續(xù)低迷，農(nóng)業(yè)相關的化肥、農(nóng)藥等子行業(yè)中，磷肥、鉀肥需求近期上升，農(nóng)藥、氮肥尚在底部蓄勢。

上述情況從各子行業(yè)的開工率上也可以得到驗證。今年5月以來，甲醇、復合肥、草甘膦、PVC等產(chǎn)品開工率持續(xù)低迷，而磷肥（受出口拉動）、鉀肥等行業(yè)開工率已經(jīng)逐漸提升并處于較高水平。

再來看反映行業(yè)經(jīng)營情況的ROE（凈資產(chǎn)收益率）指標，氮肥、鉀肥、農(nóng)藥等農(nóng)化相關子行業(yè)ROE下行周期已經(jīng)持續(xù)了7~8個季度，從持續(xù)時間來看，有望迎來景氣回升；而受益于出口旺盛、原料價格下跌，磷肥行業(yè)已經(jīng)率先復蘇。

需求近期出現(xiàn)大幅增長

自2008年下半年以來，農(nóng)化行業(yè)伴隨化工行業(yè)整體步入下行通道，產(chǎn)品銷售不暢、價格低迷，庫存壓力增加，這一情況在今年上半年達到頂峰。以尿素行業(yè)為例，上半年尿素累計產(chǎn)量（折純）為1432.9萬噸，同比降低0.5%，這也是三年來首次同比下降，1~5月全國庫存752萬噸，同比大幅增加17.3%。

進入今年7月，農(nóng)化行業(yè)的基本面發(fā)生了一些積極變化。首先，9、10月是北半球用肥旺季，下游備貨提前啟動，市場需求逐步回暖，全球開工率有所上升，國際化肥價格也有所上漲。第二，受益于6月開始執(zhí)行7%的淡季出口關稅，以及國內(nèi)外產(chǎn)品較大的價差，磷肥產(chǎn)品出口旺盛，磷肥價格堅挺，行業(yè)盈利情況理想，云貴等主產(chǎn)區(qū)開工率始終維持在80%以上，社會庫存大幅下降。第三，下游復合肥開工率由5月的50%上升至目前的85%，鉀肥國內(nèi)需求近期出現(xiàn)大幅增長，復合肥企業(yè)采購積極，據(jù)悉鹽湖鉀肥近期新訂單已達幾十萬噸，社會庫存大幅下降，由7月初的近400萬噸下降至目前的200萬噸出頭，貨源緊張，氯化鉀價格上漲趨勢初現(xiàn)。

農(nóng)化行業(yè)前景向好

我們認為農(nóng)化行業(yè)2011年需求前景良好，進而將帶動行業(yè)景氣回升。

首先，今年以來的大面積干旱、洪澇、低溫等極端氣候繼續(xù)同時發(fā)生的概率較小，相反今年洪澇等造成的糧食產(chǎn)量減少、土壤養(yǎng)分流失將使得下半年乃至明后年的農(nóng)化產(chǎn)品需求出現(xiàn)增長。

其次，農(nóng)化行業(yè)尤其是農(nóng)藥行業(yè)已經(jīng)連續(xù)三年需求低迷，從歷史景氣周期來看已屬極端情況，明年的需求步入上行通道是大概率事件。最后，供需緊張帶動國際國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格出現(xiàn)上漲勢頭，因此，明年農(nóng)業(yè)種植面積的增長前景完全可以預期。

農(nóng)產(chǎn)品價格的適度上漲伴隨農(nóng)業(yè)種植面積的增加，將從需求增長和降低價格敏感性兩個方面對明年的農(nóng)藥和化肥行業(yè)產(chǎn)生積極影響。

積極布局鉀肥、農(nóng)藥股

基于2011年的農(nóng)藥化肥需求的樂觀前景，農(nóng)化各子行業(yè)基本面正在發(fā)生積極變化，預計將先后走出低谷，因此，農(nóng)化行業(yè)已經(jīng)到了提前布局的時刻。

鉀肥擁有良好的競爭結構，行業(yè)景氣剛剛步入上升通道；農(nóng)藥行業(yè)明年需求和景氣的回暖是大概率事件，可積極考慮提前布局；氮肥行業(yè)產(chǎn)能過剩、出口不順暢，庫存也仍然偏多，復蘇過程可能將將較為曲折；磷肥的較高景氣將延續(xù)，目前可以繼續(xù)持有。

另外，屬于大磷肥范疇的磷化工行業(yè)也將受益于磷肥景氣的提升，由于精細磷化工是我國發(fā)揮磷礦資源比較優(yōu)勢的可持續(xù)路徑，屬于國家鼓勵的發(fā)展方向，不存在出口高關稅風險，在磷肥執(zhí)行旺季出口關稅、國際供給緊張時，磷化工產(chǎn)品反而能夠享受由此引發(fā)的產(chǎn)品上漲，同樣值得關注。

來源：每日經(jīng)濟新聞

　　版權及免責聲明：凡本網(wǎng)所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀