化工:投資亮點在上游 復(fù)蘇路上成本優(yōu)勢最重要

　　今年1-4月化工行業(yè)實現(xiàn)累計現(xiàn)價工業(yè)總產(chǎn)值同比增長40.78%，化工行業(yè)走上復(fù)蘇之路

　　 化工行業(yè)的子行業(yè)雖多，但主要的終端需求無外乎衣食住行，對應(yīng)的行業(yè)分別是：紡織、農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)、汽車。

　　 紡織行業(yè)上游對應(yīng)的化工子行業(yè)為：化纖、染料、紡織助劑等；農(nóng)業(yè)對應(yīng)：化肥、農(nóng)藥；房地產(chǎn)對應(yīng)：純堿、氯堿、有機硅新材料等；汽車對應(yīng)：塑料、橡膠輪胎、炭黑等。

　　2009年，中國人均GDP已達到25124元，約合3700美元，中國已經(jīng)進入消費升級的第二階段，汽車、住房消費比重快速增長，這也推動了我國汽車、房地產(chǎn)市場繁榮。

　　根據(jù)石化行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2010年1-4月化工行業(yè)實現(xiàn)累計現(xiàn)價工業(yè)總產(chǎn)值、累計現(xiàn)價銷售產(chǎn)值分別同比增長40.78%、40.60%，其中4月份單月工業(yè)現(xiàn)價總產(chǎn)值、現(xiàn)價銷售產(chǎn)值分別同比增長35.00%、37.42%。

　　總體來看，化工行業(yè)各項整體指標表明，我國化工行業(yè)已走向復(fù)蘇之路,但化工原材料領(lǐng)域復(fù)蘇過程將是較長的過程。

　　投資亮點：

　　特殊化學(xué)品盈利能力突出

　　按特殊化學(xué)品與大宗化學(xué)品的分類，統(tǒng)計相關(guān)上市公司的盈利發(fā)現(xiàn)，2005-2009年特殊化學(xué)品上市公司的毛利率、凈利率、ROE指標均高于大宗化學(xué)品上市公司，表現(xiàn)出較強的盈利能力。

　　紡織上游將是2010年供需形勢最好的化工子板塊

　　化纖的需求增長將提速，但供給增長則在減速；染料、助劑及印染領(lǐng)域，金融危機和環(huán)保要求的提高導(dǎo)致行業(yè)集中度提高，新增產(chǎn)能很少，大量小廠關(guān)停。自2009年8月以來，我國布產(chǎn)量同比高速增長。我國紡織服裝產(chǎn)量的回升，拉動了對上游化纖、紡織化學(xué)品的需求，氨綸、粘膠和紡織化學(xué)品行業(yè)受益明顯。

　　2010年氨綸行業(yè)依舊景氣，今年下半年氨綸價格將繼續(xù)上漲，但新增產(chǎn)能逐步投產(chǎn)將導(dǎo)致2011年氨綸行業(yè)景氣下滑，所以2010年將是氨綸行業(yè)業(yè)績高點。

　　國際油價、氣價上漲利好中國化工行業(yè)

　　中國化工原材料建立在煤及天然氣基礎(chǔ)之上的比例要高于國外，油價上漲導(dǎo)致中國化工整體受益。即使是承受成本上漲壓力的石油產(chǎn)業(yè)鏈下游，也可以通過增加存貨或者產(chǎn)品漲價（取決于不同行業(yè)的議價能力）等手段受益。

　　2009年以來，部分產(chǎn)品如甲醇、尿素的價格與油價漲勢出現(xiàn)了背離。業(yè)內(nèi)人士認為，中東地區(qū)擁有低價天然氣原料優(yōu)勢，其低成本新增產(chǎn)能壓低了行業(yè)平均成本，導(dǎo)致產(chǎn)品價格難以跟隨油價上漲。

　　風(fēng)險預(yù)期：傳統(tǒng)化工行業(yè)需求和成本均面臨壓力

　　受國家房地產(chǎn)政策影響，房地產(chǎn)交易數(shù)量明顯回落。如果商品房銷售持續(xù)萎縮，地產(chǎn)投資的動能很可能在下半年減弱，化工行業(yè)中純堿、氯堿、有機硅等行業(yè)受房地產(chǎn)行業(yè)需求影響巨大，下半年這些行業(yè)將面臨需求下滑的影響。

　　 歐洲是我國第一大貿(mào)易伙伴，歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇速度逐步放緩，化工行業(yè)需求不容樂觀，歐元貶值對我國化工行業(yè)出口競爭力沖擊很大。同時,低端勞動力價格將持續(xù)上漲,對行業(yè)成本控制提出了挑戰(zhàn)。

　　走勢預(yù)期：化工行業(yè)逐漸景氣

　　2000－2008年上半年伴隨中國經(jīng)濟的景氣周期，中國化工總體處于較為景氣階段，其中有兩個小波段：2001－2004年底行業(yè)利潤率向上，2004－2005年底利潤率向下，2006年初至2008年上半年利潤率再次向上。這兩個小波段主要是由于產(chǎn)能的階段性過剩帶來的，因此上行周期也和產(chǎn)能投放的速度一致：2年左右。2010年2季度化工行業(yè)整體利潤率將繼續(xù)保持穩(wěn)定。

　　選擇有成本優(yōu)勢的企業(yè)為投資標的

　　2009年棉花產(chǎn)量下降推動了棉花價格的持續(xù)上漲，預(yù)計2010年棉花產(chǎn)量難有提升，棉花價格漲勢將會持續(xù)；建議關(guān)注山東海龍5.23,-0.24,-4.39%、澳洋科技8.28,-0.43,-4.94%。

　　金融危機的影響和環(huán)保要求的提高導(dǎo)致紡織化學(xué)品及染整領(lǐng)域行業(yè)集中度提高，新增產(chǎn)能很少，大量小廠關(guān)停。重點公司推薦傳化股份13.76,-0.34,-2.41%、德美化工18.35,-0.65,-3.42%、航民股份6.68,-0.35,-4.98%、浙江龍盛10.47,-0.40,-3.68%。

　　預(yù)計2010年下半年原油價格將在60-80美元之間震蕩，國內(nèi)約20%以內(nèi)的乙烯法產(chǎn)能失去競爭優(yōu)勢，建議關(guān)注具有成本優(yōu)勢的西部電石法PVC企業(yè)，重點關(guān)注中泰化學(xué)19.21,-0.70,-3.52%、新疆天業(yè)11.26,-0.86,-7.10%、英力特12.00,-0.63,-4.99%。

　　汽車行業(yè)的快速發(fā)展推動了我國輪胎產(chǎn)量繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢，考慮到下半年需求仍將保持較旺盛的態(tài)勢，目前行業(yè)平均PE較低，下半年具有較好的投資機會。

　　 建議關(guān)注黔輪胎A12.13,-0.43,-3.42%、風(fēng)神股份10.48,-0.67,-6.01%。汽車市場的高速增長將帶動改性塑料行業(yè)成長，看好金發(fā)科技8.14,-0.19,-2.28%、普利特32.41,-1.29,-3.83%的長期成長。

　　主要產(chǎn)煤省份對于煤礦的整合兼并，將進一步提高煤炭行業(yè)的集中度，進一步增強煤炭企業(yè)對于煤炭價格的控制力。

　　 產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游集中的背景下，煤化工企業(yè)的核心競爭力也在發(fā)生變化：由生產(chǎn)過程的成本控制轉(zhuǎn)向?qū)τ诿禾抠Y源的掌握，擁有煤礦資源的煤化工企業(yè)將獲得競爭優(yōu)勢，關(guān)注柳化股份8.92,-0.01,-0.11%、中泰化學(xué)、廣匯股份29.69,-1.62,-5.17%、億利能源。

來源： 理財周報

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