石化：轉(zhuǎn)型中的機(jī)遇與沖擊

轉(zhuǎn)型加速能源需求升級(jí)

能源行業(yè)的升級(jí)將孕育投資機(jī)會(huì)：1天然氣低碳清潔的特性驅(qū)動(dòng)民用需求迅速增長(zhǎng)帶來(lái)的行業(yè)投資機(jī)會(huì)。看好擁有上游資源，并積極向下游開(kāi)拓的公司。2運(yùn)輸燃料需求將持續(xù)增長(zhǎng)，民用汽油需求增速將超過(guò)柴油；看好下游零售終端的盈利，包括加油站的非油品業(yè)務(wù)。中國(guó)煉油產(chǎn)能過(guò)剩言之過(guò)早，石油需求穩(wěn)健，而且全球性新一輪石油供給尚未形成；隨著歐元債務(wù)危機(jī)緩解，季節(jié)性需求回升，石油價(jià)格會(huì)企穩(wěn)，維持在60-90美元/桶振蕩判斷。

國(guó)民合作共謀油氣發(fā)展

新36條鼓勵(lì)民營(yíng)資本參與油氣行業(yè)，提高國(guó)有石油公司的經(jīng)營(yíng)能力，能相互促進(jìn)互相彌補(bǔ)。雖然面臨資金和技術(shù)的瓶頸，但規(guī)模中等、具有成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分油氣子行業(yè)將是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入油氣行業(yè)比較好的選擇，如石油勘探生產(chǎn)的細(xì)分服務(wù)和設(shè)備；油氣儲(chǔ)運(yùn)；陸上LNG等。

資本市場(chǎng)國(guó)際化轉(zhuǎn)型沖擊石油藍(lán)籌估值

國(guó)際板開(kāi)閘將削弱了石油石化藍(lán)籌的獨(dú)特性，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)管制風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，對(duì)公司的長(zhǎng)期估值中軸產(chǎn)生負(fù)面影響。但我們認(rèn)為由于可自由流通的資金有限，A股的估值仍然會(huì)高于港股。而且經(jīng)過(guò)此次調(diào)整，石化藍(lán)籌的估值已經(jīng)接近一流國(guó)際石油公司的水平，一定程度上減緩了下跌的空間。

國(guó)有石油公司上市之后，公眾實(shí)現(xiàn)股東利益的最大化，與大股東的經(jīng)濟(jì)政治多目標(biāo)，天然存在利益訴求的差異。國(guó)家石油公司上市是為了在油價(jià)低迷時(shí)提高經(jīng)營(yíng)效率和融資完成改制，回報(bào)投資者和完成國(guó)際化的發(fā)展目標(biāo)，通過(guò)中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)國(guó)國(guó)家石油公司的同盟是流通股股東和國(guó)家能源安全的雙贏，我們建議石油石化大比例回購(gòu)公司H股，樹(shù)立公司國(guó)際的資本市場(chǎng)形象。

來(lái)源：中證網(wǎng)

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