有機硅材料有待深化 10年或能扭虧

　　有機硅單體有過剩隱憂,下游尚待消化羅地亞技術(shù)藍星星火有機硅廠具有20萬噸/年的單體產(chǎn)能,10年公司將通過技改至少提升至25萬噸/年。天津項目將搬遷至星火化工廠,公司將擴建20萬噸/年有機硅單體一期工程和12萬噸/年有機硅下游產(chǎn)品。從有機硅行業(yè)發(fā)展來看,有機硅單體有過剩隱憂,未來的競爭市場將集中于下游。國外廠商道康寧、瓦克、邁圖等在國內(nèi)都不同程度的延伸至產(chǎn)業(yè)鏈上端,上下游一體化將進一步壓縮國內(nèi)企業(yè)的生存空間,下游的中低端產(chǎn)品將受到國外企業(yè)的擠壓。藍星在收購羅地亞有機硅事業(yè)部主要為了提升單體的選擇性以及下游中高端產(chǎn)品。從我們調(diào)研了解的情況來看,公司目前已經(jīng)能夠與羅地亞研發(fā)部發(fā)生協(xié)同效應(yīng),我們樂觀預(yù)計公司消化吸收羅地亞下游技術(shù)應(yīng)該問題不大。相對于羅地亞3000多種下游產(chǎn)品,要想全面吸收將有待于公司整個有機硅產(chǎn)業(yè)鏈的管理、產(chǎn)品質(zhì)量升級。

　　南通基地走出困境,無錫樹脂廠將整體搬遷至南通基地?zé)o錫樹脂廠原有4.5萬噸/年雙酚A產(chǎn)能,一套2萬噸/年裝置將廢棄,一套2.5萬噸/年的裝置將搬遷至南通。另外有無錫環(huán)氧樹脂有限公司1.6萬噸/年的環(huán)氧樹脂產(chǎn)能,該環(huán)氧樹脂技術(shù)要好于無錫樹脂廠,產(chǎn)品多用于風(fēng)電扇葉生產(chǎn)。南通基地目前將有9萬噸/年雙酚A和5萬噸/年環(huán)氧樹脂試車投產(chǎn),我們認為開車成功的問題不大,關(guān)鍵在于試車的成功率。6萬噸/年P(guān)BT開車還未達到滿負荷。PBT的改性將是該項目以后的重點突破口,目前改性有1萬多噸產(chǎn)量。另外哈爾濱石化有12萬噸/年丙酮/雙酚A的產(chǎn)能,其產(chǎn)出比例為4:6。

　　北化機、山西橡膠廠能保持穩(wěn)定盈利北京化工機械廠主要制造離子膜電解槽并提供成套設(shè)備的廠商,公司目前與拜耳合作,制造的設(shè)備能夠節(jié)能30%。北化機年銷售10億元左右,生產(chǎn)離子膜燒堿設(shè)備的年產(chǎn)能超過100萬噸,盈利保持穩(wěn)定。山西橡膠廠目前2.5萬噸/年氯丁橡膠,盈利穩(wěn)定,目前正擴建3萬噸/年的氯丁橡膠項目。

　　風(fēng)險目前化工產(chǎn)品價格逐漸上行,特別是原材料價格金屬硅、苯、丙烯等上漲較快,*ST新材很多產(chǎn)品屬于中下游產(chǎn)品,價格傳導(dǎo)相對滯后,導(dǎo)致其產(chǎn)品的盈利能力偏弱。另外公司的資本支出很多,負債率接近80%,估值公司業(yè)務(wù)眾多,加之10年新建項目的投產(chǎn)試車,存在較大的不確定性,但我們樂觀預(yù)計10年能夠扭虧為盈。

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