高油價對化工下游行業(yè)壓制相對較小

　　莫尼塔分析師發(fā)表研究報告指出，油價的波動與化工行業(yè)盈利存在密切的關(guān)系。當(dāng)油價上升到85美元之上后，基礎(chǔ)化工及化工原料行業(yè)的毛利率水平會出現(xiàn)下降，而化工下游行業(yè)受高油價的直接影響相對較小，因而從這個角度而言，化工下游行業(yè)投資機(jī)會較大。

　　近期原油價格一路上漲，Nymex原油價格一度升至87美元/桶。受此影響，BDO等化工產(chǎn)品價格出現(xiàn)明顯上漲。從細(xì)分行業(yè)來看，漲幅較為突出的有純苯價格上漲2.7%至7500元/噸；聚乙烯漲3.18%；雙酚A漲4.08%； BDO漲幅為2.76%，達(dá)到16750元/噸，并已連續(xù)第五周上漲。

　　眾所周知，化工產(chǎn)品的主要原料是石油和煤炭，因此油價波動與化工行業(yè)的盈利有著密切關(guān)系。分析師指出，2005年以前，原油從35美元/桶上升為60美元/桶的階段，基礎(chǔ)化工和化工原料行業(yè)的毛利率大致呈上升趨勢，即原油價格上升起到了正向傳導(dǎo)作用；而當(dāng)價格繼續(xù)上升到85美元/桶時，原料價格的正向傳導(dǎo)受阻，其相關(guān)行業(yè)的毛利率水平反而出現(xiàn)下降。

　　分析師認(rèn)為，如果二季度原油價格能夠維持在80-90美元/桶，且短期內(nèi)有沖高的可能，則處于化工產(chǎn)業(yè)鏈中間的基礎(chǔ)化工原料行業(yè)二季度盈利改善的概率將減小。其原因在于：一方面這些行業(yè)多屬大宗原料，同質(zhì)性強(qiáng)，自身價格彈性并不大；另一方面，行業(yè)內(nèi)普遍存在集中度低和產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的現(xiàn)象，且去年行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速高達(dá)25%，惡化了產(chǎn)能現(xiàn)狀，也使得相關(guān)產(chǎn)品的議價能力下降。而如果在原料價格上漲的過程中，相關(guān)企業(yè)轉(zhuǎn)移成本的能力不強(qiáng)，其盈利空間將可能被壓縮。

　　根據(jù)上述邏輯，分析師認(rèn)為，距離市場消費(fèi)端較近的化工下游子行業(yè)相對更具備投資吸引力，如工程塑料行業(yè)，其盈利改善直接受益于下游需求，且越靠近終端消費(fèi)品種的塑料制品價格上漲將越明顯。此外，分析師指出，產(chǎn)品價格短期波動帶來的只是短暫的交易性機(jī)會，而供需結(jié)構(gòu)好的產(chǎn)品不會受產(chǎn)能過剩的影響，其抗價格下行風(fēng)險的能力也較強(qiáng)。因此分析師看好供需相對明確，且產(chǎn)能結(jié)構(gòu)好的行業(yè)，如化纖原料，聚氨酯相關(guān)產(chǎn)品。（王安寧）

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