石油三巨頭業(yè)績(jī)初現(xiàn)復(fù)蘇通脹預(yù)期下壓力猶存

到昨天為止，國(guó)內(nèi)石油“三巨頭”——中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油的2009年年報(bào)已全部出齊。年報(bào)顯示，三大石油公司去年受金融危機(jī)與國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)機(jī)制改革的影響程度不一，但總體業(yè)績(jī)初顯復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。隨著今年國(guó)際油價(jià)穩(wěn)步攀升、國(guó)內(nèi)資源改革進(jìn)一步深化，石油巨頭有望獲得新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

業(yè)績(jī)：中石化最“靚”

與之前市場(chǎng)的預(yù)期基本一致，整個(gè)2009年三巨頭中業(yè)績(jī)最出色的當(dāng)屬“石化一哥”——中國(guó)石化。盡管過去數(shù)年，受煉油虧損拖累，中國(guó)石化業(yè)績(jī)一直不溫不火，但當(dāng)去年油價(jià)回落到相對(duì)低位，而國(guó)內(nèi)又理順了成品油價(jià)格形成機(jī)制，這家亞洲最大煉油企業(yè)的年報(bào)頓時(shí)煥然一新。

年報(bào)顯示，中國(guó)石化去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)613億元，同比增加328億元，每股收益0.707元，增長(zhǎng)115.5%。其中，每股收益甚至多年來首次超過“石油老大”——中國(guó)石油。

年報(bào)顯示，中國(guó)石油去年每股收益為0.56元，同比下降9.4%。

不過，考慮到去年國(guó)際原油均價(jià)總體下降了38.4%，上游資源突出的中國(guó)石油能將業(yè)績(jī)降幅控制在一位數(shù)已屬不易。而和2008年公司業(yè)績(jī)大降超過20%相比，中國(guó)石油去年的業(yè)績(jī)降幅也明顯收窄，顯示公司因金融危機(jī)爆發(fā)所導(dǎo)致的大量石油庫存已獲得消化，業(yè)績(jī)可能已現(xiàn)拐點(diǎn)。

相比之下，上游業(yè)務(wù)比重過大的中海油則顯然深受油價(jià)暴跌的掣肘。年報(bào)顯示，這家中國(guó)最大的離岸石油公司去年凈利潤(rùn)僅為294.9億元，同比下降了33.6%；去年每股收益也只有0.66元，而上年這個(gè)數(shù)字高達(dá)0.99元。

對(duì)于三巨頭去年“冷熱不均”的業(yè)績(jī)現(xiàn)狀，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為主要由新成品油定價(jià)機(jī)制所引發(fā)。由于該機(jī)制扭轉(zhuǎn)了長(zhǎng)期以來國(guó)內(nèi)煉油虧損的痼疾，令煉油業(yè)務(wù)最為突出的中國(guó)石化最為受益；中國(guó)石油則緊隨其后，煉油化工板塊去年扭虧增利1111億元；而近幾年煉化業(yè)務(wù)才剛剛起步的中國(guó)海油顯然尚未分享到機(jī)制改革的“紅利”。

前景：資源改革機(jī)遇浮現(xiàn)

不過，對(duì)上游資源突出的中石油和中海油來說，今年即將拉開大幕的資源改革無疑是影響其利潤(rùn)的重要方面。

在資源改革中，最引人注目的莫過于天然氣價(jià)格改革，其有望成為石油三巨頭未來業(yè)績(jī)“變臉”的催化劑。對(duì)此，中銀國(guó)際分析師劉志成表示，考慮到國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格可能上漲，中國(guó)石油2010 年和2011年的盈利預(yù)測(cè)可分別上調(diào)2%和7%。

“從長(zhǎng)期角度看，氣改是必然會(huì)進(jìn)行的。一旦氣改，中石油是所有上市公司中受益最大的?！?銀河證券分析師李國(guó)洪說。

至于資源改革中另一項(xiàng)重要內(nèi)容——資源稅，李國(guó)洪表示，由于石油已提前執(zhí)行了特別收益金征收，在40美元/桶以上開始征繳，因此，石油資源稅改將提高原起征點(diǎn)，或提高到60美元/桶。隨著起征點(diǎn)的提升，油企上繳的資源稅將少于特別收益金，故資源稅改是利好。

另一方面，今年國(guó)際油價(jià)的穩(wěn)步攀升也將為資源型油企帶來穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)。

“今年國(guó)際油價(jià)將小幅走高?？紤]到中國(guó)石油主要原料來自自給，一到兩個(gè)月后才能加工成其他產(chǎn)品銷售，當(dāng)前國(guó)際油價(jià)在中位小幅走高時(shí)，會(huì)傳導(dǎo)到下游，且對(duì)下游石化中間體價(jià)格構(gòu)成強(qiáng)有力支撐，故這一趨勢(shì)十分有利于公司毛利和業(yè)績(jī)提升?！崩顕?guó)洪說。

國(guó)信證券分析師嚴(yán)蓓娜同樣認(rèn)為，去年將成為中國(guó)石油5年來的盈利低點(diǎn)，今年的盈利則將回升。

“這主要由于低油價(jià)的遺留問題已徹底解決，上游盈利將重整雄風(fēng)，而下游盈利也會(huì)有所改善，成品油銷售將穩(wěn)健成長(zhǎng)。在這種情況下，中國(guó)石油將于2010年展現(xiàn)在70至80美元正常情況下的真實(shí)業(yè)績(jī)?！眹?yán)蓓娜預(yù)計(jì)，中國(guó)石油今年的每股收益將恢復(fù)到0.73元。

招商證券分析師裘孝峰則提醒說，目前中國(guó)石化的甲醇制烯烴分子篩制備技術(shù)、合成氣制油、合成氣制乙二醇技術(shù)有了新突破，這也會(huì)為公司戰(zhàn)略發(fā)展提供新的技術(shù)支撐。

他同時(shí)指出，未來幾個(gè)月原油價(jià)格將出現(xiàn)上漲趨勢(shì)，中國(guó)石油將受益于這一趨勢(shì)，預(yù)計(jì)公司一季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)50%以上。

隱憂：通脹壓力或阻滯油價(jià)接軌

盡管如此，目前已開始抬頭的通脹“魅影”或許會(huì)給石油三巨頭今年的盈利前景蒙上一層陰影。

招商證券分析師裘孝峰指出，自國(guó)家在去年 11 月9 日調(diào)整完國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格之后，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格一直沒有變化，當(dāng)時(shí)的三地22 日均價(jià)為75 美元/桶。而截至3 月24 日的三地22 日均價(jià)已經(jīng)達(dá)到78 美元/桶，波動(dòng)幅度已經(jīng)達(dá)到4%?？陀^上已經(jīng)具備調(diào)價(jià)條件。

“但國(guó)內(nèi) 2 月份最新的CPI 已達(dá)到2.7，雖然3 月份會(huì)略微有所回落，但市場(chǎng)預(yù)期2 季度國(guó)內(nèi)CPI 會(huì)超出3 不少，而國(guó)家的目標(biāo)是全年CPI 控制在3 以內(nèi)，作為國(guó)家少數(shù)能夠控制的影響CPI 的成品油價(jià)格，其調(diào)整存在一定的不確定性?！濒眯⒎逭f。

“未來如果原油價(jià)格再度大幅飆升到100 美元/桶以上，中國(guó)石化煉油板塊盈利可能低于預(yù)期，甚至不排除再次虧損的可能性?！睎|方證券石化行業(yè)首席分析師王晶說。

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