制冷劑價格快速上漲 行業(yè)反轉(zhuǎn)來臨

　　4月11日，主要制冷劑R125 產(chǎn)商報價跳漲，由 4月10日的34500元/噸上調(diào)至40000元/噸。制冷劑主要產(chǎn)品出廠價近期持續(xù)快速提升。

　　一、螢石——制冷劑產(chǎn)業(yè)鏈將迎來反轉(zhuǎn)

　　此前行業(yè)處于景氣底部，已經(jīng)經(jīng)過了6年時間的徘徊，產(chǎn)品價格處在底部區(qū)域。2016年四季度以來螢石粉庫存低位，加之供給能力有限，導(dǎo)致氫氟酸企業(yè)庫存告急，裝置生產(chǎn)降負荷，加之春節(jié)前有重要企業(yè)發(fā)生事故停產(chǎn)，氫氟酸價格因而快速上漲，并向下游的制冷劑和聚合物迅速傳導(dǎo)。目前氟化工下游制冷劑和聚合物庫存極低，且生產(chǎn)企業(yè)普遍簽訂了長單，供需緊張的局面短期難以改善，形成了漲價潮。我們認為此次漲價將持續(xù)相對長的時期，行業(yè)反轉(zhuǎn)開始。

　　二、礦資源平衡趨緊

　　從環(huán)保角度看，今年第三批環(huán)保核查涉及15省，產(chǎn)業(yè)將面臨環(huán)保新常態(tài)，上游礦產(chǎn)將面臨挑戰(zhàn)。螢石礦企業(yè)污染嚴重，加之礦石的不可再生性，政策和環(huán)保壓力下產(chǎn)能明顯收縮，導(dǎo)致螢石的供應(yīng)從2016年四季度開始明顯呈現(xiàn)趨緊的態(tài)勢。我們預(yù)計上游螢石礦和螢石精粉(氟化氫的原料)供應(yīng)趨緊局面將延續(xù)。從制冷劑升級角度：氟元素的總需求是上升的。在發(fā)展中國家全面從二代向三代升級的過程中，制冷劑中氟元素的質(zhì)量比例明顯增長對氟元素的需求明顯增長。而在《蒙特利爾議定書》的要求下，海外逐步淘汰二、三代含氟制冷劑，海外供應(yīng)商逐步退出市場，配套的含氟橡塑材料和空調(diào)維修市場面臨原料供應(yīng)缺口，只能增加從中國采購，對氟元素的需求也在快速增加。因此，礦資源平衡逐步趨緊。

　　供給側(cè)改革推動制冷劑行業(yè)供需基本面改善。雖然 R22作為制冷劑長期來看將逐步退出歷史舞臺，但總需求量仍會伴隨下游產(chǎn)品市場份額增長而穩(wěn)步增長。目前我國 R22的生產(chǎn)和銷售嚴格實行配額管理，按照環(huán)保部要求，2017年我國R22的產(chǎn)量將控制在52萬噸以內(nèi)。如果，考慮到一些退出和未開的裝置，我國R22的有效產(chǎn)能約為57萬噸左右，行業(yè)開工率超過90%。

　　三、下游制冷劑、聚合物需求穩(wěn)定增長

　　1、空調(diào)：2016 年末起補庫存帶來內(nèi)銷、外貿(mào)的持續(xù)旺盛，此行情大概率至少將保持到 2017 年上半年。2、汽車：行業(yè)整體持續(xù)穩(wěn)定增長(近 5 年全球增速始終保持在 2%至 5%之間)，進入 2016年下半年以來，國內(nèi)汽車增速提高，同比增長在20%左右。3、聚合物出口：PTFE和FEP是全球最重要的氟聚物。我國PTFE產(chǎn)能約占全球 40%以上，但是國內(nèi)的產(chǎn)品主要以中低端注塑級為主，高端產(chǎn)品仍需要國外進口。但國內(nèi)產(chǎn)量快速增加，近幾年產(chǎn)品出口呈現(xiàn)加速的趨勢。

　　四、投資策略

　　氟化工行業(yè)自 2011年景氣高點回落以后，目前處在周期底部。大部分主流產(chǎn)品的價格和盈利能力都處在歷史的低位。我們認為由于下游空調(diào)、汽車需求穩(wěn)定，上游螢石供應(yīng)緊張的局面將快速向下游傳導(dǎo)，導(dǎo)致氟化氫、R22、制冷劑和聚合物產(chǎn)品價格快速上漲，企業(yè)盈利能力將得以快速提升。我們認為上市公司業(yè)績彈性大。建議關(guān)注巨化股份和東岳集團。

　　風險因素。下游需求低于預(yù)期；螢石礦供給側(cè)改革低于預(yù)期。

　　版權(quán)及免責聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀