塑料期貨十年 護(hù)航產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展

　　2017年，大連塑料期貨市場迎來第十個年頭。

　　2007年，作為大連商品交易所(以下簡稱“大商所”)首個工業(yè)品期貨品種，線型低密度聚乙烯(LLDPE)期貨掛牌上市，標(biāo)志著大商所由農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所向綜合性商品期貨交易所轉(zhuǎn)變，并且對維護(hù)國內(nèi)石化行業(yè)健康發(fā)展發(fā)揮了重要作用。十年里，線型低密度聚乙烯(LLDPE)、聚氯乙烯(PVC)和聚丙烯(PP)期貨品種先后登陸，大連塑料期貨市場規(guī)模不斷擴(kuò)大、產(chǎn)業(yè)客戶參與積極性日益提高，形成了品種較為完善、功能有效發(fā)揮的塑料期貨體系。

　　5月15～17日，大商所組織國內(nèi)多家主流媒體赴華東地區(qū)，對期貨市場發(fā)展10年以來國內(nèi)塑料現(xiàn)貨、期貨市場情況，企業(yè)參與期貨情況以及期貨對行業(yè)的影響等問題進(jìn)行實(shí)地調(diào)研考察，并收獲了滿意的“答卷”。

　　塑料市場

　　十年發(fā)展競爭充分

　　過去10年，塑料現(xiàn)貨價(jià)格起伏變化劇烈，整體產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生了天翻地覆的變化。浙江明日控股集團(tuán)股份有限公司副總經(jīng)理李葉萌向中國化工報(bào)記者總結(jié)了過去10年塑料市場發(fā)展的3個階段。

　　2007～2010年，行業(yè)高速擴(kuò)能，主動補(bǔ)庫存。2007～2009年，聚烯烴表觀需求量增速從約10%迅速擴(kuò)張到29.92%;然而，需求端增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于供給擴(kuò)張速度，2009年、2010年，塑料制品需求增速僅分別為10.6%和21.1%。同時，2008年全球金融危機(jī)、國內(nèi)汶川地震、洪澇等嚴(yán)重自然災(zāi)害，對產(chǎn)業(yè)需求產(chǎn)生明顯拖累。

　　2011～2015年，產(chǎn)能增速放緩，進(jìn)入去庫存周期，行業(yè)集中度不斷提高。期間，房地產(chǎn)固投增速出現(xiàn)明顯下滑，同時制造業(yè)固投增速、塑料制品產(chǎn)量增速同步下滑，三者走勢高度相關(guān)。這一階段中，聚烯烴表觀需求量增速平穩(wěn)，最低增速在2012年，為3.15%，最高增速為2015年，為11.14%。在產(chǎn)能擴(kuò)張放緩、供應(yīng)增速平穩(wěn)的情況下，需求端增速持續(xù)下滑，塑料制品產(chǎn)量增速從2011、2012年的22%附近，一路下滑至2015年的1%，創(chuàng)下近20年來新低。

　　2016～2017年，石化行業(yè)景氣周期再現(xiàn)。期間，包括聚烯烴在內(nèi)的大宗商品價(jià)格漲幅明顯，產(chǎn)業(yè)和宏觀因素共振，驅(qū)動了這一階段新的變化。一方面，從產(chǎn)業(yè)基本面來看，再生料產(chǎn)出下滑催生新料需求。2016年受環(huán)保督查影響，回料產(chǎn)出增速出現(xiàn)明顯下滑，PP、PE再生料產(chǎn)量分別為374萬噸、514萬噸，同比增速分別為-11.58%、-6.55%。然而，2016年聚烯烴需求增速僅為5.96%，約4873萬噸。在供給增速平穩(wěn)的情況下，這部分再生料的退出催生了新料需求，對價(jià)格存在明顯的利多效應(yīng)。另一方面，從宏觀因素角度考慮，商品庫存周期和設(shè)備投資周期相疊加，催生新一輪景氣周期。

　　上海四聯(lián)飛揚(yáng)化工新材料有限公司總經(jīng)理廖承偉則認(rèn)為：“塑料市場這十年，資源方的增量是比較明顯的，煤化工、PHD等新興產(chǎn)業(yè)興起，很大程度上影響了原有格局。由于市場競爭更加充分、透明，企業(yè)的定價(jià)權(quán)相對來說弱化了。2007年LLDPE期貨上市以來，市場短期價(jià)格基本上由石化企業(yè)定價(jià)轉(zhuǎn)變成短期由期貨和資金主導(dǎo)，中長期還是以市場和趨勢為主導(dǎo)。作為我們貿(mào)易商來說，以前能拿到穩(wěn)定的石化企業(yè)資源，基本就有一定的穩(wěn)定盈利?，F(xiàn)在資源成了雙刃劍，沒有資源不行，但個別時間段內(nèi)資源的多少已變成一個很難平衡的問題。同時，資源方競爭越來越激烈。未來將會形成國有企業(yè)、煤化工企業(yè)、PDH企業(yè)、合資企業(yè)、進(jìn)口渠道充分競爭的格局;下游終端企業(yè)趨向規(guī)?；?、品牌化，各細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)會快速增長，對供應(yīng)商的要求也會多元化。”

　　漸入佳境

　　期貨已成價(jià)格標(biāo)桿

　　10年來，伴隨產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求日益增長、塑料產(chǎn)業(yè)鏈品種不斷豐富，大連塑料期貨市場的交易規(guī)模不斷擴(kuò)大。繼2007年LLDPE期貨上市后，大商所又先后在2009年和2014年上市了PVC和PP期貨。

　　三大塑料期貨品種先后上市，初步構(gòu)建了相對完善的塑料產(chǎn)業(yè)避險(xiǎn)體系和價(jià)格體系，對相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)保值避險(xiǎn)具有重要意義;為產(chǎn)業(yè)客戶提供清晰的價(jià)格信號，為了解行業(yè)整體現(xiàn)狀、指導(dǎo)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、安排生產(chǎn)計(jì)劃等提供重要參考;對現(xiàn)貨經(jīng)營起到良好的指導(dǎo)作用，也為編制合成樹脂行業(yè)指數(shù)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。另外，各塑料品種大多具有上游原材料一致、經(jīng)營貿(mào)易商及下游消費(fèi)企業(yè)重疊等共性特征，各塑料期貨品種上市為塑料行業(yè)企業(yè)提供了較為完善的套保產(chǎn)業(yè)鏈，為同時經(jīng)營多個塑料品種的生產(chǎn)、貿(mào)易及消費(fèi)廠商提供了多元、全面的衍生品避險(xiǎn)工具。

　　大連塑料期貨市場的持續(xù)發(fā)展，也帶動了產(chǎn)業(yè)客戶的積極參與。參與大商所塑料期貨品種交易的客戶數(shù)量從2007年的8534戶，增長至2016年的28.4萬戶，年均增長率48%。其中，法人客戶從2007年的174戶增長至2016年的7539戶，年均增長率為52%。法人客戶對大連塑料期貨市場的參與程度不斷提高，并且涵蓋了塑料產(chǎn)業(yè)上中下游全鏈條客戶和眾多投資機(jī)構(gòu)，塑料期貨已成為國內(nèi)期貨市場產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與程度較高的領(lǐng)域之一。

　　2016年，大連塑料期貨市場總成交量2.36億手(單邊，下同)，成交額9.16萬億元，日均持倉量83萬手，分別是2008年的18倍、15倍和67倍;交易規(guī)模占據(jù)了全國化工期貨總交易量、交易額的半壁江山，已成為全球最大的塑料期貨市場，在國際市場具有重要影響力。其中，PP期貨交易規(guī)模增長最快，2016年的成交量、成交額和日均持倉量分別為1.24億手、4.35萬億元和42萬手，年均增長率分別為123%、89%和99%;LLDPE期貨自上市以來交易規(guī)模穩(wěn)步增長，2016年成交量為1.01億手，成交額為4.44萬億元，日均持倉量為34萬手，分別較2008年增長了7倍、6倍和26倍。

　　說到企業(yè)對于期貨的關(guān)注程度，廖承偉向記者介紹：“最直觀的感覺就是，早些年大家早上起來首先看的是原油價(jià)格，但現(xiàn)在基本上都是早晨9點(diǎn)看期貨，然后定一天的價(jià)格。以前是石化企業(yè)定價(jià)，我們根據(jù)不同情況、不同產(chǎn)品每噸加多少錢報(bào)價(jià);現(xiàn)在不特別參照石化企業(yè)定價(jià)，根據(jù)自己的庫存、銷售壓力、期貨走勢來定我們每天的銷售價(jià)格。”

　　李葉萌表示：“最開始，產(chǎn)業(yè)客戶對其認(rèn)知相對薄弱，認(rèn)為期貨市場獨(dú)立于現(xiàn)貨市場，對期貨價(jià)格、基差缺乏靈活應(yīng)用。此時，塑料貿(mào)易仍以傳統(tǒng)的開單、銷售價(jià)差策略為主來賺取利潤，企業(yè)對如何合理、有效運(yùn)用期貨工具進(jìn)行套期保值來轉(zhuǎn)移庫存風(fēng)險(xiǎn)，缺乏一定的經(jīng)驗(yàn)。企業(yè)只是在現(xiàn)貨銷售困難時，將期貨市場定位成第二銷售渠道。然而隨著時間的推移以及期貨市場的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)客戶對期貨的認(rèn)知和運(yùn)用從單一的交割套保轉(zhuǎn)為‘基差交易’模式下的風(fēng)險(xiǎn)庫存管理，以及靈活運(yùn)用倉單串換、質(zhì)押等手段來滿足自身發(fā)展需求。從2015年開始，期貨定價(jià)成為主流，催生傳統(tǒng)塑料貿(mào)易模式更新?lián)Q代，注重滿足實(shí)體需求，實(shí)現(xiàn)服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋化。”

　　浙江省國際貿(mào)易集團(tuán)物流有限公司董事長陳文忠認(rèn)為：“現(xiàn)在塑料市場上所有的貿(mào)易商和廠家，每天都會關(guān)注期貨行情，期貨已經(jīng)成了塑料市場的價(jià)格標(biāo)桿。塑料期貨已經(jīng)成為具有現(xiàn)實(shí)意義的風(fēng)向標(biāo)。”

　　套期保值

　　助力行業(yè)高效發(fā)展

　　隨著大商所塑料期貨市場的不斷發(fā)展，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能也得到了有效發(fā)揮。2016年，三大塑料期貨品種期現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性分別保持在0.85、0.97和0.94的較高水平，期貨市場較好地反映了現(xiàn)貨市場的供需情況。2016年，LLDPE、PVC和PP期貨日均換手率分別為122%、64%和121%，市場流動性保持在合理水平，便于產(chǎn)業(yè)客戶利用期貨轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理成本。2016年，三大塑料期貨品種的套期保值效率分別保持在61%、68%和75%的較高水平，為產(chǎn)業(yè)客戶提供了高效、可靠的套期保值工具。

　　廖承偉表示：“塑料期貨市場的出現(xiàn)增加了避險(xiǎn)工具，使經(jīng)營增加了更多靈活性。以前市場波動，貿(mào)易商只能看漲，也就是說只能做漲價(jià)的生意，降價(jià)時沒有任何獲利辦法，但現(xiàn)在已經(jīng)變得更加靈活了。與此同時，企業(yè)的銷售定價(jià)模式也發(fā)生了變化，由參考石化價(jià)格和庫存情況定自己的銷售價(jià)格，變?yōu)橥ㄓ卯a(chǎn)品更多參考期貨價(jià)格定價(jià)，并且增加了點(diǎn)價(jià)等貿(mào)易手段，可以服務(wù)更多客戶群體。期貨使中遠(yuǎn)期判斷有了參考。”

　　浙江特產(chǎn)石化金融投資部副科長宋仕威則認(rèn)為，期貨的功能主要是價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。塑料期貨上市近十年來，這兩個功能日趨完善、成熟。首先，塑料期貨的期現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)聯(lián)度不斷提升，這從基差和點(diǎn)價(jià)交易在實(shí)際貿(mào)易中占比的增長可以看出。其次，在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)方面，參與塑料期貨套保的產(chǎn)業(yè)客戶數(shù)量日益增加，這也反映了期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用在擴(kuò)大。借助期貨，能更好地進(jìn)行行情預(yù)判、庫存管理、風(fēng)險(xiǎn)管理。以前貿(mào)易公司獲利主要是基于“三差”——購銷價(jià)差、趨于價(jià)差、時間價(jià)差，但伴隨期貨上市和市場化程度的提高，老“三差”很難保證企業(yè)競爭力，隨之出現(xiàn)的是新“三差”——期現(xiàn)價(jià)差、利率差、匯率差。

　　“特產(chǎn)石化近些年業(yè)務(wù)量穩(wěn)定高速增長，跟合理利用期貨套期保值有很大關(guān)系。對于整個塑料產(chǎn)業(yè)而言，期貨的出現(xiàn)促使定價(jià)方式發(fā)生轉(zhuǎn)變，目前現(xiàn)貨交易基本都是等期貨開盤再談價(jià)格，且多采取升貼水定價(jià)。企業(yè)的運(yùn)營資金成本也隨著期貨市場出現(xiàn)而降低，以前行情看好只能屯現(xiàn)貨，占用資金量大，現(xiàn)在只用保證金在期貨上做多即可。與此同時，塑料期貨的發(fā)展成熟還使企業(yè)的銷售渠道多樣化，可以借助期貨預(yù)售，鎖定銷售利潤。”宋仕威說。

　　李葉萌表示，從2007年首個塑料期貨品種上市以來，產(chǎn)業(yè)客戶對利用期貨衍生工具來助力自身發(fā)展的探索便已開始。10年中，一方面期貨市場規(guī)則、制度不斷完善，且參與者更加理性、成熟，使得期貨得以充分發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制;另一方面期貨等衍生工具的推陳出新也刺激和推動了塑料貿(mào)易企業(yè)從傳統(tǒng)貿(mào)易模式向基差交易、點(diǎn)價(jià)、保價(jià)等新型貿(mào)易模式轉(zhuǎn)變。近幾年，價(jià)格漲跌變化、基差反復(fù)波動對塑料貿(mào)易企業(yè)的銷售提出了較大挑戰(zhàn)，塑料現(xiàn)貨金融屬性增強(qiáng)，期貨定價(jià)逐漸成為市場主流，進(jìn)一步加強(qiáng)了價(jià)格的透明化、有效化、市場化。

　　“現(xiàn)在依靠石化開單、銷售來賺取高低價(jià)差利潤的傳統(tǒng)貿(mào)易模式受到較大沖擊。舉個簡單的例子，2015年工業(yè)部門去庫存周期下，塑料價(jià)格跌幅明顯，而下游工廠因生產(chǎn)計(jì)劃需定期采購原材料，但又對不斷下跌的原材料價(jià)格感到恐慌。在此情況下，點(diǎn)價(jià)、保價(jià)業(yè)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生。”李葉萌說，“一方面，在價(jià)格跌勢不止、期貨貼水情況下，通過合同以及保證金約束，新型業(yè)務(wù)模式有效緩解了現(xiàn)貨銷售困難的情況，從而維持穩(wěn)定的市場份額，加強(qiáng)客戶粘性;另一方面，下游企業(yè)在訂單配對下通過點(diǎn)價(jià)、保價(jià)提前鎖定訂單利潤，實(shí)際以較低的價(jià)格購進(jìn)了原材料，進(jìn)而提高盈利能力。因此，這種互惠互利的共贏產(chǎn)業(yè)格局贏得市場關(guān)注和認(rèn)可，點(diǎn)價(jià)業(yè)務(wù)也逐漸成為近幾年的主要貿(mào)易潮流。”

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