瀝青后市何去何從？庫存拐點是關鍵！

　　4月瀝青產(chǎn)量環(huán)比增速不及庫存累積速度，在進出口變化不大的背景下，需求出現(xiàn)較大程度下滑，疊加原油波動加劇，瀝青1912合約價格出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)。

　　一、月差強勢之下有隱憂

　　回顧瀝青近期走勢，瀝青主力期價(1912合約)近期跟隨原油大幅下調(diào)，瀝青與WTI價差高位回落，現(xiàn)貨維穩(wěn)，基差和月差出現(xiàn)較大程度向上修復，現(xiàn)貨對1906合約支撐明顯，6月與12月差一度突破190元/噸。

　　目前1906合約持倉雖不斷下降但仍處于季節(jié)性高位，交割利潤、3月原料到港較少、煉廠利潤差、倉單較少驅(qū)動接貨方相當堅定，因此近期1906合約強勢，瀝青1912合約受到4月需求下滑及原油下跌拖累，從而導致月差大幅走強。

　　二、6月馬瑞斷供問題緩解，貼水大概率維持或小幅下調(diào)

　　馬瑞原油到港量與馬瑞原油貼水無明顯的負相關關系，我們預估馬瑞原油貼水與國內(nèi)原油庫存相關性較強，全球重油資源緊缺，疊加委內(nèi)局勢不斷惡化，到港量所受影響較大，一旦當月產(chǎn)量高位，而下個月到港較少，那么下個月馬瑞貼水大概率就會維持或上漲，6月馬瑞原油環(huán)比增加，從季節(jié)性來看5月瀝青產(chǎn)量環(huán)比下降概率較大，那么6月馬瑞原料問題大大緩解，貼水大概率維持或小幅下調(diào)，淡季強有力支撐瀝青的成本一環(huán)有所弱化。

　　三、4月需求下滑，5月庫存變動方向?qū)r青影響較大

　　4月瀝青產(chǎn)量環(huán)比3月降低8.68萬噸(環(huán)比下降3.5%)，廠庫增加21.06萬噸，社會庫存增加11.4萬噸(環(huán)比增幅29.5%)，產(chǎn)量下滑，庫存累積幅度較快，證實4月瀝青需求有較大的下滑，疊加原油大幅波動，1912合約跌幅較大(近月1906合約受到支撐)。1912合約大幅走弱反映4月庫存增速環(huán)比產(chǎn)量大幅增加，反映了4月需求轉弱的現(xiàn)實。4月貢獻瀝青產(chǎn)量主力來自地煉(以華北地煉為主)，產(chǎn)量下降較大的是中石油(貼水大幅度上漲使煉廠利潤壓縮，開工受限)，在當下利潤較差的背景之下，五月煉廠開工、產(chǎn)量超預期增加的可能性不大，那么接下來需求以及庫存變動方向?qū)Χ唐谛星榕袛嘤葹橹匾?br />
　　總之，長周期看好瀝青的觀點不變，近期原油波動加劇疊加4月需求有所下滑，瀝青短期或跟隨原油波動，5月庫存一旦出現(xiàn)拐點或增速不及產(chǎn)量增速，瀝青有望重拾信心。

　　轉自：中國化工網(wǎng)

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