下半年聚烯烴市場(chǎng)謹(jǐn)慎樂(lè)觀

　　下半年4套裝置計(jì)劃投產(chǎn)，力度僅次于2014年的“煤化工大投產(chǎn)”。靜態(tài)估計(jì)，擴(kuò)產(chǎn)價(jià)跌無(wú)可置疑，但裝置能否如期投產(chǎn)、產(chǎn)品是標(biāo)品還是專用料都是不確定因素。另外，減稅降費(fèi)、拉動(dòng)內(nèi)需后，聚烯烴下游回暖；開(kāi)工率提升后，上游裝置計(jì)劃集中檢修，這些都可以沖抵供應(yīng)端潛在的壓力。因此，三季度在傳統(tǒng)旺季的加持下，聚丙烯價(jià)格有望創(chuàng)下年內(nèi)新高，四季度供應(yīng)壓力的邊際作用也在遞減，需求端的韌性成為主要驅(qū)動(dòng)，我們對(duì)于下半年的市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。

　　A、供應(yīng)暫時(shí)無(wú)虞

　　產(chǎn)能擴(kuò)張仍有不確定性

　　截至6月底，國(guó)內(nèi)PE累計(jì)產(chǎn)能為1840萬(wàn)噸，其中新增久泰產(chǎn)能28萬(wàn)噸/年的高密度裝置，預(yù)計(jì)年底總產(chǎn)能超過(guò)2000萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)的年度產(chǎn)能增速為10.33%，僅次于2014年，增量居歷史第三位。

　　與此同時(shí)，PP累計(jì)產(chǎn)能為2321萬(wàn)噸，其中新增久泰和恒力兩套產(chǎn)能合計(jì)77萬(wàn)噸/年的裝置，預(yù)計(jì)年底總產(chǎn)能超過(guò)2500萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)的年度產(chǎn)能增速為11.41%，增幅小于2014年和2016年，但增量高居歷史第二位。

　　國(guó)外新增產(chǎn)能主要集中在美國(guó)，下半年不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)生太大影響，即便我國(guó)購(gòu)買大量美國(guó)能化產(chǎn)品，壓力傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)最快也要到2020年。馬油年產(chǎn)能40萬(wàn)噸HDPE+35萬(wàn)噸LLDPE+90萬(wàn)噸PP的新裝置計(jì)劃四季度投產(chǎn)，目前乙二醇裝置已經(jīng)產(chǎn)出合格品，烯烴裝置如期投產(chǎn)問(wèn)題不大。另外，韓國(guó)年產(chǎn)能40萬(wàn)噸的HDPE裝置和日本年產(chǎn)能15萬(wàn)噸的PP裝置也計(jì)劃四季度投產(chǎn)。伊朗局勢(shì)紛亂，年產(chǎn)能30萬(wàn)噸LDPE+45萬(wàn)噸PP的裝置投產(chǎn)恐延后?？傮w來(lái)說(shuō)，下半年國(guó)外新增產(chǎn)能對(duì)國(guó)內(nèi)影響甚微。

　　PE新增裝置多生產(chǎn)HDPE和LDPE，而期貨對(duì)應(yīng)標(biāo)的為L(zhǎng)LDPE，產(chǎn)能壓力并不直接。PP新增產(chǎn)能比PE多，且包含更多期貨對(duì)應(yīng)標(biāo)的拉絲，市場(chǎng)普遍預(yù)期，四季度PP供應(yīng)過(guò)量。類比最近兩次的產(chǎn)能投放高峰2014年和2016年，在原油市場(chǎng)一跌一漲、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一壞一好等因素的共同作用下，PP價(jià)格表現(xiàn)迥異。下半年，投放的四套裝置具體何時(shí)投產(chǎn)、生產(chǎn)的是標(biāo)品還是專用料都沒(méi)有明確定數(shù)，不排除出現(xiàn)類似2013年計(jì)劃投產(chǎn)但延后至2014年的情況。

　　8月PE產(chǎn)量或創(chuàng)年內(nèi)新低

　　1—6月，國(guó)內(nèi)PE累計(jì)產(chǎn)量為875.54萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13%，為歷史之最。其中，增量主要來(lái)自HDPE和LLDPE。今年LLDPE月度產(chǎn)量始終保持在56萬(wàn)噸上下，即便在傳統(tǒng)淡季4—6月也是如此。6月同比32%的高產(chǎn)量令現(xiàn)貨價(jià)格承壓，期貨價(jià)格也刷新年內(nèi)低點(diǎn)。7月的檢修損失量較6月少，產(chǎn)量預(yù)計(jì)在140萬(wàn)噸。8月，檢修裝置增多，產(chǎn)量可能創(chuàng)出年內(nèi)新低。

　　1—6月，國(guó)內(nèi)PP產(chǎn)量為1088萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.74%。久泰能源、恒力石化的新裝置5—6月全面投產(chǎn)。7月，產(chǎn)量預(yù)計(jì)在180萬(wàn)噸，僅次于3月。下半年，確定的仍有4套產(chǎn)能合計(jì)215萬(wàn)噸/年的裝置投放。目前，巨正源與中安聯(lián)合已經(jīng)開(kāi)車，7月底會(huì)打通全流程，但實(shí)際產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)最早要到8月。8月，檢修產(chǎn)能遠(yuǎn)大于新投放產(chǎn)能，故當(dāng)月產(chǎn)量不會(huì)高于7月。因此，新裝置的投產(chǎn)壓力四季度才會(huì)顯現(xiàn)。

　　后期PP進(jìn)口量預(yù)計(jì)下滑

　　1—5月，PE進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高，其中2、4兩個(gè)月份，HDPE及LLDPE進(jìn)口量較去年同期增長(zhǎng)40%，一定程度上解釋了3月現(xiàn)貨價(jià)格屢次沖高未果、5月順暢下跌的現(xiàn)象。出口方面，HDPE顯著增多，但由于總量只有1.5萬(wàn)噸，故對(duì)現(xiàn)貨及期貨影響甚微。自6月中旬開(kāi)始，PE進(jìn)口預(yù)報(bào)量減少，尤其中東LDPE預(yù)報(bào)量下滑，促使7月初國(guó)內(nèi)外價(jià)格輪動(dòng)上漲。

　　1—5月，PP進(jìn)口量?jī)H比去年同期多5萬(wàn)噸，這解釋了為何港口庫(kù)存始終處于偏低水平。隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的擴(kuò)張及高端專用料的研發(fā)，未來(lái)PP進(jìn)口量料進(jìn)一步下滑。

　　油制和煤制生產(chǎn)利潤(rùn)均萎縮

　　上半年，無(wú)論是油制還是煤制，生產(chǎn)利潤(rùn)均創(chuàng)6年來(lái)的新低。在聚烯烴產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低位時(shí)，原料價(jià)格成為影響毛利的最重要因素。原油上漲，煤礦限產(chǎn)，甲醇下跌，乙烷低廉，各路線盈利狀況天差地別。以PP為例，生產(chǎn)利潤(rùn)為PDH>外采甲醇>油制>煤制，這種情況的長(zhǎng)期維持導(dǎo)致MTO裝置開(kāi)工率高企、丙烯供不應(yīng)求，而當(dāng)聚烯烴價(jià)格上漲后，兩油及煤化工的挺價(jià)意愿就會(huì)顯現(xiàn)。

　　根據(jù)不同消費(fèi)領(lǐng)域的占比，PE需求端重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)膜、包裝膜及塑料制品領(lǐng)域，而PP需求端重點(diǎn)關(guān)注BOPP及注塑領(lǐng)域。

　　B、需求正在回暖

　　棚膜旺季臨近

　　通常，包裝膜領(lǐng)域無(wú)傳統(tǒng)淡旺季之分。據(jù)7月初的調(diào)研反饋，今年食品包裝膜需求基本與去年持平，但出口訂單減少，原料及產(chǎn)成品庫(kù)存處于低位，企業(yè)利潤(rùn)不如往年。單絲、中空開(kāi)機(jī)率接近年內(nèi)峰值，表明終端需求回暖。1—5月，管材累計(jì)出口量為362萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.70%，除2月外，其他月份出口量同比增速均在10%左右。通常，5—7月為管材傳統(tǒng)淡季，開(kāi)工率持續(xù)下滑，直到8月，企業(yè)訂單量回升，開(kāi)工率才逐步提高，以迎接10月的傳統(tǒng)旺季。若管材需求不前置，則將利好1月合約。1—6月，農(nóng)膜產(chǎn)量為113.8萬(wàn)噸，基本與2018年同期持平。盡管目前農(nóng)膜處于淡季，但原料PE價(jià)格上漲后，山東壽光雙防膜市場(chǎng)價(jià)已經(jīng)反彈至一季度旺季的水平。另外，6月底以來(lái)，農(nóng)膜開(kāi)工率連續(xù)3周提升，累計(jì)增幅為23%。按照往年數(shù)據(jù)，到8月中下旬，開(kāi)工率可能超過(guò)50%。7月底的集中補(bǔ)庫(kù)有望推動(dòng)PE價(jià)格上漲。

　　塑料制品消費(fèi)潛力大

　　1—5月，塑料制品產(chǎn)量為2886.5萬(wàn)噸，同比下滑1.2%。不過(guò)，4月1日下調(diào)增值稅后，5月的產(chǎn)量環(huán)比上升26.92%，創(chuàng)歷史同期最高值。同期，累計(jì)出口量548萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.71%。這一方面與國(guó)家不斷出臺(tái)減稅降費(fèi)政策有關(guān)，另一方面也與人民幣匯率變動(dòng)利于出口有關(guān)。另外，由于國(guó)內(nèi)貨源價(jià)廉物美、渠道穩(wěn)定，盡管3月后美國(guó)加征關(guān)稅，但美國(guó)多數(shù)采購(gòu)企業(yè)仍選擇主動(dòng)承擔(dān)部分關(guān)稅。當(dāng)前，我國(guó)人均塑料用品消費(fèi)不足50公斤，遠(yuǎn)低于美國(guó)的170公斤，未來(lái)塑料制品產(chǎn)量有較大增長(zhǎng)空間。如果塑料制品產(chǎn)量6月后保持5月的勢(shì)頭，那么其對(duì)聚烯烴原料的價(jià)格支撐作用將越來(lái)越強(qiáng)。

　　BOPP開(kāi)工率穩(wěn)定

　　上半年，BOPP價(jià)格緊跟原料PP，一路下跌，生產(chǎn)利潤(rùn)卻達(dá)到5年同期最高點(diǎn)。企業(yè)利潤(rùn)豐厚，加之訂單充足，自然不會(huì)貿(mào)然囤貨，原料隨用隨買，多數(shù)僅維持7天的用量，成品庫(kù)存也控制在10天以內(nèi)。1—6月，BOPP領(lǐng)域開(kāi)工率為57.65%，整體保持穩(wěn)定，僅6月下旬集中檢修令開(kāi)工率跌破50%。截至6月底，BOPP年內(nèi)總產(chǎn)能為635萬(wàn)噸，其中新投放5條線路共22萬(wàn)噸產(chǎn)能。下半年，國(guó)內(nèi)計(jì)劃新上4條線路，部分企業(yè)還選擇在東南亞開(kāi)設(shè)加工廠。新產(chǎn)能擴(kuò)張對(duì)原料PP的需求將同步提升。

　　家電外銷增速提升

　　家電制造中白電對(duì)PP的使用量相對(duì)較多。1—5月，洗衣機(jī)、冰箱和空調(diào)的產(chǎn)量和銷量增速均較去年同期大幅提高。盡管內(nèi)需增速依然下滑，但外需增速顯著提升，冰箱外銷同比增速更是達(dá)到12.81%。預(yù)計(jì)家電注塑需求對(duì)PP的利好作用將在8—9月充分發(fā)酵，理由有三：其一，拉動(dòng)內(nèi)需。國(guó)家頻頻減稅降負(fù)，尤其是4月1日下調(diào)增值稅后，4—5月，4大家電產(chǎn)量及銷量均較去年明顯好轉(zhuǎn)。另外，1月和6月也曾出臺(tái)促進(jìn)家電更新?lián)Q代的相關(guān)政策。其二，刺激出口。上半年，多數(shù)家電外銷增速遠(yuǎn)高于內(nèi)銷，一部分原因是人民幣匯率的變動(dòng)，另一部分原因是海外市場(chǎng)的拓展。G20峰會(huì)過(guò)后，中美經(jīng)貿(mào)摩擦緩和，利好家電出口。其三，旺季到來(lái)。天氣炎熱，空調(diào)和冰箱迎來(lái)銷售旺季。十一長(zhǎng)假和雙十一促銷進(jìn)一步提振消費(fèi)，洗衣機(jī)產(chǎn)量峰值也出現(xiàn)在8—9月。

　　乘用車將迎來(lái)新一輪補(bǔ)庫(kù)周期

　　盡管新能源汽車上半年銷量同比增長(zhǎng)65.9%，但無(wú)法改變廣義乘用車產(chǎn)銷低迷的窘境。不過(guò)，最新出爐的6月廣義乘用車零售銷量為13個(gè)月以來(lái)的首次同比上升，也是本世紀(jì)6月環(huán)比增速最大的一次，對(duì)于市場(chǎng)無(wú)異于一劑強(qiáng)心針。

　　同時(shí)，1—2月的春節(jié)前清庫(kù)、5—6月的國(guó)五換國(guó)六去庫(kù)存令乘用車庫(kù)存降至歷史低點(diǎn)，新一輪補(bǔ)庫(kù)周期即將到來(lái)。

　　截至去年年底，國(guó)內(nèi)汽車千人保有量為147輛，遠(yuǎn)低于德、日、法等國(guó)的500—600輛及美國(guó)的800輛。隨著居民收入的提高以及國(guó)產(chǎn)品牌的崛起，未來(lái)車市潛力巨大。

　　以下四因素成為下半年車市出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的主要依據(jù)：第一，政策刺激作用不容忽視。4月1日起增值稅下調(diào)至13%，7月1日起購(gòu)置稅稅基變化。以近期熱議的“13元買車”為例，按照實(shí)際成交價(jià)13元計(jì)算購(gòu)置稅，而非之前的最低計(jì)稅價(jià)格。第二，7月1日起重點(diǎn)區(qū)域、珠三角、成渝地區(qū)提前實(shí)施國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)，而全國(guó)輕型汽車及城市車輛在2020年7月1日實(shí)施，國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施加速了國(guó)三車輛的淘汰，勢(shì)必引發(fā)汽車置換潮。第三，廣州、深圳今明兩年分別增加10萬(wàn)和8萬(wàn)個(gè)車牌指標(biāo)。在剩下的5個(gè)限牌城市中，杭州及天津最有可能跟進(jìn)，二者每月小客車增量指標(biāo)約6000個(gè)和1萬(wàn)個(gè)。第四，國(guó)家大力推行氫能、甲醇等新能源電動(dòng)車，2020年重點(diǎn)城市公交車全部更換為新能源汽車，深圳上半年出租車已經(jīng)全面電動(dòng)化，本輪更換將大幅提升新能源汽車的銷量。

　　長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，輕量化是汽車行業(yè)的發(fā)展方向，重量的減輕直接意味著續(xù)航里程的增加。燃油汽車整車重量減輕10%，燃油效率可提高6%—8%。對(duì)純電動(dòng)汽車而言，整車重量減輕10kg，續(xù)航里程增加2.5km，而100kg塑料可以替代200—300kg其他材料。隨著新能源汽車的推廣、改性塑料技術(shù)的成熟，未來(lái)汽車生產(chǎn)中塑料使用量將大幅提高。而目前，所有車用塑料中，PP占比37%，且有擴(kuò)大趨勢(shì)，下半年看好汽車注塑需求的發(fā)力。

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