乙二醇 向上動(dòng)力難尋

　　進(jìn)入2020年，乙二醇可謂是經(jīng)歷了“過山車”行情，強(qiáng)勢(shì)上漲之后快速回落，庫(kù)存持續(xù)去化，給了現(xiàn)貨市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)支撐，生產(chǎn)商利潤(rùn)迅速恢復(fù)并保持在較好水平，保證了供應(yīng)寬松。春節(jié)期間突如其來的新型肺炎疫情大大加劇了市場(chǎng)對(duì)乙二醇的原有預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張疊加需求復(fù)工推遲，外盤則由于原油出現(xiàn)大幅下跌，成本端進(jìn)一步打壓市場(chǎng)情緒。節(jié)后乙二醇直接面臨基本面和外部事件雙重考驗(yàn)的困局。

　　產(chǎn)銷處于停滯狀態(tài)

　　節(jié)前乙二醇供需結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)變，供應(yīng)端復(fù)工不斷，春節(jié)期間河南能化洛陽(yáng)20萬噸/年裝置復(fù)工，已經(jīng)開到七至八成，乙烯一體化裝置中只有燕山和遼陽(yáng)石化兩套停車，其余裝置都處于生產(chǎn)狀態(tài)，從開工率統(tǒng)計(jì)可以看到，從2019年12月開始，整體開工水平都在抬升，生產(chǎn)利潤(rùn)的保證為邊際工廠開車提供了較多的產(chǎn)量回升。進(jìn)口長(zhǎng)期順掛也加大了進(jìn)口貨源量，2019年12月進(jìn)口量迅速回到92萬噸的較高水平。除了現(xiàn)有供應(yīng)外，乙二醇在春節(jié)前后還有較強(qiáng)的產(chǎn)能增長(zhǎng)預(yù)期，恒力90萬噸/年新裝置已經(jīng)試車成功，春節(jié)期間上游乙烯也已經(jīng)成功開車，浙江石化75萬噸/年在春節(jié)之后也有開車預(yù)期，產(chǎn)能增速達(dá)到13%附近，將會(huì)大大影響平衡表的變化。

　　乙二醇下游聚酯在春節(jié)期間放假停工是季節(jié)性確定的，下游終端開工出現(xiàn)了近乎全停的情況，從去年12月開始持續(xù)下降，并逐漸反饋到聚酯工廠。截至節(jié)前一周，聚酯總開工已經(jīng)下降到73%附近，更為重要的是，產(chǎn)銷在節(jié)前一周就已經(jīng)停滯。春節(jié)期間暴發(fā)的新型肺炎疫情將會(huì)大大推遲終端的開工時(shí)間，現(xiàn)在政策雖然規(guī)定2月9日可以復(fù)工，但是從現(xiàn)有的疫情分析看，短期復(fù)工難度較大，聚酯產(chǎn)銷近一周應(yīng)該還是會(huì)處于停滯狀態(tài)，疫情未穩(wěn)定之前，可能需要到2月底或3月后才能回到正常水平。

　　化工板塊共振向下

　　自今年1月沖高以來，原油價(jià)格出現(xiàn)了一個(gè)月的下跌期，將前期供需結(jié)構(gòu)帶來的漲幅全部回收，特別是春節(jié)期間的持續(xù)下跌，對(duì)整個(gè)化工板塊都有較大的負(fù)面影響。春節(jié)之前市場(chǎng)行情如果已經(jīng)體現(xiàn)了乙二醇自身基本面結(jié)構(gòu)的變化的話，海外原油價(jià)格下跌和國(guó)內(nèi)疫情帶來的下游需求推后使得乙二醇處于內(nèi)外交困的格局。成本坍塌會(huì)緩解利潤(rùn)壓縮的節(jié)奏，但是也會(huì)增加產(chǎn)量出清的時(shí)間，需求端復(fù)工變數(shù)較多，預(yù)期比正常推遲半個(gè)月。供需錯(cuò)配延續(xù)情況下，乙二醇市場(chǎng)向上動(dòng)力難尋，短期有跌回2019年低點(diǎn)附近的概率，不可過早抄底，建議以反彈拋空節(jié)奏直到需求回升或者國(guó)內(nèi)開工下降為止。

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