國際原油價格低位搖擺沖擊生物柴油需求

　　生物柴油是指以油料作物如大豆、油菜、棕櫚等，野生油料植物和工程微藻等水生植物油脂以及動物油脂、餐飲垃圾油等為原料油，通過酯交換或熱化學(xué)工藝制成的可代替石化柴油的可再生柴油燃料。根據(jù)原料投料不同，生物柴油主要可分為RME(菜油原料)、SME(豆油原料)及PME(棕櫚油原料)等。各國在生產(chǎn)生物柴油時充分利用其資源優(yōu)勢，歐盟主要以菜籽油為原料生產(chǎn)生物柴油；美國盛產(chǎn)大豆，生產(chǎn)生物柴油的主要原料為大豆油；而在棕櫚油最為豐富的東南亞地區(qū)，制造生物柴油的主要原料為棕櫚油。

　　生物柴油的使用可以減少化石燃料消費(fèi)，增強(qiáng)國內(nèi)能源獨(dú)立性，減少國際收支中經(jīng)常賬戶赤字。生物柴油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力、減輕貧困及失業(yè)、消化產(chǎn)地過剩植物油產(chǎn)能亦有所幫助。因而，近些年來，在原油價格上漲及植物油價格低迷的背景下，各國競相出臺各項政策扶持國內(nèi)生物柴油產(chǎn)業(yè)，如印度尼西亞的B30、馬來西亞的B20及巴西的B12等，植物油的需求得到較大促進(jìn)，對提振其價格起到了較好幫助。

　　2019年，全球生物柴油產(chǎn)量在4600萬噸左右，消耗植物油4000多萬噸，歐盟、印度尼西亞、美國及巴西生物柴油產(chǎn)量居前，相應(yīng)的可再生能源政策也較為完善：美國生物柴油法定摻混通過可再生能源標(biāo)準(zhǔn)計劃(RFS)進(jìn)行約束，美國環(huán)境保護(hù)署(EPA)每年公布下一年度需完成的生物柴油義務(wù)摻混量；歐盟有可再生能源法案RED和RED II保障，對可再生能源摻混比例及以糧食為基礎(chǔ)的生物柴油摻混比例進(jìn)行約束；巴西從今年3月起實施B12，并預(yù)計到2023年每年調(diào)增生物柴油摻混比例1%；在去年成功將B20推廣至全產(chǎn)業(yè)后，印度尼西亞于今年啟動B30，并有意在2021年推動B40的實施；馬來西亞去年成功實施B10，從今年2月起開始分區(qū)域推廣B20。

　　這些國家生產(chǎn)的生物柴油多數(shù)用于滿足政策摻混，因自2014年下半年以來，植物油與柴油價格整體處于高位，生物柴油的商業(yè)摻混利潤不佳，難以對商業(yè)摻混行為形成激勵。2019年上半年，生物柴油商業(yè)摻混利潤窗口曾一度打開，但好景不長，下半年隨植物油價格上漲再度惡化，近期原油暴跌令其進(jìn)一步惡化至歷史極值，商業(yè)摻混再度全線“陣亡”。

　　政策摻混與商業(yè)摻混

　　歐盟：商業(yè)摻混少，政策摻混靈活可調(diào)

　　生物柴油誕生于歐盟，在20世紀(jì)90年代最先運(yùn)用于交通領(lǐng)域。隨后，受益于高漲的原油價格、巴黎氣候協(xié)定約束及慷慨的稅收激勵政策，歐盟的生物柴油產(chǎn)業(yè)得到快速發(fā)展。截至目前，歐盟是全球最大的生物柴油生產(chǎn)及消費(fèi)地區(qū)，年產(chǎn)量1400多萬噸。若以能量為基準(zhǔn)，生物柴油占據(jù)了歐盟交通部門75%的可再生能源份額。

　　當(dāng)前歐盟的生物柴油摻混基本為政策摻混量，因消費(fèi)并未達(dá)到政策摻混目標(biāo)。根據(jù)可再生能源法案RED，2020年歐盟各成員交通部門的可再生能源摻混目標(biāo)為10%，但2018年及2019年各成員國大多未達(dá)到該目標(biāo)。

　　為了滿足2020年交通領(lǐng)域可再生能源10%的摻混目標(biāo)，德國、西班牙、意大利、英國等國家在2019年的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高了2020年的強(qiáng)制摻混比例。由于歐盟的可再生能源法案執(zhí)行周期較長，從2010年至2030年，可再生能源政策的推行受短期原油價格的影響并不會太大，且部分國家制定了懲罰措施，沒有完成法定摻混量的企業(yè)將被處以罰款，預(yù)計政策摻混的執(zhí)行情況并不會太差。

　　但需要注意的是，在原油低位的背景下，滿足摻混要求的實際可再生能源用量可能會被削減，因為歐盟可再生能源法案規(guī)定部分生物燃料可按照一定乘數(shù)計算摻混比例，將令摻混生物柴油的相對性價比大幅下滑。例如，電能在公路的乘數(shù)為4，在鐵路的乘數(shù)為1.5；航運(yùn)部門生物燃料摻混乘數(shù)為1.2；高級生物燃料乘數(shù)為2。此外，由于歐盟可再生能源政策并不鼓勵以糧食為基礎(chǔ)的生物燃料摻混，成員國可以根據(jù)自身情況，調(diào)降以糧食為原料的生物燃料強(qiáng)制摻混目標(biāo)，則可再生能源的總摻混目標(biāo)可隨之等幅度下調(diào)。

　　總體來看，由于歐盟可再生能源政策并不鼓勵以糧食為基礎(chǔ)的生物燃料摻混，且滿足政策摻混要求的方法較為靈活，企業(yè)可通過增加可以雙倍計算的生物燃料摻混來滿足，如多摻混廚余油生產(chǎn)的高級生物燃料。因此，歐盟的植物油生柴用量將比較容易受到低油價的影響，預(yù)計將會對菜油、棕櫚油投料需求形成較大影響。

　　美國：商業(yè)摻混少，豁免額度可調(diào)

　　美國可再生燃料標(biāo)準(zhǔn)于2005年推出，并在2007年修訂。其中，原油價格的大幅上漲至關(guān)重要，因它不但增強(qiáng)了生物燃料的市場競爭力，還促使美國國會通過了可再生燃料標(biāo)準(zhǔn)的立法。

　　可再生能源法案要求，從2008年到2022年，EPA每年對以下四類生物燃料的強(qiáng)制摻混量制定要求：纖維素生物燃料、生物柴油、高級生物燃料(包含生物柴油)和生物乙醇，EPA每年6月制定下一年度的各類別可再生能源義務(wù)摻混量草案，并在12月底通過終案。

　　自2014年國際油價暴跌以來，生物柴油商業(yè)摻混利潤急劇惡化。在商業(yè)摻混幾乎退出市場的情況下，美國的生物柴油產(chǎn)量回落，并開始低于政策規(guī)定的義務(wù)摻混量，至今未能恢復(fù)。為了保障義務(wù)摻混量的完成，美國從阿根廷、印度尼西亞等國大量進(jìn)口生物柴油，但在2018年對這兩個國家的生物柴油進(jìn)口征收“雙反”關(guān)稅后，美國國內(nèi)生物柴油消費(fèi)也開始出現(xiàn)回落。在豁免額度發(fā)放的情況下，當(dāng)前美國國內(nèi)生物柴油消費(fèi)低于EPA制定的義務(wù)摻混量，商業(yè)摻混用量依然不景氣，整體消費(fèi)以滿足政策摻混為主。

　　為了保護(hù)中小精煉商，可再生能源法案賦予EPA一項豁免權(quán)利，可以酌情給予中小精煉商豁免額度，以避免其在情況不利時無法完成義務(wù)摻混。2016年特朗普執(zhí)政后，為籠絡(luò)石油行業(yè)利益相關(guān)者，EPA通過了較奧巴馬政府明顯更多的豁免額度申請，導(dǎo)致可再生能源義務(wù)摻混完成情況并不好，受到中西部廣大農(nóng)戶的抗議。

　　2019年，在中西部廣大農(nóng)戶的強(qiáng)烈抗議下，EPA沒有發(fā)放豁免額度，且宣稱將在后續(xù)年度補(bǔ)齊這部分超額發(fā)放的豁免量。但在近期原油暴跌的情況下，生物柴油摻混利潤大幅惡化，不排除EPA再度發(fā)放大量豁免額度的可能，對豆油價格形成潛在利空。不過大選在即，籠絡(luò)中西部農(nóng)業(yè)州的選民也是一件十分重要的事，豁免額度發(fā)放處于兩頭為難的狀態(tài)，需繼續(xù)關(guān)注EPA豁免額度的審批情況。

　　印度尼西亞：政策摻混為主，出口為輔

　　當(dāng)前印度尼西亞的生物柴油以國內(nèi)消費(fèi)(政策摻混)為主，出口為輔。2013年年底，歐盟對印度尼西亞PME開征反傾銷關(guān)稅，令印度尼西亞PME出口銳減，對其生物柴油生產(chǎn)造成了較大打擊，政府窮則思變，將生物柴油產(chǎn)業(yè)由出口導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)閲鴥?nèi)消費(fèi)導(dǎo)向，逐步增加國內(nèi)生物柴油的摻混比例，令國內(nèi)消費(fèi)及產(chǎn)量取得了飛速的發(fā)展。

　　印度尼西亞擁有1135.7萬千升的生物柴油產(chǎn)能，在過去幾年摻混比例較低的情況下，除了滿足政策強(qiáng)制摻混之外，還有一定富余產(chǎn)能可用于出口。但B30正式實施后情況發(fā)生一些變化，印度尼西亞能源和礦產(chǎn)資源部(MEMR)將2020年生物柴油配額定在959萬千升，滿足政策摻混后的富余產(chǎn)能很少，可出口量隨之減少。印度尼西亞生物柴油出口以歐盟及中國為主，2019年因植物油價格低廉，中國從印度尼西亞進(jìn)口64萬噸生物柴油用于商業(yè)摻混；歐盟在2018年年底停止征收印度尼西亞PME的反傾銷關(guān)稅后也有進(jìn)口，但大多流入政策摻混領(lǐng)域?？傮w來看，因2020年印度尼西亞生物柴油可出口量及用于商業(yè)摻混的數(shù)量有限，原油低位對其產(chǎn)量沖擊有限，不過對B30政策摻混的沖擊仍需警惕。

　　在過去的幾年里，為了棕櫚油產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，印度尼西亞制定了生物柴油強(qiáng)制摻混的宏偉藍(lán)圖。在2019年成功實施B20后，2020年開始實施B30，2021年推行B40也開始進(jìn)入市場預(yù)期。一切看起來都運(yùn)行良好，印度尼西亞在2015年成立的油棕產(chǎn)業(yè)基金還籌措了20余億美元用于今年834萬噸義務(wù)摻混量的補(bǔ)貼，市場也傾向于相信生柴的產(chǎn)能有望持續(xù)擴(kuò)張，直到原油暴跌的“黑天鵝”飛了出來。

　　2020年1月，印度尼西亞正式實施B30計劃，向柴油中添加30%的生物柴油，能源與礦務(wù)部分配給全國生物柴油工業(yè)的配額為959萬千升，折約834萬噸。據(jù)官方數(shù)據(jù)，印度尼西亞油棕產(chǎn)業(yè)基金在2019年12月?lián)碛匈Y金18萬億盧比(約12.85億美元)，按當(dāng)前征稅結(jié)構(gòu)預(yù)計2020年毛棕櫚油出口levy收入將達(dá)11.25億—15億美元，合計約24億—28億美元。原油暴跌令生柴補(bǔ)貼觸及補(bǔ)貼上限，若按照320美元/噸的補(bǔ)貼上限測算，今年959萬千升(約834萬噸)的義務(wù)摻混量需補(bǔ)貼26.7億美元，雖可勉強(qiáng)維持年內(nèi)運(yùn)轉(zhuǎn)，但若原油價格長時間維持低位，后續(xù)的補(bǔ)貼資金將很難維持，B30政策的實施將面臨較大挑戰(zhàn)。

　　而若印度尼西亞剛剛實施的B30被迫暫?；蛘{(diào)整，后面要想繼續(xù)實施或推進(jìn)B40，預(yù)計阻力將會更大。前期印度尼西亞考慮提高毛棕櫚油出口levy，正是出于對補(bǔ)貼資金不足的擔(dān)憂。但在棕櫚油價格及需求低迷的情況下，提高出口levy勢必將削弱印度尼西亞棕櫚油相對馬來棕櫚油、阿根廷豆油的出口競爭力，在國內(nèi)遭遇較大阻力，或難通過。若油棕產(chǎn)業(yè)基金無法籌集更多的資金用于發(fā)放補(bǔ)貼，且原油價格低位徘徊的時間較長，不排除印度尼西亞將通過推遲實施或發(fā)放豁免等方式減少生柴政策摻混量，將對棕櫚油需求形成潛在利空。

　　未來需求面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

　　本文詳細(xì)分析了歐盟、美國及印度尼西亞的生物柴油產(chǎn)需格局，發(fā)現(xiàn)自2014年原油從高位下跌以來，商業(yè)摻混用量就很少了，多數(shù)國家的生柴消費(fèi)以滿足政策摻混為主，因而原油暴跌對本就不多的生柴商業(yè)摻混用量的沖擊并不大。但深入分析各國的生柴政策后發(fā)現(xiàn)，在滿足政策摻混要求的情況下，政策摻混量并非不可調(diào)整：歐盟可以多摻混雙倍計算的高級生物燃料來滿足10%的摻混比例，減少生物柴油的摻混用量；美國可以通過EPA多發(fā)放摻混豁免額度，減少政策摻混量；印度尼西亞當(dāng)前雖無明確的豁免政策，但在補(bǔ)貼發(fā)放難以維持的情況下，不排除將通過暫停實施或發(fā)放豁免等方式減少生柴政策摻混量。

　　此外，全球社會公共事件暴發(fā)限制居民外出，大幅沖擊柴油需求，對生物柴油需求形成進(jìn)一步的沖擊。私人機(jī)構(gòu)預(yù)估，因多國采取限制出行措施，目前歐盟汽柴油總需求削減70%，按固定比例摻混的生柴用量隨之縮減。按當(dāng)前社會公共事件發(fā)展情況，預(yù)計歐盟全年生柴消費(fèi)下降10%—20%并無太大問題。歐盟年生物柴油產(chǎn)量1400多萬噸，其中菜油投料占比近40%，棕櫚油投料占比近20%，據(jù)此測算僅歐盟的植物油生柴消費(fèi)下滑幅度就將達(dá)100萬—200萬噸。若再考慮美國等其他國家的柴油用量削減，以及原油超低價格對政策摻混量的不利沖擊，保守估計全球植物油將有300萬噸的生柴需求下修幅度，將令全球植物油去庫存的格局被顛覆，對價格形成不利影響。

　　總體來看，超低的油價令植物油的生物柴油需求面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，預(yù)計全球生柴產(chǎn)量將受到一定沖擊，短期關(guān)注社會公共事件持續(xù)的時間，更長期需關(guān)注低油價的持續(xù)時間。生物柴油需求被下調(diào)的幅度需根據(jù)實際情況不斷調(diào)整，目前仍存在不確定性，但可以確定的是，需求的下降幅度取決于社會公共事件及原油低位徘徊的時間，時間越久，平衡表被改變的幅度將越大，被顛覆的可能性也將越大，對植物油價格的利空也將越強(qiáng)，因此，需繼續(xù)關(guān)注生物柴油主要國家的產(chǎn)量及摻混情況。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日報

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