需求和庫存仍拖累市場 短期乙二醇反彈動力不足

　　統(tǒng)計顯示，原油價格與乙二醇內(nèi)盤相關(guān)性達73.1%。隨著原油價格企穩(wěn)回升，國內(nèi)公共衛(wèi)生事件得到有效控制，4月乙二醇期貨迎來反彈行情。然而，OPEC+減產(chǎn)協(xié)議不及市場預(yù)期，原油價格寬幅振蕩。目前，需求和庫存仍拖累市場，短期乙二醇反彈動力不足。

　　原油驅(qū)動減弱

　　減產(chǎn)預(yù)期下原油價格上行，這是本輪乙二醇反彈的主要驅(qū)動。然而，對于OPEC+提議石油日產(chǎn)量削減1000萬桶，墨西哥抵制，4月9日國際油價沖高后大幅收跌。4月13日OPEC+通過一項長達兩年的減產(chǎn)決議，5—6月將減產(chǎn)970萬桶/日，7—12月將減產(chǎn)770萬桶/日，2021年1月至2022年4月將減產(chǎn)580萬桶/日。4月14日主要產(chǎn)油國對OPEC+減產(chǎn)協(xié)議發(fā)表樂觀預(yù)估，特朗普認為協(xié)議將使全球原油產(chǎn)量減少2000萬桶/日。協(xié)議對國際油價提振甚微，14日乙二醇低開上行，主力合約收盤跌1.24%。

　　不過，從需求端分析，全球原油受公共衛(wèi)生事件影響，需求下降了30%之多，若未來海外公共衛(wèi)生事件有所緩解，則原油需求可能會緩慢回升。減產(chǎn)協(xié)議一定程度上利好原油，但難以促成油市反轉(zhuǎn)。因此，原油市場對乙二醇的驅(qū)動將呈邊際遞減。

　　下游產(chǎn)銷放量

　　前期終端環(huán)節(jié)投機性采購后，聚酯工廠產(chǎn)品庫存大幅回落。隨著原油市場釋放減產(chǎn)信號，下游拿貨較多以平攤原料成本，4月4日滌絲下游成交持續(xù)放量，去庫存亮眼，滌絲價格較3月底漲400—700元/噸。終端采購回歸剛需，4月12日起產(chǎn)銷持續(xù)清淡，江浙滌絲價格上漲后持穩(wěn)。目前，滌綸短纖庫存約3天，較上周降69%；滌綸長絲POY庫存約14天，較上周降22%。

　　然而，此輪產(chǎn)銷多為庫存轉(zhuǎn)移，從聚酯轉(zhuǎn)移到終端或中間貿(mào)易商，而非庫存實際消化。由于訂單萎縮，江浙織機開機率已從春節(jié)后73%的高點回落至57%，加彈開機率也從81%降至76%。全球公共衛(wèi)生事件仍在發(fā)酵，外貿(mào)訂單接連取消，預(yù)計6月前外需難以提振，而國內(nèi)訂單受經(jīng)濟沖擊也難現(xiàn)去年強勢。

　　乙二醇累庫放緩

　　港口庫存累積至120萬噸以上，其中張家港66.4萬噸，較3月底增加6.3萬噸，某主流庫日均發(fā)貨在5000—5500噸；寧波12.0萬噸，增1.6萬噸；上海及常熟12.7萬噸，減2.4萬噸；太倉16.1萬噸，增1.8萬噸，兩主流庫日均發(fā)貨3500—4000噸；江陰及常州16.3萬噸，減0.1萬噸。但近期個別船只有所順延，乙二醇主港庫存回升力度有限。

　　石腦油一體化裝置盈利好轉(zhuǎn)。目前乙二醇加工利潤在800—900元/噸，國內(nèi)乙二醇負荷維持在65%。其中，煤制乙二醇負荷從70%降至45%水平，聚酯開工率維持在80%偏上。因此，4月乙二醇庫存仍在增加，短期累庫幅度有所放緩，但4月下旬起乙二醇船貨將集中抵港。

　　綜上所述，在原油價格向好的基礎(chǔ)上，被低估的乙二醇勢必回歸價值。然而，基本面雖然有所改善，但終端環(huán)節(jié)啟動緩慢，碼頭仍在累庫，反彈動力不足。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日報

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