工程機(jī)械盈利能力將呈現(xiàn)回升狀態(tài)

　　盡管工程機(jī)械企業(yè)通過較多的信用銷售促增收入，但仍難掩2011年年中拐點(diǎn)以來市場整體下滑的趨勢。調(diào)研顯示10家樣本企業(yè)2012年全年?duì)I業(yè)收入總額和利潤總額分別同比下降9.96%和30.57%，為近年來首次負(fù)增長，基本符合市場預(yù)期。2013年1季度全行業(yè)樣本企業(yè)營業(yè)收入和利潤總額分別下降25.55%和53.55%，跌幅有所擴(kuò)大。

　　2012年末樣本企業(yè)存貨總額為416.90億元，同比增長5.42%，2013年1季度末存貨總額進(jìn)一步增至歷史新高的450.15億元，除受行業(yè)景氣度下滑影響外，亦與去年末對(duì)今年春季市場復(fù)蘇預(yù)期過高有關(guān)。存貨凈資產(chǎn)占比雖受2012年凈資產(chǎn)增加影響小幅下探至45%，但2013年1季度末隨即回升至48%，整體來看庫存壓力仍較大。

　　樣本企業(yè)利潤降幅持續(xù)高于收入降幅反映了行業(yè)盈利的弱化。2012年及2013年1季度，雖然行業(yè)營業(yè)毛利率相對(duì)穩(wěn)定，分別為19.61%和21.04%，但樣本企業(yè)平均EBIT利潤率下降明顯，行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)在規(guī)模優(yōu)勢難以發(fā)揮的情況下銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等費(fèi)用控制難度加大，樣本企業(yè)銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用占比較高。

　　整體來看，2013年隨著工程機(jī)械行業(yè)弱復(fù)蘇，主要企業(yè)收入、利潤規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)同比正增長，但由于混凝土機(jī)械存在一定復(fù)蘇壓力，且以混凝土機(jī)械為主業(yè)的三一重工和中聯(lián)重科在樣本企業(yè)中所占比重較大，故預(yù)計(jì)2013年樣本企業(yè)總收入和利潤規(guī)?；虮３只痉€(wěn)定。未來幾個(gè)季度，在企業(yè)收嚴(yán)銷售政策的情況下，行業(yè)整體盈利能力或?qū)⒊尸F(xiàn)一定企穩(wěn)回升。

　　應(yīng)收賬款仍為主要問題

　　2010年至2011年間，行業(yè)信用銷售的“瘋狂擴(kuò)張”使工程機(jī)械企業(yè)應(yīng)收賬款增幅快速提高，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額持續(xù)流出。2012年下半年開始，三一重工等代表企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制戰(zhàn)略調(diào)整，加之考慮到行業(yè)年末集中加強(qiáng)收款的慣例，樣本企業(yè)年末應(yīng)收賬款總額環(huán)比當(dāng)年3季度末下降11.50%。同時(shí)，2012年4季度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流大為改善，全年凈現(xiàn)金流近兩年來首次轉(zhuǎn)正。但由于應(yīng)收賬款增速仍快于營業(yè)收入增速，2012年行業(yè)平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率繼續(xù)下滑至3.44次，處歷史低位，應(yīng)收賬款仍為行業(yè)內(nèi)面臨的主要問題。

　　2013年1季度末，樣本企業(yè)應(yīng)收賬款增速降至31.16%。而由于行業(yè)首季銷售未現(xiàn)改善，且加大原材料、零部件采購以備旺季，當(dāng)期經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-77.35億元，流出規(guī)模仍較大，改善狀態(tài)未能持續(xù)。未來隨著行業(yè)庫存消化及市場弱勢復(fù)蘇，年內(nèi)后續(xù)季度現(xiàn)金流表現(xiàn)或?qū)?shí)現(xiàn)弱勢改善，且在企業(yè)仍以修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表為主的背景下，應(yīng)收賬款增速大幅反彈式回升的概率不大。

　　工程機(jī)械企業(yè)因銀行承兌匯票、銀行按揭及融資租賃方式銷售機(jī)械設(shè)備而承擔(dān)的回購義務(wù)規(guī)模逐年增加，2012年末回購擔(dān)保余額增至565.61億元。根據(jù)樣本企業(yè)年報(bào)披露，2012年發(fā)生實(shí)際回購的總規(guī)模為25.95億元，主要企業(yè)發(fā)生回購占比（當(dāng)年實(shí)際發(fā)生回購規(guī)模/年初存量回購義務(wù)規(guī)模）基本均在7%以下，或有風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率低于之前市場預(yù)期，但整體發(fā)生回購占比仍因市場需求萎縮而由上年的4.36%上升至5.12%，客戶發(fā)生逾期或違約的概率同比增大。

　　2012年6月末，樣本企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模一度高達(dá)近950億元，但至2013年1季度末降至912.50億元，預(yù)計(jì)隨著后續(xù)投資支出需求的降低，全部債務(wù)規(guī)模大幅上漲的概率不大。樣本企業(yè)2012年末資產(chǎn)負(fù)債率和全部債務(wù)資本化比率分別同比小幅升至54.93%和42.57%，但環(huán)比已有下降，2013年1季度末二指標(biāo)在小范圍內(nèi)波動(dòng)，未來企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿將總體保持穩(wěn)定。

　　近年來，工程機(jī)械主要企業(yè)不斷通過長期債務(wù)置換短期債務(wù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，2012年末和2013年1季度末樣本企業(yè)平均短期債務(wù)與長期債務(wù)的比值已分別降至1.26倍和1.10倍。

　　短期償債能力方面，從行業(yè)整體來看，現(xiàn)金類資產(chǎn)對(duì)短期債務(wù)覆蓋程度高，短期資金壓力不大；長期償債能力方面，隨著樣本企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模的上升以及盈利能力相對(duì)下降，2012年整體長期償債能力較2011年呈明顯弱化。預(yù)計(jì)隨著后續(xù)季度市場的弱勢復(fù)蘇，2013年全年行業(yè)收入和盈利規(guī)模有望恢復(fù)增長，財(cái)務(wù)杠桿或?qū)⒒痉€(wěn)定，償債指標(biāo)略有改善。

來源：中國路面機(jī)械網(wǎng)

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