切削機(jī)床大而不強(qiáng),產(chǎn)消量世界第一

金屬切削機(jī)床主要用于金屬零部件制造，加工對(duì)象是各類(lèi)鑄鍛件，幾乎所有的機(jī)械零部件的制造環(huán)節(jié)都會(huì)用到切削加工工藝。

行業(yè)基本面情況：

1.切削機(jī)床整體大而不強(qiáng)，產(chǎn)消量世界第一分別約33%和40%，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)低端產(chǎn)值數(shù)控化率約50%，進(jìn)口依賴(lài)度大進(jìn)口份額約30%。

2.切削機(jī)床已經(jīng)處于本輪高速增長(zhǎng)的末期，從目前市場(chǎng)看，需求信息匱乏，企業(yè)新增訂單減少。這主要是由于下游行業(yè)，包括汽車(chē)、工程機(jī)械等主要需求行業(yè)低迷，影響了產(chǎn)能擴(kuò)張需求。目前機(jī)床企業(yè)普遍存貨和應(yīng)收賬款高企。

3.切削機(jī)床行業(yè)與國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資存在間接關(guān)聯(lián)關(guān)系，而固定資產(chǎn)投資規(guī)模是受?chē)?guó)家政策主導(dǎo)的。根據(jù)需求鏈條，我們認(rèn)為機(jī)床作為上游的設(shè)備投資，其行業(yè)增速變動(dòng)是滯后于下游產(chǎn)能擴(kuò)張的，汽車(chē)行業(yè)是鑄件下游最大的需求行業(yè)接近40%，09、10兩年爆發(fā)式增長(zhǎng)，而機(jī)床行業(yè)爆發(fā)增長(zhǎng)的啟動(dòng)開(kāi)始于09年末。

對(duì)切削機(jī)床行業(yè)未來(lái)的觀點(diǎn)：

1.看好“十二五”期間行業(yè)發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升潛力巨大，受益于數(shù)控化率提升加速提升。另外在競(jìng)爭(zhēng)格局方面，未來(lái)大可能出現(xiàn)企業(yè)間收購(gòu)兼并，提高行業(yè)集中度目前CR10不到30%，提高行業(yè)利潤(rùn)率水平。

2.短期來(lái)看，明年2012年切削機(jī)床市場(chǎng)規(guī)模增速將有一個(gè)較大程度的下滑，10年市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)超過(guò)30%，我們通過(guò)模型測(cè)算12年、13年市場(chǎng)規(guī)模增速分別為5%和10%;但是由于進(jìn)口替代的因素，國(guó)內(nèi)行業(yè)增速將高于需求增速超過(guò)5-10個(gè)百分點(diǎn)。未來(lái)十二五期間國(guó)家對(duì)中高端數(shù)控機(jī)床以及功能部件的推動(dòng)的態(tài)度是比較明確的，包括一系列的重大專(zhuān)項(xiàng)和利好產(chǎn)業(yè)政策。而下游行業(yè)對(duì)加工設(shè)備的性?xún)r(jià)比訴求是比較強(qiáng)烈的，得益于機(jī)床配套行業(yè)的發(fā)展，國(guó)產(chǎn)機(jī)床的性能和穩(wěn)定性處于穩(wěn)步提升中。

從投資角度，我們較為關(guān)注沈陽(yáng)機(jī)床和日發(fā)數(shù)碼：

1.日發(fā)數(shù)碼今年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)非常華麗，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.26億元，同比增長(zhǎng)68.18%;歸屬母公司凈利潤(rùn)7742萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 106.37%。我們繼續(xù)看好公司明年的增長(zhǎng)：募投項(xiàng)目產(chǎn)能已開(kāi)始逐漸釋放，明年全部達(dá)產(chǎn)后將新增銷(xiāo)售收入和凈利潤(rùn)分別為4億元和5,461萬(wàn)元。我們預(yù)測(cè)11-13年的EPS分別為0.81、1.06和1.33元。

2.沈陽(yáng)機(jī)床機(jī)床業(yè)務(wù)改善明顯，2011年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.18億元，同比增長(zhǎng)9.58%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.39億元，同比增長(zhǎng) 109.23%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1.22億元，同比下降29.56%，業(yè)績(jī)有巨大的提升，而凈利潤(rùn)降低主要由于政府補(bǔ)助較去年同期的大幅降低。

來(lái)源：中國(guó)機(jī)床商務(wù)網(wǎng)

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