機械裝備業(yè)：子行業(yè)分化不一 重點關(guān)注高端裝備

機械行業(yè)投資思路

基于對全社會固定資產(chǎn)投資增速下降的判斷，我們認(rèn)為明年上半年機械行業(yè)整體不存在系統(tǒng)性的投資機會。我們建議從三個角度把握明年上半年機械行業(yè)投資主線：首先，需求穩(wěn)定增長的大能源裝備（包括油田設(shè)備、煤炭機械、海工裝備等）、消費類機械、節(jié)能環(huán)保設(shè)備等；其次，基本面已經(jīng)或即將見底、未來面臨逐漸改善的子行業(yè)，如鐵路設(shè)備和核電設(shè)備；最后，政策預(yù)期帶來的投資機會，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃和其后的細(xì)分規(guī)劃陸續(xù)發(fā)布，關(guān)注高鐵設(shè)備、航空制造、海工裝備和智能裝備。

工程機械：機會或在下半年

我們主要是基于：明年上半年主要工程機械產(chǎn)品銷量下降，而且下降幅度有可能超預(yù)期；下半年房地產(chǎn)調(diào)控政策有可能放松、資金緊縮狀況有所緩解，加上基數(shù)因素銷量增速很可能出現(xiàn)拐點；經(jīng)過明年上半年銷量、業(yè)績的下降，風(fēng)險已經(jīng)充分釋放，動態(tài)PE由于業(yè)績下降帶來的提升已所反映；預(yù)期2013年固定資產(chǎn)投資增速加快，這符合五年規(guī)劃中第三、四年投資增速最快的歷史規(guī)律，同時政治周期和經(jīng)濟周期的疊加，進入投資擴張期、需求有望好轉(zhuǎn)。建議重點關(guān)注三一重工、安徽合力；我們預(yù)計三一在汽車起重機產(chǎn)品上有望重演挖掘機的份額提示；在人力成本逐漸提高背景下機器替代人工，叉車需求穩(wěn)定增長。

機床工具：訂單下降顯示需求不足

我們對比汽車產(chǎn)量增速和沈陽機床訂貨量增速發(fā)現(xiàn)，機床行業(yè)先于下游行業(yè)調(diào)整、慢于下游行業(yè)復(fù)蘇。從昆明機床季度訂單數(shù)據(jù)和秦川發(fā)展的預(yù)收帳款余額可以看出，機床行業(yè)訂單在今年二季度開始逐漸下降。我們預(yù)計，明年機床主要下游行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下降，比較早的話下半年開始復(fù)蘇，考慮到時間差異，機床訂單明顯好轉(zhuǎn)很可能要到明年四季度。因此，我們預(yù)計明年機床行業(yè)需求不足，系統(tǒng)性投資機會不大，建議關(guān)注有資產(chǎn)注入主題的秦川發(fā)展和新產(chǎn)品開發(fā)豐富的機器人。

船舶制造：業(yè)績最差時候未到

預(yù)計今年全年新船成交量在6300 萬載重噸左右，低于預(yù)期的主要原因有：世界航運景氣度低迷，受歐債危機等影響，世界國際貿(mào)易增速下降，船東下單激情不足；去年是國際危機后復(fù)蘇的第二年，由于低價抄底因素、金融資本投資性下單導(dǎo)致去年訂單遠(yuǎn)超預(yù)期，有需求提前釋放的滯后影響。我們預(yù)計明年訂單復(fù)蘇程度有限：航運景氣度預(yù)期難以顯著提升，手持訂單多、運力增加的壓力還比較大，船價自9 月份開始又有所下跌；我們預(yù)計明年新船承接在5000～6000 萬載重噸左右。從交付計劃來看，2013年交船量下降、2014 年繼續(xù)下降，樂觀估計2014 年是全行業(yè)的業(yè)績低點。建議關(guān)注有軍工、分拆上市主題、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在優(yōu)化的中國重工和主營消費類游艇的太陽鳥。

來源: 中信建投　

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