機械行業(yè)處在周期修復(fù)中 細分市場潛力大

　　2012年機械板塊我們關(guān)注以下三個問題：1、傳統(tǒng)的周期性行業(yè)中，工程機械銷量增速是否會一蹶不振？2、弱周期行業(yè)中，哪些機械細分子行業(yè)能夠抵御經(jīng)濟放緩？3、新興行業(yè)中，哪些可能成為90年代的科網(wǎng)。

　　周期行業(yè)看工程機械預(yù)期修復(fù)。新開工計劃投資額仍保持高位、政府投資即將走出低谷，意味著潛在需求仍然旺盛；在定向?qū)捤傻谋尘跋?，代表實體經(jīng)濟流動性的6個月票據(jù)直貼利率開始回落，工程機械的潛在需求有望轉(zhuǎn)化為實際需求。從8月份開始，工程機械代表性品種挖掘機、汽車起重機、裝載機已經(jīng)呈現(xiàn)季節(jié)性特征，后期在定向?qū)捤烧叽碳は拢?012年上半年行業(yè)有望迎來預(yù)期修復(fù)。

　　工程機械預(yù)期修復(fù)

　　工程機械潛在需求仍然旺盛。新開工計劃投資額增速自2011年中期轉(zhuǎn)正以來，現(xiàn)在仍然處于相對高位，意味著3-6個月之后的工程機械銷量增速有望回暖。同時，民間ROE仍處于歷史較高水平，企業(yè)自主投資前景也值得樂觀。因此，我們對于工程機械的潛在需求仍然持樂觀態(tài)度。

　　流動性已經(jīng)逐漸寬松，利于工程機械潛在需求向真實需求轉(zhuǎn)化。前期制約工程機械潛在需求向真實需求轉(zhuǎn)化的核心因素是實體經(jīng)濟資金緊張，表現(xiàn)為6個月票據(jù)直貼利率一度上沖至13%的歷史最高水平。經(jīng)過這段時間貨幣政策的微調(diào)、定向?qū)捤?，直貼利率已經(jīng)明顯從高位回落，流動性緊張的形勢逐漸緩解，工程機械潛在需求向真實需求轉(zhuǎn)化具有了一定土壤。

　　工程機械近期銷量已具有季節(jié)性特征，明年上半年旺季特征將顯現(xiàn)。2011年上半年由于眾多開工項目的滯后影響、以及杠桿銷售的帶動，工程機械產(chǎn)品的月度銷售數(shù)據(jù)大幅超出市場的預(yù)期，也打破了以往的季節(jié)性特征。隨著需求預(yù)期的逐漸回落，自8月以來，工程機械的分產(chǎn)品月度銷售數(shù)據(jù)已逐漸具有季節(jié)性特征。隨著定向?qū)捤烧咝Ч娘@現(xiàn)，我們預(yù)計2012年上半年各產(chǎn)品銷量增速跌幅將逐漸收窄，旺季特征將逐步顯現(xiàn)。

　　定向?qū)捤傻恼邔⒋_保重點項目順利實施，也將有效緩解工程機械下游客戶的資金緊張。我們預(yù)計2012年上半年，隨著有資金保障的潛在需求陸續(xù)轉(zhuǎn)化為實際需求，工程機械銷售有望迎來旺季，股票價格將對旺季銷量有所體現(xiàn)。目前龍頭公司10倍左右的估值反應(yīng)了過于悲觀的預(yù)期，仍然建議買入三一重工、中聯(lián)重科。

　　安全、能源與消費性細分行業(yè)市場潛力大

　　煤礦安全新技術(shù)、新產(chǎn)品將推廣。安全生產(chǎn)“十二五”規(guī)劃明確提出，將重點開展沖擊地壓、冒頂和動力性災(zāi)害等防控技術(shù)裝備研究，開發(fā)頂板維護等一批實際需求迫切而尚無定型產(chǎn)品的關(guān)鍵設(shè)備，重點發(fā)展包括緊急避險系統(tǒng)在內(nèi)的“六大系統(tǒng)”。

　　“十一五”期間，我國煤炭行業(yè)機械化開采比率有了明顯提高，特別是國有大中型煤礦的機械化開采比率已經(jīng)達到90%以上的高水平。此次安全生產(chǎn)“十二五”規(guī)劃明確提出小型煤礦采煤機械化和掘進裝載機械化程度到2015年底分別達到55%和80%。

　　配套政策保證發(fā)展力度。安全生產(chǎn)“十二五”規(guī)劃還明確提出，將制定安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，發(fā)展安全裝備制造業(yè)，將重點安全裝備納入國家振興裝備制造業(yè)的政策支持范圍。同時，為了保證安全設(shè)備的采購力度，還將健全完善安全生產(chǎn)費用提取和使用的監(jiān)督機制，適當(dāng)擴大安全生產(chǎn)費用提取制度的適用范圍，提高安全生產(chǎn)費用提取下限標(biāo)準(zhǔn)，在礦山等高危行業(yè)全面推行安全生產(chǎn)責(zé)任保險制度。

　　工業(yè)節(jié)能是重中之重，尤其關(guān)注壓縮機、風(fēng)機節(jié)能。工業(yè)耗能占總能源消耗比例超過60%，自2005年以來該比例持續(xù)上升，2010年已達到72%左右。工業(yè)領(lǐng)域中，制造業(yè)耗能占比接近60%。在眾多工業(yè)設(shè)備中，風(fēng)機、泵、壓縮機耗能占42%，電動機占28%，且由于風(fēng)機壓縮機下游行業(yè)分散，節(jié)能收益能充分反映到相關(guān)公司的盈利當(dāng)中。

　　消費型投資加速使相關(guān)設(shè)備、原材料和服務(wù)受益。近年來，我國消費市場逐步擴大，消費市場的擴大必然要求消費型投資增加，從而帶動相關(guān)設(shè)備、原料和服務(wù)。同時，我國也逐步由工業(yè)型投資轉(zhuǎn)向消費性投資。根據(jù)上市公司2011年中報統(tǒng)計結(jié)果顯示，投資品上市公司資本開支占收入比重逐年下降，消費品上市公司資本開支占收入比重不斷上升。

　　2015年我國PET飲料包裝機械市場空間將達82億，2011-2015年復(fù)合增長率20.8%。2011年1-8月飲料制造業(yè)投資增速40.8%，占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資0.63%。根據(jù)我們的測算，2015年我國PET飲料包裝機械市場空間將達82億，2011-2015年復(fù)合增長率20.8%。

　　北斗導(dǎo)航從市夢率到市銷率

　　北斗區(qū)域衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)的基本系統(tǒng)已經(jīng)建設(shè)完成。去年1月17日，北斗第三顆導(dǎo)航衛(wèi)星發(fā)射，北斗導(dǎo)航天基體系建設(shè)進入高峰期。

　　隨著北斗區(qū)域?qū)Ш襟w系的建立，系統(tǒng)將具備提供連續(xù)定位、導(dǎo)航和授時以及短報文通信服務(wù)等功能，可以滿足軍方和交通運輸、漁業(yè)、林業(yè)、氣象、電信、測繪等行業(yè)用戶及大眾用戶的應(yīng)用需求。北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)邁入爆發(fā)式增長的窗口期，需緊密關(guān)注示范工程帶來的小規(guī)模訂單和預(yù)研費用支持，以及小規(guī)模訂單何時轉(zhuǎn)化為批量訂單。

　　北斗導(dǎo)航的市場空間2015年將達到500億元。遵循國防應(yīng)用-行業(yè)應(yīng)用-大眾應(yīng)用的發(fā)展路徑，我們認為2015年之前將主要發(fā)展國防應(yīng)用與行業(yè)應(yīng)用。北斗多模導(dǎo)航在國防領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)100%市場占有率，2015年對應(yīng)40億市場空間，行業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)50%市場占有率，2015年對應(yīng)400多億市場空間。

　　看好擁有芯片制造和綜合解決方案的企業(yè)。從北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈條來看，中國目前相對欠缺的部分包括兩塊：1、自主研發(fā)的符合高動態(tài)、低成本的芯片；2、對特定用戶或某一客戶群體的系統(tǒng)解決方案。我們認為，芯片和算法共同決定了導(dǎo)航設(shè)備的性能，高精度應(yīng)用以基板為核心，一般精度以芯片為核心；系統(tǒng)解決方案則決定了應(yīng)用的深度和廣度，決定了相關(guān)企業(yè)獲取訂單的能力。

來源：通信信息報 作者：李曉光 黃夔

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