機械工程行業(yè)已經出現停滯征兆

　　中國挖地造房大搞基建時代尚未過去，但相關行業(yè)已經出現停滯征兆。在基建大躍進時期形成的企業(yè)發(fā)展模式，正在經歷嚴峻的考驗。

　　歷經五年超常規(guī)發(fā)展的國內機械工程行業(yè)放慢步伐，主要表現在資金收緊與銷售下滑。

　　境內主要機械工程公司赴港上市籌資。2010年12月，中聯重科登陸H股，募集150億港元的資金。今年8月23日，徐工機械宣布獲得中國證監(jiān)會批準，擬在香港發(fā)行約5.93億股H股，含超額配售約7735萬股，計劃募資10億~15億美元（約合63.8億元~95億元）。次日，三一重工公告，擬發(fā)行約15.4億股H股，含超額配售約2.01億股。完成本次發(fā)行后，三一重工將到香港交易所主板上市。該公司計劃于9月1日赴港聆訊，計劃募集30億美元（約合191億元）。赴港上市既是擴張的表現，也是資金隱憂的顯性化。

　　在融資的同時，整個行業(yè)的應收賬款開始大幅飆升。

　　從報表上看，機械工程類公司業(yè)績與利潤不錯，截至8月23日，11家主要工程機械類企業(yè)（申萬行業(yè)分類）披露了半年報，共計實現營業(yè)收入773.85億元，同比增長54.51%；共實現凈利潤101.39億元，較去年58.75億元增長了72.58%。

　　但經營風險增加。銷售收入下降，今年4月成為銷量下降的拐點。工程機械協會統(tǒng)計的銷售數據顯示，4月份，工程機械各產品銷量增速均較大幅度放緩，挖掘機、裝載機、推土機、壓路機銷量分別同比增長25.3%、-2.9%、-1.0%、-0.7%，較3月份增速分別下降18.7%、40.1%、72.1%、19.7%。

　　公司現金流大幅下滑。上述11家公司現金流共計為-26.34億元，而去年同期為56.13億元。其中，三一重工經營活動現金流量凈額為2.51億元，同比大幅降低89.99%；徐工現金流量凈額約為-9.16億元，而上年同期為20.91億元?，F金流趨緊，應收帳款增加。截至6月30日，徐工機械上半年應收賬款余額較去年歲末余額增加58.36億元，增加148.33%；三一重工上半年應收賬款凈額也高達133.55億元，同比大幅增長133.16%。

　　機械工程行業(yè)以往信用銷售主導的模式存在極大風險，將發(fā)生巨大改變。以往國內工程機械的銷售，主要以融資租賃和銀行按揭為主，客戶只需要支付20%～30%的首付即可提取設備，而在今年上半年，不少公司為了在激烈的競爭中贏得客戶，競相以零首付的方式進行銷售。這使機械工程企業(yè)陷入價格戰(zhàn)的惡性循環(huán)中，在下游企業(yè)資金收緊、無法支付余款的情況下，壞帳大量增加。目前的應收帳款很多將轉化為壞帳。

　　機械工程類公司在短短十年間實現了跨越式發(fā)展，以往在積極財政政策的刺激下，政策對國內企業(yè)的保護下，機械工程獲得超常規(guī)發(fā)展，現在，他們必須回到正常狀態(tài)。雖然中國的城市化進程還將加速，雖然基建還將繼續(xù)大規(guī)模投入，但依附在高利潤的房地產市場上的投資與城市建設模式，可能被迫緩慢地畫上句號。

　　粗放式的經營、只求速度的發(fā)展模式將降速。目前的規(guī)模是按照中國最旺盛時期的需求所設置，2009年5月，為刺激經濟，國務院辦公廳發(fā)布《裝備制造業(yè)調整和振興規(guī)劃》，對工程機械行業(yè)、能源專用機械等行業(yè)提出了具體的支持措施，到今年年底規(guī)劃期截止。

　　雖然中國城市化與基建仍在急速推進，但增速已經開始下降，新興的水利、治污、保障房等建設無法支撐以往的發(fā)展規(guī)模。上半年房地產投資仍然維持在高位，一旦房地產下滑、高速公路、高鐵等建設規(guī)模下降，機械需求也將隨之下行。

　　機械工程行業(yè)面臨的困境與房地產企業(yè)類似，轉變困局的方法也較為相似。

　　行業(yè)可能進入并購時代。從去年三季度開始，房地產行業(yè)成為中國并購市場的冠軍，大魚吃小魚的并購案例層出不窮；機械工程行業(yè)將出現同樣情況，強者恒強，通過鼓勵在境內外多地上市的方式，擴張大型企業(yè)的融資渠道，由大企業(yè)逐漸吞并小企業(yè)。

　　僅有融資渠道還不夠，掌握核心技術是關鍵。前幾年的高速發(fā)展使中國制造工藝提升，降低了返修率，卻無法掌握核心技術。與家電業(yè)極為類似，關鍵技術都不在國人手中。根據2009年的數據，在機械制造行業(yè)，企業(yè)產品的40％重要零部件（包括底盤、液壓等）是依靠進口原材料等固定支出，被國際技術領先的企業(yè)把持。國內大型制造企業(yè)，其利潤空間被擠占至不大的空間，利潤的高低很大程度上源于對資產周轉的控制。

　　從2010年開始的緊縮政策，開始了對機械工程企業(yè)的擠壓，如果無法在技術上取得突破，這些企業(yè)將與房地產企業(yè)一道進入數年低迷期。如果在十二五期間取得技術突破，中國機械工程與中國制造一道，還能迎來幾十年的輝煌期，未來的五年至關重要。

作者：葉檀 來源：中國證券網博客

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