機(jī)械設(shè)備：增速高位回落 節(jié)能環(huán)保設(shè)備仍有看頭

2011年上半年，機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3738億元，同比增長47.4%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤316億元，同比增長61.9%。環(huán)比來看，二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1980億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤171億元，分別比一季度增長14.71%和21.63%。

上半年凈利潤增長最快的子行業(yè)是船舶和海工裝備、鐵路設(shè)備、工程機(jī)械。

上半年船舶和海工裝備行業(yè)凈利潤大幅增長110%。中集集團(tuán)[18.27 -1.03% 股吧 研報(bào)]和中國重工[12.36 -0.24% 股吧 研報(bào)]對(duì)行業(yè)影響非常大，中集集團(tuán)上半年受益于集裝箱的旺盛需求，凈利潤大幅增長了207%；中國重工船舶訂單充足，上半年凈利潤同比增長26.19%。預(yù)計(jì)下半年集裝箱的需求將逐漸回落，行業(yè)景氣將難以為繼。

鐵路設(shè)備上半年凈利潤同比增長96.2%，主要受益于高鐵投資的提速。但由于8月份出現(xiàn)的高鐵事故，鐵道部推遲了下半年的投資計(jì)劃，預(yù)計(jì)鐵路設(shè)備下半年的增速將有所放緩。

受益于固定資產(chǎn)投資的增長，上半年工程機(jī)械行業(yè)表現(xiàn)十分靚麗，凈利潤同比增長63.7%，第二季度固定資產(chǎn)投資增速開始逐步回落，預(yù)計(jì)工程機(jī)械下半年的凈利潤增速也會(huì)大幅收窄。

此外，上半年，金屬制品行業(yè)凈利潤同比增長42.6%，冶金和采礦設(shè)備同比增長30.6%，基礎(chǔ)零部件同比增長21.5%，航天軍工行業(yè)同比增長8.5%，環(huán)保設(shè)備行業(yè)同比增長4.3%。

凈利潤同比出現(xiàn)下降的行業(yè)有：農(nóng)業(yè)機(jī)械、機(jī)床和儀器儀表行業(yè)，同比分別下降26.8%、11.6%和8.5%。

環(huán)比看來，工程機(jī)械、船舶和海工設(shè)備、鐵路設(shè)備、基礎(chǔ)零部件、金屬制品等行業(yè)第二季度環(huán)比增速明顯放緩。而第二季度，行業(yè)景氣較一季度有所好轉(zhuǎn)的行業(yè)有：節(jié)能環(huán)保設(shè)備、航天軍工、機(jī)床、儀器儀表、自動(dòng)化設(shè)備。

2011年上半年，機(jī)械行業(yè)的盈利能力維持較高水平：ROE凈資產(chǎn)收益率為8.0%，同比提高了近1個(gè)百分點(diǎn)，毛利率為20.7%，與去年同期基本持平。三項(xiàng)費(fèi)用率為8.1%，同比下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)。

工程機(jī)械、船舶海工裝備、鐵路設(shè)備、冶金采礦設(shè)備等行業(yè)受益于行業(yè)景氣，毛利率持續(xù)上升，其中，工程機(jī)械和冶金采礦設(shè)備由于費(fèi)用率有所上升，其ROE水平出現(xiàn)小幅下降。

毛利率下降的行業(yè)有：農(nóng)機(jī)、基礎(chǔ)零部件、金屬制品、航天軍工、節(jié)能環(huán)保設(shè)備和機(jī)器人[26.90 -2.85% 股吧 研報(bào)]、自動(dòng)化設(shè)備，同時(shí)，由于這些行業(yè)的三項(xiàng)費(fèi)用率出現(xiàn)不同程度的提升，因此他們的ROE水平也都有所下降。

2011年上半年，機(jī)械行業(yè)存貨達(dá)到1903億元，同比大幅增長45.4%。主要原因是上半年機(jī)械行業(yè)景氣大幅提升，企業(yè)大量進(jìn)行原材料采購。存貨周轉(zhuǎn)率提升6.9個(gè)百分點(diǎn)至50.4次。

由于各細(xì)分行業(yè)存在季節(jié)性差異，因此其存貨的表現(xiàn)也各不相同。其中，增長最快的鐵路設(shè)備、工程機(jī)械的存貨增速分別為71.7%、57.96%。鐵路建設(shè)投資提速和固定資產(chǎn)投資旺盛，鐵路設(shè)備和工程機(jī)械企業(yè)需要備足原材料進(jìn)行生產(chǎn)，是上半年這兩個(gè)行業(yè)的存貨增速較快的主要原因。船舶和海工設(shè)備行業(yè)的存貨也大幅增長了50%以上，主要由于中國重工今年進(jìn)行了重組，注入了大量的資產(chǎn)所致。其余大多數(shù)子行業(yè)的存貨都處于較高的增速水平。下半年我們將重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)去庫存的情況。

上半年，機(jī)械行業(yè)的投資活動(dòng)的現(xiàn)金流同比大幅增長83.8%，達(dá)377.9億元。其中工程機(jī)械行業(yè)受益于國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶來的固定資產(chǎn)投資增速的提升，資本支出同比增長了105%，至73.4億元。受益于節(jié)能環(huán)保政策的支持，節(jié)能環(huán)保設(shè)備的投資規(guī)模也處于行業(yè)中的前列。在下半年鐵路投資放緩和固定資產(chǎn)回落的趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)未來的資本支出可能將更多地來自于節(jié)能環(huán)保設(shè)備行業(yè)。

來源：華泰聯(lián)合證券研究所

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