機(jī)械行業(yè)：銷(xiāo)量增速底部徘徊望穩(wěn)復(fù)蘇

　　2011 年7 月，挖掘機(jī)行業(yè)銷(xiāo)量達(dá)7,919 臺(tái)，單月同比下降13.7%，相比6 月增速-14.5%略微回升0.9 個(gè)百分點(diǎn);1-7 月挖掘機(jī)行業(yè)累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)13.3 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)25.6%，相比于1-6 月累計(jì)增速29.3%放緩3.7 個(gè)百分點(diǎn)。

　　評(píng) 論：

　　1 銷(xiāo)量增速底部徘徊，期待企穩(wěn)復(fù)蘇：7 月份挖掘機(jī)銷(xiāo)量同比下降13.7%，雖然增速較6 月份略有回升，但仍處在底部。往前看，我們認(rèn)為，三季度是工程機(jī)械淡季，去年同期基數(shù)較低，同比增速進(jìn)一步大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)較小;同時(shí)，隨保障性住房和水利建設(shè)需求的逐步拉動(dòng)，工程機(jī)械銷(xiāo)售增速有望逐步企穩(wěn)復(fù)蘇，我們?nèi)跃S持全年15%以上穩(wěn)定增長(zhǎng)的判斷。

　　2 國(guó)產(chǎn)品牌同比增速仍維持強(qiáng)勢(shì)：7 月份，國(guó)內(nèi)龍頭公司柳工、龍工、三一重工銷(xiāo)量分別同比增長(zhǎng)33.8%、22.7%和8.1%，柳工和龍工增速較6 月份分別提升16.1 和9.2 個(gè)百分點(diǎn)，三一重工增速較6 月份下降21.4 個(gè)百分點(diǎn);三一重工單月市場(chǎng)份額達(dá)到10.7%，繼6 月份躍居行業(yè)首位之后，7 月份再度保持行業(yè)銷(xiāo)量第一的領(lǐng)先地位。

　　3 外資品牌同比繼續(xù)大幅下降，但環(huán)比降幅低于行業(yè)平均：7 月份日韓品牌斗山、小松、日立、現(xiàn)代江蘇同比下降幅度都在30%以上，歐美品牌卡特彼勒也同比下降12.3%;斗山1-7 月累計(jì)銷(xiāo)量同比下降14.5%，小松、日立、現(xiàn)代江蘇也僅實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。但由于7 月環(huán)比降幅低于行業(yè)平均，五家外資公司7 月市場(chǎng)份額較6 月份分別提升0.2、0.2、1.5、0.2 和0.8 個(gè)百分點(diǎn);我們?nèi)匀徽J(rèn)為，在行業(yè)增速整體放緩及國(guó)內(nèi)廠商搶占市場(chǎng)份額的雙重壓力下，外資品牌全年增長(zhǎng)將面臨較大挑戰(zhàn)。

　　4 東部和中部顯示企穩(wěn)跡象，西部和出口增速有所回落：區(qū)域上看，7 月份西部和出口增速仍高于東部和中部，但趨勢(shì)有所變化，東部和中部同比降幅有所減小，而西部和出口增速較6 月份均有所回落;同時(shí)，從省份上看，7 月份挖掘機(jī)銷(xiāo)量增長(zhǎng)前三名分別為西藏150%、寧夏49.4%和山西40.9%，后三名分別為江西-48.0%、福建-45.5%和遼寧-36.0%.

　　估值與建議：

　　工程機(jī)械板塊對(duì)應(yīng)2011、2012 年P(guān)E 估值分別為11.3、8.8 倍，我們認(rèn)為，往前看，工程機(jī)械三季度是傳統(tǒng)的銷(xiāo)售淡季，基數(shù)較低，同比增速進(jìn)一步大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)較小;同時(shí)，龍頭上市公司半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁，完成全年預(yù)期的可能性較大，我們期待三季度保障性住房及水利建設(shè)開(kāi)工對(duì)工程機(jī)械的拉動(dòng)效果逐步顯現(xiàn)，建議配置業(yè)績(jī)有保障、資金實(shí)力雄厚、綜合競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的行業(yè)龍頭公司。

來(lái)源：中金公司

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